信用品一周回顧：短融交易規(guī)模回升，信用利差走擴

主體評級變動、取消發(fā)行和違約兌付梳理

主體評級調(diào)整方面，上周有2家主體評級被調(diào)整，其中中國重汽主體評級由AA+調(diào)整至AAA。億陽集團由C下調(diào)至CC，主因是1月29日16億陽01回售兌付違約，且自17年10月起，公司就先后因資管計劃違約、股票輪候凍結等事項被多次下調(diào)主體評級。

不過基點跳升幅度與發(fā)行人主體評級、發(fā)行期限沒有明顯的相關性。我們整理發(fā)現(xiàn)90%以上的債券利率跳升幅度在300bp以上，有效彌補流動性溢價和信用風險溢價。但是我們進一步分等級、分期限地看不同類型債券的跳升基點設置，發(fā)現(xiàn)其與發(fā)行人發(fā)行時的主體評級及發(fā)行期限設置沒有明顯的相關性，基點跳升水平主要由發(fā)行人自行決定，定價機制還有待進一步市場化。從當前的情況來看，AAA發(fā)行人、3+N年期限的利率調(diào)整條款更有利于投資者。AAA發(fā)行主體中超過96%的跳升基點超過300bp，期限為3+N的債項更是將近100%的跳升基點在300bp以上。

分等級來看，高等級主體受益于高資質(zhì)，超額利差受流動性的影響并不大，2017年超額利差逐步收窄，但低等級債項，尤其是評級下調(diào)至AA以下的主體，機構拋售的需求更大，受流動性影響明顯，2017年AA及以下債項的超額利差都接連走高，這個也算是一個比較緊急的一個情況了。