最近股債匯商品，資本市場上能跌的都在下跌，其中一個原因就是因為美元在走強，進入了收割模式，而之前我們也說，為了在談判桌上不至于被動，之前我們一直壓著人民幣沒有貶值，怕美國人不高興，現在既然撕下了所有偽善，我們也就無所顧忌。最近人民幣貶值的速度越來越快，隨著美元指數來到95關口，人民幣最近一周貶值了1%，按照這個趨勢，這波美元兌人民幣匯率破7是個大概率事件。

還得說房地產的問題，由于樓市巨大泡沫的存在，已經嚴重擠壓了貨幣政策的空間，讓本該光明正大的降準，總是遮遮掩掩，猶抱琵琶半遮面，無風險收益率降不下來，經濟表現就會越來越差，存款利率比美國低，經濟表現也不及預期，那么熱錢必然會有一個想法，就是盡快撤離，由于這些熱錢進來的時候都是光明正大的，有額度的，人家走你不能設置障礙，所以他們就拿人民幣去銀行兌換美元，而銀行收上來人民幣，再到外管局換成美元之后，給他們，這批人民幣就回到央行體系被注銷了。所以表現就是外匯儲備下降，國內人民幣減少。

我們也看到隨著美元持續升值，外儲壓力開始加大，4月份外儲下降180億美元，5月又降了142億美元，雖然規模還不大，但這是在順差下出現的，未來隨著貿易整體下降，美元指數持續走高，估計外儲流出規模會越來越大，很可能會重現2016年底的情況。幾個月流失幾千億美元。央行的資產負債表上，跟我們個人的資產負債剛好相反，我們認為存人民幣是資產，央行發放的人民幣是負債，他的資產是外匯儲備，如果外儲下降，那么國內人民幣也會相應減少。

有人說不對啊，央行可以開動印鈔機，注水人民幣啊。那都是我們一廂情愿而已，貨幣好印，甚至現在都不用印鈔，在電腦上敲幾個零就行，但問題是你得有渠道投放，你敲的零越多，大家對人民幣的信心就越缺失，從銀行體系回來的人民幣就越多，這些人民幣會換走你的美元資產，你猜央行怎么想，他還敢不敢這么干。畢竟對央行來說，人民幣可以隨便印，但美元資產就這么多。

所以，我們現在有兩個選擇。

第一保匯率還是保房價，這個前年就在討論，但根本不成立，因為匯率保不住，房價就不存在了。外匯走掉了，國內的人民幣也就都回到央行體系被注銷了。國內流動性不足，房價一定也保不住。雖然我們的M2有170萬億，但實際流通中的貨幣也就30幾萬億，外匯儲備3萬億美元，大概占了一半所以這個沖擊巨大。

第二個選擇，保匯率還是保外儲，這個還有一定道理，但也僅限于人民幣小幅貶值，而不能是急速的趨勢性貶值，否則匯率大跌，外儲也必然保不住。而曲線的，緩慢的陰跌式的貶值，倒是有利于緩解外儲壓力。因為你讓匯率貶值，你兌換給國際資本的美元就減少了，這也有利于釋放一些市場的流動性。現在人民幣明顯高估，我們也有這個貶值的空間。

所以現在我們面臨的情況很復雜，匯率高估，房價高估，資本市場低估和經濟潛力低估，兩極化非常明顯，現在要先把匯率恢復常態，讓人民幣對外貶值，但由于我們特殊的結售匯制度，所以人民幣外貶一定內升，會主動的刺破泡沫，造成國內的流動性緊張，所以我們看到美元升值，國內股市就會有明顯的壓力。

綜合來看，有幾個判斷

1、人民幣還需要貶值，讓幣值回歸常態，估計這波貶值會看到1:7的匯率。

2、人民幣在貶值過程中，國內流動性越來越差，股市，債市，匯市，商品表現都不會好，會繼續這種四殺的局面，央行必須要進一步降低存款準備金率，但同時也要防止資金流入樓市。前面很簡單，但后面很艱難。但我們也看到，國人拋棄的股市，正在被外資抄底，qfii額度不斷增加，北上資金不斷流入，A股的估值基本處于歷史低估水平。目前在全世界范圍也是最低的。現在國家也樂于看到這種情況，資本市場外資流入，也能緩解熱錢流出的壓力。所以現在股市低點，對于保外儲有好處，可以減緩外儲下降的速度。

3、外儲會繼續下降，壓力巨大，我們早就說了，2015年對國際形勢的誤判，錯誤的房地產放水，搞大水牛，讓我們損失了上萬億的外儲，雖然后來認錯了，也搞了房住不炒，但依然沒有效果，房價還在高位，這就讓國內的思想始終無法統一。一個無法統一思想的球隊很難贏得比賽，一個經濟政策更是如此。估計這次美元百點行軍，所帶來的損失仍然不會小，外儲仍將有幾千億美元的損失。

4、樓市已經成了中國經濟的最大頑疾，就像一個瘤子越長越大，你越是下不去手做手術，他就越膨脹。現在他已經關系到你的生命，估計后面為了防止外儲流失，更多的城市會加大限售的力度。不讓樓市里的錢出來套現。所以樓市的流動性會進一步降低。甚至不排除拆掉銀行貸款。讓樓市變成一潭死水，與世隔絕。目的就是不能讓他再漲了，但也決不希望它現在跌。所以只能在凍結的手段上不斷加碼。