大業股份(603278)5月10日晚披露可轉債網上中簽結果，中簽號碼共有122260個，每個中簽號碼只能認購1手(1000元)大業轉債。

大業股份(滬市，603278)于5月9日公開發行5億元可轉債，簡稱 大業轉債 ，債券代碼為 113535 ，信用評級為AA。

大業轉債

1、出身，山東民營企業，金屬加工行業

2、規模 發行規模5億，規模較小

3、評級 AA轉債中一般評級

4、條款優化 中規中矩，下修條款較寬松

5、正股股性 股性較弱。

大業股份

主營業務是生產胎圈鋼絲、鋼簾線以及膠管鋼絲，胎圈鋼絲以及鋼簾線都是生產輪胎的骨架材料。

產品原材料是盤條，受鋼鐵價格波動影響。下游是輪胎行業，主要客戶都是國內的知名輪胎企業。

所以說，從產業鏈的角度來看，公司是屬于一個穩步發展的傳統行業，暫時沒有突然衰落風險。

胎圈鋼絲是公司第一大主要業務，目前在整個行業中的市占率也是第一的。但是由于是傳統行業，并沒有帶來什么溢價。公司在17年上市時候募集資金就是胎圈鋼絲的技術升級改造。

鋼簾線是公司的第二大業務，客戶群體和胎圈鋼絲的群體一致。盡管公司在鋼簾線業務介入晚些，在行業排名也只是10名左右，但是借力公司的胎圈鋼絲優勢，目前是供不應求狀態。所以公司本次募集資金主要投向的是鋼簾線的技術升級項目，擬將產能從5萬噸增至15萬噸。擬建項目即能夠解決目前的供不應求的狀況，也能夠更好的和胎圈鋼絲借力形成協同之態。目前看起來還不錯。

去年的籌資活動現金凈流量竟是減少的，仔細看了一下，原來是長期負債的減少的原因。

整體看起來，公司可以作為一個穩健經營的傳統行業的公司代表。

公司17年剛剛上市，目前是遠低于發行價的狀態，公司大股東除了為本次轉債增信進行了股權質押以外，只有一筆股權質押。

結論或投資建議：大業轉債破發概率較大，不建議投資者參加申購和配售。

原因及邏輯：

1、票面利率較低、補償利息、純債價值尚可，按 5.18%的貼現率計算，則純債部分價值為 88.43 元。

2、大業轉債全部轉股對 A 股總股本的攤薄壓力為 13.73%，對流通股本的攤薄壓力為 33.21%，對流通股本的攤薄壓力較高。公司 2020 年有一筆解禁，解禁時間為 2020 年 11 月 13 日，本次解禁 1.70 億股，占解禁前流通股比例為 141.86%。

3、截至此次可轉債募集說明書公告日，控股股東已累計質押公司股份 2980 萬股，占公司總股本的 10.28%，占其直接持有公司股份總數的 26.75%。

4、大業股份目前的年化波動率約為 37.93%，長期 240 日年化歷史波動率位于 41.97%左右，在轉債股中波動性處于中等偏低水平。20 日年化波動率為 38.50%，略低歷史平均水平(38.80%)。

5、當大業股份的股價為 10.3 元時，轉換價值為 82.01 元，對應轉債價格在 94.47 元～96.02 元。當大業股份在 8.8 元至 12.1 元時，對應轉債的市場合理定位約在 91 元～104 元之間。

6、當大業股份的股價在 11.5 以下時，大業轉債有較大的破發風險。

7、假設轉債首日跌幅為-4%時，每股配售收益約為-0.07 元，以 28 元的股價成本參與配售，綜合配售收益為-0.58%，配售收益為負。

8、粗略估計剩余可申購額在 3.9 至 4.5 億元。申購資金范圍為 2500 億至 3500 億之間。中簽率范圍估計為 0.11%至 0.18%。當大業轉債總名義申購資金為 3000 億元且剩余可申購金額為 4.2 億元時，中簽率為 0.14%，當首日漲幅為-4%時，打滿的投資者網上申購收益期望值為-56 元。