一直以來，M1與M2之間的剪刀差往往是觀測資金活躍度和流向的重要指標，每每發生拐點，往往預示著市場資金情況發生重要變化。

什么是剪刀差?我們先來看下表，兩個箭頭指到的地方，兩條線交叉形成一個像剪刀一樣的圖式，就是剪刀差(M1上穿M2或下穿M2)。

在金融學里，M1指的是全社會的現金+企業活期存款;M2指的是M1+企業定期存款+個人存款+其他存款。如果M1增速快于M2增速并持續增大形成差刀差，往往意味著企業活期存款占比增大;反義，如果M2增速快于M1增速并持續增大形成差刀差，往往意味著企業定期存款占比增大。

上圖的兩個剪刀差分別對應著兩組不同的數據：

1、第一個剪刀差交叉點是在2015年10月，剪刀差擴大化是在2016年上半年，對應的2016年央行二季度貨幣執行報告中描述是這樣的：

第二個剪刀差交點是在今年2月份，對應的央行一季度報告是這樣描述的：

把這兩組數據和不同的剪刀差聯系一起，我們就會發現這樣一個特點：當M1增速快于M2增速形成剪刀差的時候，住戶存款和非金融企業活期存款增量較高。當M2增速快于M1增速形成剪刀差的時候，住戶存款和非金融企業定期存款增量較高。

我們現在挑一個來分析，那就是第二個剪刀差(交點在今年3月)。

下面是央行公布的一季度人民幣存款情況，我們可以發現一季度企業存款新增額是負的，也就是說企業存款不增反降。企業存款下降，M2增速快于M1增速，原因有兩點：1、企業存款下降的部分主要來源于活期存款;2、企業活期存款轉向定期存款。

一、企業活期存款下降的原因

1、今年是國家降低宏觀杠桿率的重要一年，在宏觀杠桿率當中企業的負債率又是最高的，2017年達到了159%。過高的負債率主要原因是長期以來我國企業主要依賴銀行貸款、發行債券等方式籌錢，負債過高如果經營效率不好，那么多數企業采取的方式就是借舊還新，利滾利。

降低企業負債率意味著國家開始對銀行貸款、企業發債等進行不同程度的規范，結果就是企業資金緊張，企業盈余資金用于還債或還利息，導致企業存款尤其是企業活期存款快速下降。

2、房貸增速放緩也會影響企業活期存款。央行一季度報告中也說了，3 月末個人住房貸款余額同比增長 20.0%，增速已連續 13 個月回落。咱們普通老百姓不知道，其實買房也會帶來存款結構的變化，比如我買了一套新房，那么我的錢會從我個人的活期存款賬戶轉移到開發商(企業)的活期存款賬戶。如果房貸增速放慢，即企業的活期存款增長速度變慢了。

二、企業活期存款轉向定期存款的原因

1、定期存款利率升高：雖然自2015年底以來，央行的基準利率一直沒有變化，但是由于存貸利率上下限的逐漸放開，銀行有更多的空間調節自身的定期存款利率。2017年以來，央行收緊貨幣供應量，銀行順勢提高了定期存款利率，近期還有消息報道，部分銀行的大額存單利率上浮50%。面對越來越有吸引力的定期存款，企業存款開始從活期向定期轉移。

2、表外資金回流表內：一直以來銀行理財的收益率一直都高于定期存款，但去年底開始，隨著資管新規征求意見稿的面世，表外理財、余額寶等紛紛面臨監管，或者限額，或者降低收益率，最終企業投資渠道越來越窄，被迫轉入收益率較低的定期存款。

總論：企業活期存款的降低反映了兩點：1、企業目前可能存在資金荒，未來我預測發生的情況是：一方面企業可能繼續降低債務率，另一方面可能要提高股權融資比重獲得資金;2、樓市的溫度在降低，但降低不等于房價不會上漲，比較客觀的說法應該是房價漲幅相對以往要慢一些。