7-8月醫藥板塊持續回調，已經回到歷史估值低位

醫藥板塊7-8月受腫瘤藥物研發、體外診斷試劑及多項高值耗材集采等政策影響，持續回調，龍頭公司大跌，部分資金涌向新能源、半導體等板塊。醫藥板塊今年以來表現欠佳，但縱觀過去十年，持續跑贏指數，目前醫藥生物PE（TTM）為34.5x，處于歷史24.6%的分位點，板塊估值已回到合理配置區間。市場擔憂兼顧公平與效率的原則下，醫藥板塊的長期邏輯，但我們認為醫藥與教育不同，“健康中國2030”提出“到2030年健康科技創新整體實力位居世界前列，健康產業成為國民經濟支柱性產業”。中國擁有龐大的人口基數，醫藥需求穩定存在，堅持醫藥創新有利于提高人民健康水平、提高人均壽命，醫藥行業長期高景氣度不變。中國具有醫藥研發臨床資源、科技人才紅利等優勢，中國醫藥行業各細分領域的全球競爭力、全球商業化價值都在不斷增強，全球醫藥產業鏈轉移趨勢仍將持續，中國必將有一批優秀的醫藥企業走向海外，成長為全球龍頭。建議布局具有創新能力、具有全球化能力的公司，推薦布局創新藥、創新器械，CXO板塊。

安徽省體外診斷試劑集采，冷靜看待

長期來看，占用醫保資金較大、國產份額較高，存在降價基礎的品類更容易進行集采。當前化學發光試劑70%+市場份額由羅氏、雅培、貝克曼、西門子等外企占據，本次安徽集采屬于特殊事件。羅氏、貝克曼沒有參加，本次中選的國產企業邁瑞、新產業有望在安徽省獲取更大的份額。我們判斷降價主要削弱渠道商的費用，對于生產廠家出廠價影響不大，中標的國產產品收入規模和利潤均可能上升。IVD存在儀器和試劑的匹配問題，品類繁多，因此實際落地中存在一定的困難，安徽后續執行情況需要觀察。海外市場是IVD生產企業的機會。邁瑞醫療是全球化的企業，新產業、邁克生物等公司在疫情中也進一步拓展了海外渠道，海外裝機量也迅速增加，未來能夠依靠高性價比占據海外市場的企業將擁有持續成長的空間。

疫情帶來高端制藥裝備行業發展機會，頭部企業國產替代受益

國家支持高端制藥裝備行業，行業加速轉型升級，疊加新冠疫情提供的切入契機。當前本土企業市占率較低，集中度提升及進口替代空間巨大。國內制藥裝備將憑借良好的工藝水平、卓越的供應能力、便捷的售后服務、優秀的性價比加速提升市場占有率，技術水平與國際接軌的頭部企業有望持續受益。

近期政策擾動導致醫藥板塊回調，估值回到歷史低位，建議布局具有創新和全球化能力的公司。尤其是國內業務相對較低，海外收入占比較大且長期受益于國外的產能轉移的CXO板塊，以及估值處于歷史低位、三季度逐步改善的原料藥板塊。最后就是集采免疫的醫療服務板塊等。