每天收盤后打開Wind-LOF，按成交量做個排名，不難發現，排第一的經常是一只名為“華寶油氣”的基金。也就是最近兩年，這只基金才算是真正火起來，在2014年油價大跌前，規模還不到1億，而從2015年以后，份額基本穩定在幾十億，到今年3季度，規模已超過56億。

說來有趣，華寶油氣本是一個行業指數基金，追蹤標的全稱是“標普石油天然氣上游股票指數（SPSIOP，請記住這個簡稱~）”，但由于國內缺乏原油類投資品，再加上它頗為討巧的名字，很多人就直接將其看作油價的替代品。

從過去18年的走勢觀察，這種看法倒也問題不大。SPSIOP與WTI的平滑后的60天移動相關性，大多時候維持在0.5-0.75（左圖藍線）之間，倒是與天然氣價格的相關性并不穩定，特別是最近這兩年

然而，相關系數處在這樣一個范圍，也說明它和油價之間的走勢并不總是一致。就拿最近幾年來說，有兩段時間出現比較明顯的分化。圖3顯示，一段是在2013-2014年油價處于100美元上下震蕩，但SPSIOP卻從8000點漲到了12000點，漲幅超50%。另一段就是今年，油價一直在45-50區間震蕩，SPISIOP卻一路下跌，基本抹平去年跟隨油價的反彈。

SPSIOP與WTI在2013-2014以及2017年的走勢均出現明顯分化資料來源：Bloomberg

看來，這個在資本市場中摸爬滾打近20年的老指數，套路并不簡單。如果去年抱著抄底油價的想法，買入這個指數的基金，一直拿到現在，會被它結結實實地坑上一把。這就讓我們不禁產生疑問，SPSIOP里面到底都裝了些什么東西？本著力求不再被坑的美好期許，我們不妨來對它做個解剖式研究。

一、如何入圍SPSIOP？

先說個題外話。原油行業對于國內大多數投資者來說應該是陌生的，特別是上游開采行業。通常印象中，國內干這事的基本只有中石油、中石化、中海油三家，想挑也沒的可挑。甚至，中石油、中石化在我大A股市場中還頗有些妖魔化色彩，比如“兩桶油一漲，大盤就見頂”這種魔咒，早已是老股民津津樂道的訣竅。要不就是一些小公司，在海外收了幾塊油田，具體情況更如霧里看花。這也就造成，大多國內券商對這個板塊少有覆蓋，深入追蹤者，更屬鳳毛麟角。