7月4日，上證指數下跌0.33%，報收3005.25點，創業板指數下跌0.75%。盤面上，權重股繼續調整，上證50以及滬深300指數(3877.037,3.93,0.10%)(3877.0373,3.94,0.10%)跌幅均大于上證指數。分析人士指出，周一指數迎來大漲，之后3個交易日持續調整，說明外力短暫刺激之后，A股回歸自身運行邏輯。當前高位趨勢白馬股的調整，對市場人氣形成一定制約，后市需觀察市場風格切換的可能。

權重股繼續調整

4日，滬深兩市小幅高開，隨后震蕩走弱。早盤，高位白馬股繼續調整，而軍工、環保表現強勢，券商股異動拉升，地產股走強，但總體合力不強；午后，黃金股快速下殺，行情也隨之走弱，尾盤兩市小幅跳水。板塊方面，航空、船舶、地產、軍工、汽車等板塊漲幅居前，機場、種植業、白酒、食品等板塊領跌。

值得注意的是，上證指數午后的一波下殺，回補了7月1日跳空缺口。目前，上證指數仍面臨四個缺口，分別是下方的2804點-2822點缺口、2898點-2915點缺口，上方則有3033點-3031點缺口以及3052點-3048點缺口。可以看到，上下這4個缺口，下方缺口間距較大，而上方缺口則較為狹小。

對此，有機構人士表示，從技術形態角度來看，當前指數下方均線多頭排列，5日均線仍向上延伸，后市向好趨勢未破，行情有待進一步演繹。前期行情也是波浪式前進，自確立上行趨勢后，上證指數日K線沿5日均線攀升，未曾破位10日均線，若后市這一規律延續，則波浪式向前趨勢延續，若回調力度較大，回補下方缺口，則此輪上漲趨勢或將告終。

前期A股的核心資產受到市場追捧，不過從周二以來，核心資金初現調整態勢。于是有關核心資金抱團瓦解的聲音開始在市場出現，對此，國盛證券策略分析師張啟堯表示，以“抱團”去理解核心資產過去、現在和未來的行情是一個巨大的誤解。“抱團”這個詞適用的是存量博弈的框架。但核心資產過去幾年最主要的推動力毫無疑問是增量資金。

連續上漲后，估值端是否還具有優勢，是部分投資者看淡核心資產的主要因素。張啟堯認為，若以陸股通持倉市值前50只的股票粗略代表中國核心資產組合，其基本囊括了各行業的龍頭白馬，可以作為A股優質公司的代表。截至6月30日，這50只個股PE（TTM）中位數為15.08倍。如果將其中的14只銀行股剔除，剩余個股的PE中位數為20.97倍。從估值的絕對水平看并不算貴。

短期存在三大變量

雖然短期內指數運行受到權重股回調影響，但要看到周一指數大漲之后，市場連續3個交易日調整，說明在外界因素的短期刺激下，被壓制已久的市場情緒迎來一次大爆發，但之后決定指數運行的邏輯還要回歸A股自身。

“A股市場短期內也面臨著一些變量。”國信證券(13.310,0.16,1.22%)策略首席分析師燕翔表示，第一變量是基本面拐點尚不明朗。今年二季度以來，國內經濟企穩復蘇的勢頭有所減弱，經濟形勢還不明朗，短期內仍存在下行壓力，基本面的拐點是市場行情由反彈蛻變至反轉的充分必要條件，在未見到基本面拐點的情況下，A股市場將大概率維持震蕩；第二個變量則是流動性及信用風險問題，全球進入降息周期，國內貨幣寬松空間加大；第三個變量則是外部因素的不確定性。

不過，海通證券(13.880,0.09,0.65%)策略研究指出，A股基本面即將見底回升，即凈利同比將在三季度見底，ROE將在四季度見底，這將助力市場從下半年開始進入牛市第二階段。

對于牛市第二階段，該機構認為，預計持續到明年，期間資金入場將加速。2005年、2008年與2012-2015年三輪牛市中，場外資金均是在第二階段中后期才開始入場。而外資仍將是未來潛在的入市資金之一。目前A股自由流通市值約為22萬億人民幣，假設外資占比每年提升2個百分點，則未來兩年外資有望流入0.9萬億元人民幣。

其次是以保險類資金與理財資金為代表的長線內資。保險類資金主要包括保險公司的社保和基本養老金、企業和職業年金、養老目標基金和險資三類。其中，若參考歷史上險資規模擴大的節奏以及2015年牛市中險資股票和基金余額占比接近16%，險資未來潛在入市資金規模約為0.7萬億元人民幣。

堅守核心資產

有分析人士指出，客觀來看，3000點的A股機遇遠遠大于風險，因此當前A股仍處于絕佳的戰略布局期。那么，當下投資者該如何布局？燕翔表示看好“隱形冠軍”，所謂“隱形冠軍”，主要是指某個細分領域內行業的冠軍，但并不像大型知名企業那樣被大眾所熟知。看好原因有三：一是“隱形冠軍”往往存在于某些市場并未熟知的民企中，當前中國制造業民企負債率絕對水平較低，并且仍在下降，存在加杠桿的空間，相關部門也紛紛表態支持民營企業，對民營企業提供金融資源支持；二是隨著供給側改革深入推進，行業集中度一般會上升，憑借技術、效率等優勢，“隱形冠軍”公司的地位必將得到進一步鞏固，盈利能力（ROE）將持續提升；三是估值維度，任何資產都需要考慮估值，對于眾所周知的行業大型龍頭而言，多數估值已處于合理或較高位置，而“隱形龍頭”既具備成長潛力，又存在預期差，這類標的的投資性價比是最高的。

張啟堯表示，核心資產當前估值并不貴。且業績增速相比海外龍頭整體占優。外資、養老、理財、險資等增量資金是其長期最重要的驅動力，而并非機構存量“抱團”。并且，在長期盈利邏輯被破壞前，“抱團”也并不會是系統性風險。因此認為，核心資產大邏輯大趨勢并未被打破，建議繼續堅守、甚至逢調整增配，以長期、國際化的視角來看待、利用短期不可避免的波動。

國聯證券策略分析師張曉春表示，建議關注以下投資機會：首先是，維持高景氣或者邊際改善細分行業，包括水泥、醫藥生物、畜禽養殖、白酒、啤酒、黃金等；其次是，享受集中度提升或者品牌溢價之下龍頭公司機會，如房地產、基建、裝修裝飾等行業龍頭公司；最后是，技術日趨重要之下的戰略性行業機會，如半導體、軍工、信息安全、5G、高端制造、稀有金屬、油服、種業等，以及助力轉型的非銀金融等板塊機會。