最近，隨著土耳其里拉匯率的大幅貶值，土耳其儼然陷入了一場貨幣危機。市場擔憂，局部的金融風險會否演變為更大的風險？

本周五，受美國最新的制裁消息影響，土耳其里拉兌美元日內跌幅高達20%，刷新歷史低點。這引發了全球市場的一系列反應，本周五受歐洲多國銀行股大跌影響，歐洲各主要股指均告明顯下挫。

有機構人士今日向火山君指出，土耳其和阿根廷是全球對外短期負債/外匯儲備最高的兩個國家，所以受美國的制裁影響很大。對中國來說，更多的是心理層面的影響。

內外因素疊加 里拉大貶

受土耳其里拉大幅貶值影響，本周五，阿根廷比索、俄羅斯盧布等新興貨幣兌美元匯率紛紛加速下跌。同時，伴隨土耳其金融市場的動蕩，全球避險情緒顯著升溫，本周五歐美股市均出現較為明顯的下跌。

實際上，土耳其的金融危機在今年已持續發酵。數據顯示，截至目前，土耳其10年期國債收益率已經從年初的11.7%攀升至22%，里拉兌美元匯率年初至今貶值67.8%。

火山君注意到，對此多家機構認為，土耳其發生危機與國際經濟大背景有關。長江證券(5.080,-0.05,-0.97%)宏觀固收團隊今日指出，與歷史上新興危機爆發的背景類似，土耳其貨幣危機也產生于全球景氣下滑和強勢美元環境中。歷史上，全球景氣下滑和強勢美元環境中，新興經濟體曾多次爆發危機。

另外，就核心因素而言，相比其他新興市場國家，土耳其今年發生的金融危機，一方面緣于今年來土、美之間關系急劇惡化的這一外因；另一方面，土耳其自身杠桿率、外債依賴程度過高也直接導致了此次風險的集中釋放。

圖片源自：視覺中國(28.000,0.36,1.30%)

中金公司今日發布觀點指出，周五土耳其股債匯大跌進一步凸顯土耳其基本面問題。此前土耳其經濟過熱而貨幣政策收緊過于緩慢，已經引起投資者對土耳其經濟硬著陸風險的擔憂。

近年來，土耳其經常賬戶、財政賬戶的雙赤字增加了其金融體系的脆弱性。中金公司指出，土耳其經常賬戶受原油凈進口主導，隨著2016年以來國際油價持續攀升，其經常賬戶赤字占GDP比例也相應擴大至當前的6.3%。此外，土耳其政府繼續維持擴張的財政政策，尤其是2017年以來其財政赤字迅速擴大。截至今年6月，過去12個月中，土耳其的財政赤字占GDP比例已經從2016年末的不足1%擴張至2%。

此外，土耳其經濟發展對外債的依賴度較高也是觸發其金融體系危機的一大誘因。據中金公司統計，2009年底以來土耳其外債凈增加了1978億美元，其中近70%進入銀行系統，當前土耳其銀行系統外債規模超過2000億美元。中金公司認為，這種依賴海外資金的經濟模式可能導致土耳其陷入負反饋中，即匯率貶值影響銀行體系資產質量及資本充足率，而銀行資產質量惡化可能通過拖累銀行信貸供給而導致經濟狀況進一步惡化，而經濟惡化導致投資者信心進一步喪失從而推動匯率進一步貶值，如此循環惡化。

對中國影響幾何？

值得注意的是，土耳其里拉本周五的大幅貶值也影響到了全球市場。當天，歐洲股市開盤后銀行股低開，Stoxx歐洲600銀行股指數曾一度下跌3.7%。

歐洲斯托克50指數大跌逾2%

對此，有分析認為，本周五歐洲股市，尤其是歐洲銀行股的大幅下跌主要與土耳其的債務風險敞口多來自歐洲有關。例如，BIS統計數據顯示，全球銀行體系對土耳其總體風險敞口在2300億美元左右，其中接近66%來自歐元區。

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興業證券(4.590,-0.05,-1.08%)首席宏觀分析師王涵今日向火山君指出，土耳其和阿根廷是全球對外短期負債/外匯儲備最高的兩個國家，所以受美國的制裁影響很大。對中國來說，更多的是心理層面的影響，我國外匯儲備充裕，實際影響不大。

中銀國際宏觀分析師朱啟兵也認為，此次土耳其金融市場動蕩對國內沒有太多直接影響，可能在市場情緒層面會有所反應。某保險公司研究所總經理也向火山君表達了類似的觀點。

就此次土耳其危機的“傳染性”，廣發證券(13.300,-0.01,-0.08%)宏觀團隊今日指出，與2015年-2016年上半年那輪新興市場危機不同，今年來歐洲經濟基本面和資產負債表要好于當時，美國經濟更出現強勁回升，俄羅斯、南非、巴西等資源型新興經濟體爆發危機的可能性或仍不高；除非極端情形出現，否則即便土耳其風險進一步釋放，純粹經濟基本面的傳染性也低于當時。

外資持續凈流入A股

雖然最近外圍存在動蕩因素，美元的持續走強也對新興市場的股市、匯市帶來沖擊，但近期以北向資金為代表的外資對A股的凈買入勢頭有增無減。

據Wind資訊統計，本周北向資金凈流入達129.75億元，環比上周大幅增加78.8%，至此，北向資金已經連續6周保持凈流入。截止8月11日，今年來，北向資金共凈流入近2000億元；總體看，今年來，北向資金呈現持續凈流入的態勢。

據中信證券(16.210,-0.16,-0.98%)統計，從最近5周的維度來看，北向資金增配A股金融地產類和中游周期類股票的情況較為顯著，同時與南向資金相同，近5周北向資金減配了TMT類股票。

另據證監會發言人最近披露，今年6月以來，雖然全球貿易摩擦加劇，但外資投資A股的勢頭并未減弱。6、7兩個月，凈流入A股市場的境外資金規模達498億元。