早盤走高逾600點、升破6.80，兩日最大升幅已近千點。市場人士指出，政策調控有助于收窄人民幣波動，下半年人民幣駛入“穩車道”運行是大概率事件，但需注意的是，匯率預期尚未逆轉，在中美經濟政策分化的背景下，人民幣匯率運行趨勢改變的邏輯尚未形成。

最大升幅近千點

8月6日起，央行將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0調整為20%。這一政策的公布和實施牽動著近兩日外匯市場的情緒。

這一消息公布前，在、離岸人民幣兌美元均明顯走軟，至北京時間8月3日16：00附近，在岸即期匯價盤中大跌逾600點，逼近6.9關口；離岸即期匯價率先跌破6.9，盤中最低觸及6.9109，極為接近2017年1月的低點。

隨著央行出手調控的消息傳出，形勢迅速得以逆轉，在、離岸人民幣兌美元從6.90關口附近雙雙開啟一波急速反彈。其中離岸即期價短短三個半小時就急漲了821基點，盡管此后漲幅有所收窄，當日收盤仍報在6.8475，較前日大漲351點；在岸即期價則從6.8965的低點一路反彈至6.82，至北京時間23：30收報6.8236，較前日夜盤大漲204個基點。

8月6日，盡管人民幣兌美元中間價繼續調貶191個基點，報6.8513，刷新去年6月以來新低，但即期市場上人民幣多頭情緒仍然高漲，6日早盤在岸人民幣兌美元匯率大幅高開于6.82，早盤迅速突破6.80關口并觸及6.7978的高點，盤中漲幅一度達622基點，與3日盤中最低價相比，短短兩日最大漲幅接近1000個基點；香港市場方面，離岸人民幣兌美元匯率盤中一度升破6.83關口，最高觸及6.8269。

市場人士認為，隨著CFETS人民幣匯率指數跌破“合意區間”、人民幣即期價接近7，為防止市場情緒惡化形成強烈的單邊貶值預期，避免短期“超調”演化為無序貶值，央行在此時出手維穩匯率可謂精準出擊，人民幣市場匯率應聲反彈也表明市場預期得到改善。

匯率或趨穩運行

綜合機構研報來看，在央行啟用外匯風險準備金這一工具后，市場對人民幣匯率繼續貶值的擔憂明顯退潮。

“遠期售匯業務的外匯風險準備金率上調從情緒上支撐人民幣相對美元升值，且購匯力量受到削弱，結匯盤陸續涌現，有助于推升人民幣匯率。短期內美元兌人民幣快速大幅升值的行情將告一段落，甚至會出現一波人民幣升值反彈。”興業研究表示。

考慮到央行后續可能有更多的政策舉措，市場對下半年人民幣匯率趨穩的看法基本達成一致。

“這次重新收取遠期售匯業務的外匯風險準備金，更為重要的在于信號意義，當前匯率水平可能超過央行認為的合適區間。不排除會有更進一步的措施出臺，來維護匯率穩定。”聯訊證券李奇霖表示。

值得注意的是，央行在3日公告中明確表示，“下一步，人民銀行將繼續加強外匯市場監測，根據形勢發展需要采取有效措施進行逆周期調節，維護外匯市場平穩運行，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。”市場人士認為，逆周期因子等工具不排除將進入工具列表中。

招商證券謝亞軒團隊指出，央行有足夠的政策工具來維持國內外匯市場的供求平衡和穩定市場預期。下半年人民幣匯率走勢的主要矛盾還是在于美元指數(95.1293,-0.2509,-0.26%)，只要美元指數不超預期的強勢，年內人民幣匯率跌破7的可能性依然較小。

申萬宏源證券孟祥娟團隊表示，央行對人民幣持續貶值的容忍度或將顯著下降，未來仍可能適時進行非常態化干預，以穩定市場匯率預期。預計下半年人民幣兌美元匯率大概率將在6.6-6.9區間內波動。

仍需關注基本面

盡管市場對下半年人民幣匯率將持穩運行漸成共識，但需注意的是，人民幣短期反彈并不意味著趨勢反轉。機構分析稱，這一輪人民幣匯率貶值發生在全球貿易形勢生變、中美經濟政策分化的背景下，目前來看，這一形勢仍在延續，也就是說，從基本面來看，未來人民幣匯率可能仍有調整壓力。

廣發證券首席宏觀分析師郭磊指出，從經驗上來看，外匯風險準備金率的調整并不一定會完全逆轉趨勢。從2015年7月人民幣中間價定價機制改革，到10月外匯風險準備金率上調時，人民幣貶值幅度約為2.1%，上調之后貶值趨勢仍階段性持續至2016年底。2017年風險準備金率下調到0時，人民幣升值幅度也已達到6.5%以上，下調之后又繼續升值4%左右。

“此次政策調整主要是為穩定和引導預期。盡管本輪匯率波動與中美經濟相對增速、中美利差、中美貨幣政策周期三個因素有關，趨勢上改變的邏輯尚未形成，但政策信號的出現有利于匯率波動收窄。”郭磊表示。

市場人士分析稱，6月中旬以來人民幣兌美元加速貶值，主要是受兩方面因素共同推動。一方面，中美經濟前景預期有所分化。今年以來美國經濟復蘇良好，在全球經濟中可謂一枝獨秀，而近期中國經濟數據表現欠佳，加之去杠桿帶來的融資收縮引發擔憂，導致市場對下半年經濟預期抱有疑慮；另一方面，中美貨幣政策有所分化。美聯儲仍處于加息+縮表進程中，而6月份中國央行未上調公開市場操作利率，隨后的定向降準和相關部門表態更確認了貨幣政策轉向結構性寬松，中美利差不斷收窄的壓力加大。

“目前來看，外匯風險準備金回歸標志著匯率政策開始轉向，但基本面和貨幣政策決定了人民幣短期仍有貶值壓力。”申萬宏源證券宏觀團隊表示。

謝亞軒團隊也指出，未來人民幣匯率走勢的一個主要不確定性在于美元指數走勢，美元的走強與全球資本流向同樣存在一定相互反饋關系，美元指數目前在95上下震蕩，后續走勢仍需繼續關注。

8月6日盤中，受美元指數反彈至95.3附近影響，在、離岸人民幣兌美元即期匯率均走出沖高回落走勢，在岸人民幣兌美元16：30收盤報6.8420，漲幅收窄至200點；離岸人民幣兌美元即期匯率北京時間16：30則跌至6.8585，盤中跌幅約110基點。

恰如業內人士所言，此次央行動用外匯風險準備金工具的信號意義更為明顯，旨在向市場傳導人民幣匯率兌美元的單邊貶值或告一段落，將回到“雙向波動”的格局當中。從長期來看，人民幣匯率的走勢仍取決于中國經濟基本面以及貨幣政策的走向。