第一，先講講500強(qiáng)的評(píng)選機(jī)制

財(cái)富世界500強(qiáng)的評(píng)選只看一個(gè)指標(biāo)，那就是營(yíng)業(yè)收入，營(yíng)業(yè)收入越高則排名越靠前。能夠進(jìn)入世界500強(qiáng)的企業(yè)都是各個(gè)行業(yè)的巨頭，規(guī)模很大，但經(jīng)營(yíng)能力可不一定就行。每一年的世界500強(qiáng)企業(yè)中都有凈利潤(rùn)為負(fù)的企業(yè)。沒(méi)錯(cuò)，就是那些忙活了一年結(jié)果還虧了好多個(gè)億的企業(yè)。因此，有人把世界500強(qiáng)企業(yè)稱(chēng)為營(yíng)收500強(qiáng)。

恒大已經(jīng)連續(xù)多年進(jìn)入世界500強(qiáng)企業(yè)名單了，今年更是在排名上更加進(jìn)了一步達(dá)到了全國(guó)第122位。恒大當(dāng)年的營(yíng)業(yè)收入為735億美元、凈利潤(rùn)為11.7億美元，利潤(rùn)率確實(shí)不高，今年的利潤(rùn)率則更低。

記住一點(diǎn)，營(yíng)業(yè)收入高只是代表了規(guī)模大并不一定能掙錢(qián)，也不一定說(shuō)明企業(yè)沒(méi)有問(wèn)題。

第二，恒大的問(wèn)題在于負(fù)債過(guò)高，現(xiàn)金流過(guò)高

根據(jù)中國(guó)恒大公布的財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，其總資產(chǎn)擁有2.3萬(wàn)億元人民幣左右，其中的負(fù)債為1.97萬(wàn)億元人民幣。接近2萬(wàn)億元的負(fù)債了，這樣的負(fù)債比率是非常高的。同時(shí)，一年內(nèi)到期的有息負(fù)債高達(dá)上千億元人民幣。

恒大最大的問(wèn)題是沒(méi)有現(xiàn)金還負(fù)債，怎么會(huì)這樣？一是因?yàn)榉康禺a(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控加緊使得樓沒(méi)有那么好賣(mài)了；二是國(guó)家對(duì)于開(kāi)發(fā)商采取了非常嚴(yán)厲的“三條紅線”政策，也就是對(duì)于高負(fù)債企業(yè)不再審批貸款，這一點(diǎn)對(duì)于恒大而言是致命的。舉個(gè)例子說(shuō)明一下。

比如，某公司有100億銀行貸款，賬面上現(xiàn)金為10億元。到了年底一共需要?dú)w還本金100億元以及5億元利息。往年，公司會(huì)在100億貸款到期前先向其他金融機(jī)構(gòu)再借100億元，這樣到了年底就可以把欠的本金和利息還了。這叫借新債還舊債。

現(xiàn)在新政規(guī)定不能這么操作了，這家公司無(wú)法向金融機(jī)構(gòu)新借100億元。這意味著年底需要支付總共105億元的還款，可是賬戶(hù)上只有10億元現(xiàn)金。公司面臨財(cái)務(wù)和現(xiàn)金流危機(jī)，必須通過(guò)賣(mài)資產(chǎn)還債，否則就將違約。

恒大目前面臨的就是這個(gè)狀況，負(fù)債集中到期卻沒(méi)有辦法借到新的錢(qián)來(lái)還債。

第三，前期擴(kuò)張?zhí)^(guò)激進(jìn)

恒大之所以會(huì)發(fā)生這樣的情況其實(shí)和很多房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的原因是一樣的，前期擴(kuò)張時(shí)追求短期內(nèi)將規(guī)模做大、做強(qiáng)，太過(guò)激進(jìn)，導(dǎo)致規(guī)模上來(lái)了但負(fù)債也上來(lái)了。

恒大的資產(chǎn)負(fù)債表里居然有1.97萬(wàn)億元的總負(fù)債，這個(gè)數(shù)字是非常驚人的。負(fù)債終究是要?dú)w還的，并且要用真金白銀來(lái)還。恒大還有很多項(xiàng)目和土地，但這些資產(chǎn)不能用來(lái)歸還債務(wù)。這就好比朋友問(wèn)你借了10萬(wàn)元，到期以后還不出了想用小汽車(chē)抵債，你必然是不太愿意的。一來(lái)你可能本來(lái)就有汽車(chē)，不需要那么多車(chē)；二來(lái)將抵債的汽車(chē)賣(mài)了變現(xiàn)非常麻煩，還涉及手續(xù)費(fèi)。你肯定會(huì)要求朋友還你現(xiàn)金，那么你的朋友只能自己去二手市場(chǎng)上把汽車(chē)賣(mài)了套現(xiàn)后還給你。

恒大現(xiàn)在的問(wèn)題就出在這，有固定資產(chǎn)、長(zhǎng)期股權(quán)投資但沒(méi)有現(xiàn)金。這也是因?yàn)閼?zhàn)略上很激進(jìn)，一有錢(qián)就投到項(xiàng)目里，借來(lái)的錢(qián)也投到項(xiàng)目里。規(guī)模是越來(lái)越大了，總資產(chǎn)越來(lái)越大，但自由現(xiàn)金流卻沒(méi)有增加。有一個(gè)叫做自由現(xiàn)金流量與債務(wù)比的財(cái)務(wù)指標(biāo)，恒大的這一個(gè)指標(biāo)很糟糕，體現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)激進(jìn)帶來(lái)的不利后果。