似乎理財產品的下跌之路仍在持續，大眾理財產品已很少有預期年化收益率5%以上的產品了——這是經濟觀察報記者走訪各銀行營業廳之后得出的初步結論。

普益標準監測數據顯示，9月400家銀行共發行了8046款銀行理財產品(包括封閉式預期收益型、開放式預期收益型、凈值型產品)，產品發行量減少935款。其中，封閉式預期收益型人民幣產品平均收益率為4.56%，較上期下降0.05百分點;融360數據監測顯示，9月份銀行理財產品平均預期收益率為4.58%，環比下降0.09個百分點，為一年以來的最低值。“今年是資管發生劇變的一年。監管規定上，整個資管行業面臨重大的變化;內外部市場環境，包括債市、權益市場都發生很大的變化。這個過程中，銀行理財還要按照監管的導向進行轉型發展，資管確實是很不容易的一年。”近期，在中國財富管理50人論壇上，中國農業銀行投資銀行部總裁彭向東感嘆道。

與此同時，多家銀行資管部領導認為，轉型期銀行資管風險與挑戰并存，過渡期隱形風險，信用風險和市場風險并存;對于理財資金入股市，郵儲銀行資產管理部總經理步艷紅認為，理財資金入市是長期利好，但是短期無法匹配理財資金直接進入，尚需一個過程。

產品發行量減少

預期收益率創年內最低

現在，“每期新到手的產品列表，預期年化收益率或業績比較基準一欄，數值一直在下降。”北京市西城區浦發銀行(10.380, 0.19, 1.86%)某網點理財經理告訴經濟觀察報。“以往，我們銀行在國慶節和重陽節會有回饋投資者的節日款，但今年過節期間產品收益也并未有太大上升。”華夏銀行某王姓理財經理說。

正如幾位理財經理所言，融360數據監測顯示，9月份銀行理財產品平均預期收益率為4.58%，環比下降0.09個百分點，為一年以來的最低值。分類型來看，保本理財的平均收益率為3.92%;非保本浮動收益的平均收益率為4.78%。

普益標準監測數據顯示，9月400家銀行共發行了8046款銀行理財產品(包括封閉式預期收益型、開放式預期收益型、凈值型產品)，發行銀行數比上期減少2家，產品發行量減少935款。減少發行產品幅度最大的為城商行。

9月封閉式預期收益型人民幣產品平均收益率為4.56%，較上期下降0.05百分點;截止10月12日的統計結果顯示，封閉式預期收益型人民幣產品平均收益率為4.54%，收益再創新低。

融360分析師認為，9月份銀行理財收益率繼續走低仍然受市場流動性寬松影響，資金利率進一步走低。預計10月份在降準等因素影響下，流動性依然保持合理充裕，銀行理財收益率仍然會持續走低，但跌幅或會放緩。

按照銀行類型排名，9月份預期收益率排名第一的銀行類型為外資銀行，平均收益率為4.75%;其次為城商行，平均收益率為4.71%;然后是郵儲銀行、股份制銀行、農商行、國有銀行，平均收益率分別為 4.60%、4.59%、4.52%、4.42%。

中國建設銀行資產管理部總經理劉興華表示，理財收益正在下降，各因素對利潤侵蝕。“理財規模雖然有所穩定，但是收益巨幅下降，全年可能下降50%，這是一個預料之外的事情，期限錯配的紅利消失了，風險事件的頻發對利潤的侵蝕變得更多起來。”

“過去都是預期收益型產品，未來按照資管新規的要求都是凈值化產品，凈值化的產品增長得比較快，但是在兩年半的過渡期內也無法完全替代預期收益性的產品，過渡期之后應該還有相當長的一段時期來實現產品的凈值化，這也是一個考驗。”劉興華稱。

凈值型產品發行數量下降

凈值化轉型坎坷

據融360不完全統計，2018年9月凈值型理財產品發行量175款，環比減少28.57%。9月份凈值型理財產品的發行量僅占總理財發行量的1.67%，仍然處于較低比例。

凈值化轉型仍然任重道遠。融360分析師認為，一方面，投資者對于凈值型產品的接受度較低，從習慣于購買預期收益型的投資者思想轉變成“自負盈虧”的思想，是一個逐步漸進的過程;另一方面，銀行對凈值型產品的設計以及投資管理也是一個巨大的挑戰，銀行需要加強這方面的人才建設。

普益標準統計顯示，9月，凈值型產品期間收益率最高的產品為交通銀行(5.710, 0.11, 1.96%)發行的“‘得利寶_私銀’系列海外1號人民幣凈值型境外理財產品(0191150054)”，期間收益率為41.30%。凈值型產品期間波動性最高的產品為中信銀行(5.740, 0.16, 2.87%)發行的“中信理財之慧贏成長同行系列半年開凈值型人民幣理財產品(A180D6683)”，期間波動性為210.45。“增量業務的管理要多一些開發新產品，資管新規出臺以后，我們在報送銀保監會的新產品的數量也在急劇增加，也呼吁一下監管部門能夠多批一些不同系列的新的產品，來補充血液。”平安銀行金融市場總監王偉呼吁。

