股市盈利的關(guān)鍵是持續(xù)盈利。
成為一名偉大的投資者，并不比成為一位戰(zhàn)地記者危險(xiǎn)。從概率論的角度而言，股民在一年盈利的概率為10%，而如果一個(gè)投資者連續(xù)11年盈利，他已經(jīng)不是地球人了。為什么這樣說呢？如果一個(gè)人連續(xù)11盈利，這意味著他的一百億人中的一個(gè)，而地球上沒有一百億人，除非他來自外太空。而巴菲特就是來自外太空的人，他做到了50年連續(xù)盈利，生為地球人的華爾街，連評(píng)論巴菲特的資格都沒有。
連續(xù)的盈利比一切都重要，畢竟任何數(shù)乘以零都是0。巴菲特的年收益率圖標(biāo)。
為什么巴菲特在外國(guó)能連續(xù)50年盈利呢?他的一生，經(jīng)歷了肯尼迪總統(tǒng)遇刺、古巴導(dǎo)彈危機(jī)、越南戰(zhàn)爭(zhēng)、70年代通貨大膨脹、90年蘇聯(lián)解體。每一件事情都比A股兇險(xiǎn)百倍，為什么么還能贏利呢？
我覺得大家都對(duì)格雷厄姆的安全邊界理解錯(cuò)誤，格雷厄姆安全邊界是股票的價(jià)格運(yùn)低于賬面價(jià)值(或現(xiàn)金)或營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)，它應(yīng)該是個(gè)極端值，而不是大概值。巴菲特在安全邊際方面理解是對(duì)的，是一個(gè)極限值，而不是大概值。他買入的股票大多打了五折以上，例如華盛頓郵報(bào)打了2折(這是個(gè)極端值)，蓋可保險(xiǎn)打了0.5折(這個(gè)更極端)。這就是為什么巴菲特總能在極端情況獲利。大家今年在疫情中取笑他，但他的蘋果公司六月早已漲上天了(1.5萬億)。他買蘋果的時(shí)候至少有六折折扣，這就是他能在極端情況獲利的原因。
關(guān)于價(jià)值投資的一些想法:
價(jià)值投資是在低于企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值買入，高于企業(yè)內(nèi)在價(jià)也不一定買出。
什么是低于企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值呢？到底要多低呢？
你可以思考一下一瓶茅臺(tái)酒打了八折，你可能很難判斷是否便宜。如果打了五折，或二折呢？這一下就明了。
就個(gè)人而言最好低于內(nèi)在價(jià)值50%(即賠率是2)。
下面舉例巴菲特的一些例子說明。
1.華盛頓郵報(bào)。當(dāng)時(shí)跟據(jù)資料顯示華盛頓郵報(bào)的企業(yè)無形價(jià)值為4億外元，而股價(jià)為8000萬外元。可以計(jì)算出這批買賣賠率為5(遠(yuǎn)大于二)。這筆買賣巴菲特賺了150倍。
2.中石油。中石油2003年，當(dāng)時(shí)市盈率為5，而外國(guó)的石油公司外孚當(dāng)時(shí)市盈為16，中石油派息為10%，由些算出中石油的賠率為3。這筆買賣巴菲特賺了7倍。
現(xiàn)在舉一下中國(guó)的例子吧！
2013茅臺(tái)因?yàn)橄拗迫M(fèi)股價(jià)一度跌過50%，此時(shí)茅臺(tái)的市盈率為8倍，據(jù)有關(guān)酒類資產(chǎn)估值茅臺(tái)的市盈率應(yīng)該為38倍(世界上酒類公司估值)，也就是說，此時(shí)茅臺(tái)的賠率為5。直到現(xiàn)在，如果在那時(shí)買入，將獲得10倍的回報(bào)。