精密科技(大連德邁仕精密科技股份有限公司)日前發布了首次公開發行股票并在創業板上市招股說明書(申報稿，2019.06.10送報)。申報稿顯示公司擬發行不超過3834萬股，擬募資約3.15億元，用于精密生產線擴建項目。

數據顯示近年來公司營收及歸母凈利潤同步增長。但與此同時，存貨規模增速快于營收增幅，且周轉率下降。

公司募資主要用于擴產，但公司主要產品的產能利用率在2018年已出現下降，且產銷率也不同程度下滑，未來新增產能能否消化值得關注。

收購、投資收益推升2018年業績

精密科技由大連德邁仕精密軸有限公司整體變更而設立。其中，德邁仕投資持有22.3%的股權，為公司控股股東。公司主營精密軸及精密切削件，主要產品包括汽車視窗系統、動力系統和汽車車身及底盤系統等。

2018年，公司營收3.88億，同比增長10.18%;歸母凈利潤5672.89萬元，同比增長21.53%，約是營收增速的2倍。

根據公告，公司表示2018年收入增長的原因主要是產品訂單增加及合并范圍變化。2018年10月，公司以7440萬元現金對價收購了原參股公司大連金華德77.5%股權，收購完成后金華德成為公司全資子公司。資料顯示收購前一年(2017年)金華德的營收及凈利潤分別約達9612.98萬和919.98萬元。

對金華德的收購除了拉升了公司的營收，也在一定程度上增厚了公司的凈利潤。

除了并表直接增加的利潤外，資料顯示以2018年6月30日為評估基準日，金華德全部股東權益的評估值約9600萬元;由于公司原持有金華德22.5%股權，該部分股權經評估后的價值與其賬面金額間的差額約1308.19萬元，計入公司當期投資收益。2018年公司投資收益總額約1457.27萬元，同比增長843.95%，約占公司當期利潤總額的23.42%。

另一方面，截至2018年12月31日，公司因收購金華德確認商譽約5074.41萬元，約占公司凈資產的17.17%，相當于公司當期凈利潤的90%。申報稿中，公司對該部分商譽的減值風險進行了提示。

存貨變動與關聯交易

拋開2018年的并表因素，數據顯示公司2015年以來凈利潤增速明顯于營收，且經營性現金凈流入規模逐年走高，這可能是精密科技財務數據上的一個亮點。

當另一方面，申報稿所披露的數據也顯示出，公司的存貨及關聯采購值得關注。

數據顯示，近年來隨著凈利潤的增長，公司存貨規模逐年攀升，與此同時周轉率有所下降。截止2018年末，公司賬面存貨金額約7513.34萬，同比增長37.34%，增速與2017年基本持平且高于同期凈利潤增速;周轉率約4.03次(約合89天)，較上年同期下降約0.93次(增加約16天)。

從具體數據來看，公司存貨主要是原材料、庫存商品和發出商品。

插播一段財務方面的背景知識：存貨這一會計科目與企業的成本相關，一般來講，存貨的結轉會影響企業的凈利潤。用更通俗的話來說，其可以簡化理解為當存貨少結轉成本時，企業的凈利潤則會因成本的減少而增加;但另一方面，企業賬面的存貨余額會增加，并一定程度上拉低存貨的周轉率。

此外值得一提的是公司的關聯采購及應付賬款。根據申報稿，2016至2018年金華德分別位列公司第二、第一及第二大供應商，其具體關聯采購情況及定價方式如下：

當關聯方采購占比較大時，一方面由于采購價格會在一定程度上影響企業的生產成本，因此關聯采購的定價公允性值得關注;另外，其還可能影響企業的現金流。

根據申報稿，精密科技報告期內應付賬款規模攀升，截止2018年末賬面金額約1.14億，其在公司流動負債中的占比分別約31.71%、39.14%和 42.15%，逐年走高。公司表示應付賬款主要內容為應付材料、加工費等款項，而其增長原因主要系采購量增加及金華德的并表。而從現金流量表來看，應付賬款走高的同時，公司為購買商品、接受勞務支付的現金逐年下降，這在一定程度上有利于公司經營性現金凈流入。

但值得注意的是，公司目前在應付賬款上體現出的議價能力，有多少是受關聯方因素的影響?而當金華德由關聯方變為子公司，其對公司現金流及凈利潤又影響幾何?值得持續關注。

新增產能能否消化值得關注

根據申報稿，公司募投的主要目標是鞏固和擴大當前主營業務，募投方向為精密生產線擴建項目;預計項目建設期1.5年，達產后每年可新增高壓泵件類產品3000 萬支，柱塞件類產品900萬支，齒型軸類產品2250萬支。

然而需注意的是，公司計劃募投擴產的同時，其現有部分主要生產設備的產能利用率出現下滑。

根據申報稿，報告期內公司無心磨床的產能利用率雖有所上升，但整體利用率僅約八成左右;而數控車床2018年的產能利用率同比下降超17個百分點，多軸機的產能利用率則在報告期內連續下滑，累計產能利用降逾3成。

另外，公司主要產品的產銷情況也值得關注。數據顯示除動力零部件產品產銷率提升外，公司車身及底盤、視窗系統及工業精密零部件2018年的產銷率分別較報告期初下滑4.39個百分點、9.87個百分點及6.56個百分點。

從銷售地區來看，公司主要以國內銷售為主且營收占比持續上升。截止2018年，公司國內銷售收入已接近公司總營收的3/4。

然而當前國內汽車市場持續下行，中汽協數據顯示截止2019年5月，汽車產銷累計同比繼續下降，累計產量同比減少13.01%，累計銷量同比減少12.95%;降幅較1-4月進一步擴大。在這種行業環境下，作為車企上游零部件廠商，公司產品銷量能否持續增長?新增產能能否得到有效利用?值得持續關注。