近三周以來，A股漲了500點，從技術上而言，若后期突破2018年高點3587的大周期頸部線，則A股技術牛市基本成立。

年初時，我分析今年的A股技術走勢，認為股市的上行高點在3200點附近，如果超漲一些，大概在3400附近，我前期判斷今年A股不應走牛市，牛市行情應該靠后一些，但事實上A股走的比我預期的要強。

產生這一現象的主要原因是國內政策性的調整，在大金改與國內外寬松貨幣環境支持下，A股出現了暴漲行情，但是我們回過頭來看這輪暴漲行情之后，會發現很多復雜問題。

一、預期與政策的差別

去年與今年初，我多次評論認為，A股應在回升至3000～3200一線，原因主要有以下幾方面：1、恢復市場合理估值，體現財富效應，刺激消費穩經濟；2、積極調整資本市場結構，緩解房地產與股市兩個貨幣池子的矛盾關系；3、在國內金融市場開放周期中應避免外資搶占A股廉價核心資產。我的總體看法是A股今年不宜漲得過高，而在于穩，在于適中，目的是穩健跨越新一輪發達經濟體的經濟危機，為東西方新平衡創造前提條件。

衛安危機爆發之后，美歐日等采用了超規模紓困政策，導致國際貨幣爛溢，這是一個國際貨幣債務危機轉嫁周期，由于中國目前是全球最大外匯儲備國，因此從金融戰略上來講，中國不應給國際貨幣再度轉嫁債務危機的機會，同時要避免國內再次出現輸入型通脹問題，以規避國際資本對我國財富的嚴重套利。

今明兩年是非常關鍵的金融防風險年，因為發達經濟體處于經濟危機周期律當中，如果國內有效預防國際貨幣的債務危機轉嫁，美歐經濟會加速危機化，在美歐經濟危機全面爆發之后，中國在綜合實力上與發達經濟體之間的距離會進一步拉近，國際話語權會進一步提高，那么人民幣國際化與金融開放等也就會事半功倍。

但是當前國內的金融政策調整的非常明顯，大金改積極與國際接軌，在一定程度上這既說明國內的開放意志，同時也說明國內經濟下滑壓力較大，需要進一步通過引入外資穩定經濟，另外外部的壓力也是很重要的原因。

因此政策上給了A股扶持政策，政策基調當然希望A股長期穩健上行，這對穩定我國經濟有利，但國內市場投資度長期偏高，機構又熱衷炒作，所以政策一放寬股市就迅猛炒作，這令股指快速上揚，令A股市場的投機性快速走高，開戶數、基金規模、交易量等都短期劇增，這為后市又帶來了較大的變數。

二、A股上漲所帶來的矛盾

1、債券市場大跌

從經濟穩定角度而言，當前債券市場比證券市場更重要一些。債券市場是固收市場，沒有股市多方嚴重套現的情況，同時債券市場對我國新基建起到關鍵作用，可以說是我國經濟尤其是實體經濟的穩定器，由于債券市場與股市存在蹺蹺板效應，所以股市大漲必然導致債券市場資金向股市的轉移，導致債券市場大跌，這會加大債券市場的融資成本，提高債券市場收益率，抬高利率市場價格，不利于當前國內穩經濟。

2、信托與銀行理財產品的問題

2020年上半年，吉林、中泰等幾十家信托公司都相繼出現產品逾期兌付事件，信托暴雷現象今年明顯增加，這種情況下國內資本市場一定要穩，不然容易出大問題。

而由于股市暴漲會快速吸納居民存款與社會投機資本，所以信托與理財產品容易快速失血，這會給信托與理財產品帶來新風險。而隨著固收與銀行理財產品等收益率的下跌，市場的投機性會進一步擴大，這會增加金融市場的復雜性。

3、房地產泡沫化問題

當前房地產泡沫化問題非常嚴重，原本在外資增量不明顯的前提下，股市上漲可以調劑房地產市場的投機性，但是由于當前處于國際貨幣輸出周期，內外貨幣寬松環境的合流，不僅會推高股市，也會影響國內房價繼續上行，這對國內經濟會形成嚴重的系統性風險。

4、外資套利

北上資金今年在A股市場精準底部建倉，然后A股出現了暴漲，這明顯利于外資在國內的套利。而外資當前在國內有巨額的投資與利潤累積，外資當然希望通過貨幣輸入推動我國全方位走向通脹，這樣就可以順利套現。所以A股要穩，要避免外資后期的集中跨境流出，避免對中國外匯儲備以及匯率造成嚴重損失，避免國內居民財富被外資高度侵占。

5、內資的套現

A股一向是國內主力機構割廣大投資者韭菜的場所，也是上市公司重要與董監高長期套現的場所，而有不少重要股東套現之后又遷資海外，最終留下的總是股民們的累累傷痕。這樣長期的內外資套現加主力割韭菜的市場會推動國內經濟健康發展嗎？涸澤而漁，殺雞取卵，不斷剪國內中產羊毛，這不可能推動經濟發展。

所以我認為A股市場當前的穩健比牛市更重要，對廣大投資者更負責，更利于中國經濟與金融市場的穩定，而暴漲暴跌的行情反而令人感到憂慮。

雖然暴漲行情能夠為投資者帶來短期的賬面浮盈，但是從中長期來看，為市場風險最終買單的必然是廣大投資者，因此我認為A股市場的穩定性比牛市更為重要。

當然市場不會以我個人的意志而改變，急劇增長的交易量必然會帶來市場的高波動，巨額增量資金必然帶來股票短期的高溢價，因此投資者還是要尊重市場規律，合理投資股票與控制風險。