總體來說，蒙電轉(zhuǎn)債申購性價比不高，一方面，公司整體基本面一般，另一方面大股東放棄配售還有可能導致個人投資者網(wǎng)上申購意愿不強，中簽率有可能超過預期。從配置角度來看，我們認為火電明年基本面有可能好轉(zhuǎn)，但是正股估值較高，預計彈性不強，配置價值一般，低價可以考慮小幅配置。

結(jié)論：性價比不高

申購新規(guī)后首次啟動網(wǎng)下申購：蒙電轉(zhuǎn)債是申購新規(guī)之后首個開啟網(wǎng)下申購的轉(zhuǎn)債，主要原因應該是發(fā)行方大股東不參與配售，投行為了緩解發(fā)行壓力。本次網(wǎng)下申購和以往不同的是，網(wǎng)上投資者參與仍然是信用申購，網(wǎng)下投資者參與需要交50萬保證金，因此中簽率計算需要兼顧網(wǎng)上和網(wǎng)下。

正股估值貴，彈性不高：內(nèi)蒙華電是位于內(nèi)蒙古的發(fā)電企業(yè)，主營業(yè)務是火電，有小部分風電。火電企業(yè)在“三去一降一補”政策下受到負面影響較大，供給側(cè)改革下上游煤炭價格大幅回暖，而降成本方面，降低企業(yè)的用電成本成為降成本的主要目標之一。2017年電價情況有所好轉(zhuǎn)，標桿電價在7月份上調(diào)，預計未來火電基本面會有所好轉(zhuǎn)。但是在降成本的大政策下，標桿電價上漲的空間預計不大，而且公司市場交易電量占售電量比例較高（接近50%），標桿電價的上漲帶來的效益也會打折扣。

申購建議：性價比不高。一方面，公司整體基本面一般，另一方面大股東放棄配售還有可能導致個人投資者網(wǎng)上申購意愿不強，中簽率有可能超過預期。從配置角度來看，我們認為火電明年基本面有可能好轉(zhuǎn)，但是正股估值較高，預計彈性不強，低價可以考慮小幅配置。

蒙電轉(zhuǎn)債申購價值分析

條款描述

蒙電轉(zhuǎn)債的條款如下：

轉(zhuǎn)債的條款整體中規(guī)中矩，本文不贅述。幾個值得注意的點：

蒙電轉(zhuǎn)債是申購新規(guī)之后首次啟用網(wǎng)下申購的轉(zhuǎn)債，網(wǎng)下?lián)＝痤~是50萬，不是像以往那樣設置擔保金比率。

發(fā)行時對應轉(zhuǎn)股價2.95元，對應目前股價，轉(zhuǎn)股價值約98元，平價不低。