可轉債市場點評

本周，權益市場收漲，白馬權重明顯表現更突出，消費品和周期品表現較好，家電、食品飲料、消費電子以及鋼鐵板塊表現突出。因為轉債本周分化更嚴重，因此轉債明顯表現不如權益市場。

近期轉債表現震蕩下行，我們認為隨著可轉債市場的擴容，轉債的分化這才剛剛開始。中國的制造業升級正在進行過程中，中長期來看，轉債仍然是較優的資產。

保險上漲了，其他金融行業呢？

金融板塊是目前存量轉債中估值最具備吸引力的，如果是權益板塊中挑選，行業的優先順序是依次是保險、銀行、券商。保險因為利率高位最受益；銀行業績拐點事實已經顯現，成本趨向穩定且息差在往上走；券商業績拐點也在逐步出來，目前估值還在低位。

當然，轉債有標的受限的問題，畢竟beta結合alpha才是正股的走勢。在存量券中，我們認為保險中新華、太保邏輯長期邏輯沒問題，近期利率市場整體收益率上行，引爆了保險行業的行情，因此國資EB估值大幅上漲，國資EB的唯一問題就是估值太貴（118的平價轉股溢價率在20%）。

我們一直在等著國資EB估值降低將其加入推薦序列，但是最近的債券利率上行幅度確實超過我們的預期，因此即使在這么貴的估值下EB也隨著正股上漲。對于國資EB，我們的觀點仍然是不變的，與其目前買入，不如等待EB估值下降時介入。

金融板塊中，我們更推薦國君轉債，目前正股估值還在低位，轉債估值也不貴，靜待券商的業績拐點。

林洋、隆基大漲，看多中國制造的結果？

周五，光伏板塊大幅上漲，上游的通威（硅料）、中游端的隆基漲停，下游的林洋能源接近漲停。近期光伏行業上漲對于轉債投資者并不一個好消息，轉債上市前上漲意味著配置機會的喪失。

我們認為最近光伏熱情高漲也是大家近期看多中國制造的結果，今年“630”之后光伏裝機熱情不減。在國家的支持下，中國目前的光伏產業的生產能力遠遠高于海外，光伏的組件、系統、逆變器、電價在過去8年分別下降了90%、88.3%、91.5%、77.5%；近兩年下降速度尤其快，2016年-2017年組件價格下降近21%，系統設備投資成本下降至5元/W的水平。而且行業內普遍認為未來仍然有不低的成本降低預期。