過渡期風險幾何

“在過渡期2020年底之前，我們之前壓力在于三年怎么把存量的老產品過渡完，更多的挑戰在于這個階段怎么把新的產品推出。”華夏銀行資產管理部總經理李岷認為。

同時，行業人士對于目前凈值型產品的接受度不甚樂觀。“三年過渡期時間比較短，原來的想法是通過三年過渡期逐步消化(老產品)，但看凈值型產品客戶接受的過程，三年可能拿不下來。這里面資金來源方如果大幅收縮，流動性風險怎么解決?”

中信銀行資管中心副總裁羅金輝也表示了類似的觀點，“按照資管新規，原先的理財產品在2020年底壓縮為零，同時要發展凈值型的新產品，我大膽預測一下，凈值型新產品估值連一半都到不了，20萬億最后變成10萬億。”羅金輝表示。

他認為，銀行壓縮10億估值，同時意味著實體經濟獲得的融資要減少一半。“這個沖擊實際上是非常大的，它可能會倒逼我們在一些政策上還要做些優化。所有的市場參與者從融資方、投資方、監管方包括管理方都要面臨的挑戰。”

郵儲銀行資產管理部總經理步艷紅認為，信用風險和市場風險在目前的經濟環境下，資本市場因為信用風險的暴露，對于信用債的收益率波動引發的風險，以及上市公司引發的相關市場風險、政策和監管相關的是地方隱性債務都是需要考慮的問題。

“各家銀行資管投向地方平臺和城投這方面的債務規模也是不小的，如果是這塊的政策出現了一些大幅度的流轉，我想這塊可能對于下一步打破剛兌，由誰來承擔這塊的風險，也會面臨比較大的挑戰。”步艷紅表示。

彭向東建議，銀行業是否可以參考保險行業，保險資管公司的最大客戶是公司的自有資產，未來銀行的資管部能否考慮從金融市場部獲得一部分資金來管理。“當然，這個前提是理財子公司成立后，作為一個獨立法人，主要客戶是誰、定位等問題。”彭向東補充稱。“我們也在努力調整我們的組織架構，因為新的組織架構、新的產品體系，新的產品體系又和凈值型產品、打破剛兌、客戶分層這樣的外部監管約束條件為邊界設計的，根據這個產品體系調整我們整個組織體系，組織體系之后又有新的投資決策體系，這些正處于一個轉型過程中。”羅金輝稱。

理財資金入股市：尚需時日

9月28日，銀保監會正式發布《商業銀行理財業務監督管理辦法》(以下簡稱“理財新規”)。在理財新規中，允許公募理財產品通過投資各類公募基金間接進入股市。

此前不久，9月19日，中國登記結算修訂了2018年9月版的《特殊機構及產品證券賬戶業務指南》中，允許理財資金獨立開戶，對此，業內人士表示，新規為銀行理財資金投資股市提供了便利，從中長期看將給市場帶來增量資金。

“開戶這些是新規在監管層面的協調。至于股權的安排，我們銀行理財還是致力于一個低波動率，給客戶一個穩定收益的產品。”王偉稱，他解釋，銀行在權益方面的投入，主要借助于外部有成熟經驗的公募基金之合作，來給客戶提供類似權益產品，銀行自身不會去投資或者大量投資它，因為波動率太大——這和當前銀行堅持的方向不一致;所以盡可能做到資產配置，選用其他公司優秀的權益管理能力，搭配好產品再推薦給客戶。

郵儲銀行資產管理部總經理步艷紅也認為，理財資金入市是長期利好，但是短期無法匹配理財資金直接進入，尚需一個過程。“真正的股權投資特別是直接投資股票的，對應的產品還是要向合格投資人去發售。其實從過往的發展過程中，作為郵儲和合格投資人高凈值客戶的積累還是比較少，因為我們沒有私人銀行的部門。”

銀行理財資金投資股市的話，可能在理財產品端也需要重新設計，這也需要一段過程。“現在可以通過公募的方式去對接股票市場的權益資產，然后對接的公募理財可以向普通客戶發售，這也是一個過程，因為政策剛剛發布，各家銀行可能都要再重新創設產品，重新對接客戶的一些差異化的群體，肯定未來是一個長期利好。短期能夠匹配理財資金直接進入到股市(不大可能)，可能還需要有個過程。”步艷紅說

大多數銀行資管行業人士看好理財資金進入股市前景。“允許股票用理財基金做間接投資，理財子公司辦法出來以后可以直接投股票，從長遠看，理財如果能進入股市，則非常利好股票市場。”中國建設銀行資產管理部總經理劉興華稱。