如何看待周五的回調？

本周五市場經歷了農歷豬年以來最大幅度的調整，滬指收于2969.86點，跌幅4.4%，抹掉周內漲幅，我們認為此次大幅回調，除了突發性利空因素外，更多的是與A股自身有關：

（一）估值角度：估值修復明顯，短期或將承壓

年初以來，A股市場迎來一波顯著的估值修復行情，年初至今（3月8日）上證綜指和創業板指的漲幅分別為19.09%和32.3%。從估值來看，上證的PE（TTM）已由年初的11倍提升至13倍，近十年歷史估值的分位點由20%提升至40%。而創業板指的估值修復則更加明顯，已由年初28倍提升至53倍，近十年歷史估值的分位點由0.89%提升至57%。此輪行情中指數估值修復明顯，短期或將承壓，這也是促使短期調整的最重要的因素。

（二）基本面：外貿數據走弱，對情緒形成壓制

周五公布的2月份中國外貿數據大幅弱于市場預期，原因一方面是由于存在春節擾動因素，另一方面則與國內內需走弱，以及全球主要經濟體經濟下行有關，外貿數據走弱對于市場情緒形成一定壓制。

（三）市場方面：指數處于阻力區需要震蕩盤整蓄勢

在前期報告中我們多次提出春季行情將分三個層級演進，“小級別阻力2700點區域；中級別阻力2900點區域；大級別趨勢性阻力3000-3250點區域。”短期快速上漲后市場向大級別趨勢3000-3250點區域邁進，熊市中該區域多次構筑支撐及阻力，形成長期成交阻力區，需要反復消化上方阻力才有突破機會，況且這個位置，我們可以看到指數的日內振幅加劇，快速上漲之后指數也需要震蕩盤整蓄勢。

大勢研判：指數短期或面臨休整，重點關注防御板塊

（一）社融數據不達預期擾動短期市場

短期市場呈現加速上漲的格局，其中的一個相當重要的催化劑就是1月份的社融數據大幅走強。社融數據作為領先指標，從過往的歷史經驗看，社融拐點出現后，大概率半年左右經濟拐點就會出現，這對于情緒的提振起到重要作用。市場對于2月的金融數據普遍抱有期待，希望通過數據對社融增速單月反彈的持續性作出進一步觀察，以驗證對于經濟的改善預期。然而在經歷了周五的調整之后，周末公布社融數據不達預期，短期會對市場形成擾動。

雖然2月份社融數據走弱，但考慮到春節因素及2月份央行對票據套利合規檢查，我們認為并不急于在此時對后面的經濟情況下趨勢性判斷，靜待更多宏觀經濟數據的公布。

（二）指數短期或面臨休整，但無需過度悲觀

除估值、基本面、市場運行外，近幾日頻出的利空因素也需要市場進行消化：

（1）MSCI剔除外資超買股。3月7日，MSCI宣布3月11日起將大族激光從MSCI中國全股指數中剔除，同時對美的集團的權重系數進行調整；

（2）外圍市場：美股、港股走弱拖累A股。美股方面，三大股指本周連續下跌，對于A股產生了一定拖累作用。港股方面近期更多的表現為跟隨A股上漲，如果港股出現明顯上漲有利于A股繼續向上開拓空間，這也是市場用來判斷A股走向的一個重要風向標，然而本周四恒生指數收盤跌幅0.89%，并沒有跟隨A股上漲。美股和港股的走弱對A股形成一定拖累作用。

（3）處罰信貸資金違規流向股市。3月7日，中國銀保監會官網顯示，寧波銀行臺州分行和路橋農商銀行因信貸資金違規流入股市遭處罰。

在多重因素作用下，我們認為指數短期或面臨休整，但無需過度悲觀：

首先從市場情緒來看，當前的市場情緒明顯好轉。本周兩市成交金額合計5.4萬億元，較上周再度放量，截至上周四，兩市融資余額為8494.95億元，連續四日上升，在核心上漲邏輯仍然存在的情況下，高漲的市場情緒較難被短期擾動徹底打壓。

技術上看，以時間換空間的可能性較大。從k線上來看，下行的空間從點位看有三個位置：1、5日均線以及加速長陽的二分之一位，約在2900點左右；2、加速長陽的跳空缺口回補以及10日均線處，約在2800點區域；3、2700點區域，該位置是之前小雙底的頸線位，也是春節后行情上漲社融數據公布前股指整固的區域。

（三）配置上重點關注防御板塊

目前行情的大方向以整理為主，重點關注防御板塊：

（1）估值較低的銀行板塊。截至周五收盤，銀行板塊的PE（TTM）為6.89倍，在全部28個行業中排名最后一位，從年初至今漲幅來看，銀行板塊上漲14.72%，排名26位，在震蕩格局中可作為首選防御品種。

（2）景氣度較高且具有防御屬性的農林牧漁板塊。非洲豬瘟加速生豬養殖行業拐點提前到來，養殖成本提升抬升生豬底部價，目前生豬、仔豬、豬肉價格開始上行，市場預期上漲強烈，市場景氣度越來越高。同時在大盤調整過程中，農業板塊往往具備防御屬性。

（3）具有政策支持的板塊如粵港澳大灣區、5G、雄安新區等。

（4）具備重組預期的品種。如航天軍工、周期中的央企、國企類上市公司。

（5）科創板中受關注較多的醫藥生物、高科技板塊。

（6）MSCI較為關注的化工、機械等具備補漲潛力的品種。

風險提示：政策不達預期，經濟下行超預期，外圍環境大幅惡化

以下為正文部分

受周五市場大幅調整影響，本周（3月4日至3月8日）滬指下跌0.81%失守3000點，周線止步八連陽。行業方面，邊緣計算概念崛起帶動計算機板塊領漲，周漲幅為12.62%，漲幅超過10%的還有農林牧漁板塊，銀行、食品飲料、休閑服務板塊漲幅稍稍落后。

一、如何看待周五的回調？

本周五市場經歷了農歷豬年以來最大幅度的調整，滬指收于2969.86點，跌幅4.4%，抹掉周內漲幅，我們認為此次大幅回調，除了突發性利空因素外，更多的是與A股自身有關：

（一）估值角度：估值修復明顯，短期或將承壓

年初以來，A股市場迎來一波顯著的估值修復行情，年初至今（3月8日）上證綜指和創業板指的漲幅分別為19.09%和32.3%。從估值來看，上證的PE（TTM）已由年初的11倍提升至13倍，近十年歷史估值的分位點由20%提升至40%。而創業板指的估值修復則更加明顯，已由年初28倍提升至53倍，近十年歷史估值的分位點由0.89%提升至57%。此輪行情中指數估值修復明顯，短期或將承壓，這也是促使短期調整的最重要的因素。

（二）基本面：外貿數據走弱，對情緒形成壓制

周五公布了2月份的中國外貿數據，以美元計，2月份中國出口同比下跌20.7%，進口同比下降5.2%，貿易帳為順差41.2億美元，收窄87.2%。以人民幣計算的出口同比下降16.6%，進口同比下降0.3%，貿易帳為順差人民幣344.6億元。