制藥企業的業績緣何在很大程度上與政策變動息息相關，尤其對苑東生物來說，若想要實現業績的持續高效增長，仍需要有更多品種通過一致性評價

截至4月16日，上交所公布的科創板擬上市公司數量已達77家。作為四川省首家科創板擬上市公司，成都苑東生物制藥股份有限公司(下稱 苑東生物 )也出現在這份名單中。

發現，這不是苑東生物第一次與資本市場親密接觸。早在2016年5月，苑東生物就開始在新三板市場掛牌。然而，1年時間不到，2017年4月，苑東生物以 公司經營及發展戰略調整所需 為由，主動從新三板摘牌。

其實，從新三板退市之前，苑東生物也已經開始接受券商的輔導，并向四川證監局報送了上市輔導備案材料。對此，四川證監局在官方網站上也進行了公示。

不過，登陸A股市場上市的難度眾所周知，除了等待時間長外，中間還有許多不確定性因素。科創板的設立，讓各類獨角獸企業看到了快速登陸主板市場的希望。

那么，苑東生物此次沖關科創板，又是帶著怎樣的底氣而來?同時面臨著什么樣的危機和挑戰?

銷售費用率上升

公開資料顯示，苑東生物成立于2009年，主營化學藥制劑、化學原料藥的研發、生產與銷售，主要生產小容量注射劑、凍干粉針劑、片劑、硬膠囊劑等產品。

根據科創板針對一般企業的5套上市標準，苑東生物適用于第一套 市值+盈利 上市標準：預計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累積凈利潤不低于人民幣5000萬元或最近一年凈利潤為正且營業收入不低于人民幣1億元。

招股書顯示，苑東生物計劃融資11.13億元，主要用于重大疾病領域創新藥物系列產品產業化基地建設項目、營銷網絡建設項目、技術中心創新能力建設項目、信息化系統建設項目、補充流動資金等用途。

發現，目前已披露的77家擬在科創板上市的公司中，與苑東生物一樣同屬醫藥制造業的公司共有9家。這類公司最大的兩塊投入，則是研發費用和銷售費用。

據招股書，苑東生物目前共有包括麻醉鎮痛、心血管、抗腫瘤、糖尿病、兒童用藥等領域在內的37個在研究項目，其中7個為1類新藥，9個處于申報上市階段，另外2個是處于合作研發的在研項目。

同時研發這么多項目，投入自然也不低。招股書顯示，苑東生物2016年到2018年的研發投入在其營業收入中的占比分別為13.45%、16.21%和16.18%，高于行業平均水平。

但與此同時，苑東生物的銷售費用也在逐年攀升。據財報，2016年到2018年，苑東生物的營業收入分別為3.39億元、4.76億元和7.69億元。收入結構上，包括烏苯美司膠囊、富馬酸比索洛爾片等七大產品在內的化學藥制劑對苑東生物營業總收入的貢獻率分別為80.24%、80.19%和82.83%。而營業收入逐年上升的背后，是高企的銷售費用做支撐。財報顯示，苑東生物2016年到2018年期間的費用率(期間費用與營業收入的比率，含管理費用，銷售費用和財務費用)分別為65.65%、73.8%和75.17%。這其中，銷售費用分別占比42.91%、46.93%和53.6%。

苑東生物表示，銷售費用高企的原因在于公司逐步將原有的推廣配送經銷商轉變為配送經銷商，配送經銷商只承擔產品配送功能，產品推廣則由專業的推廣服務商進行，這就拉高了產品的銷售費率。

政府補貼比例高

除了銷售費用率高，苑東生物部分產品線的產能利用率也有待提高。報告期內，片劑、膠囊劑、注射液、粉針劑的產能利用率相比普洛藥業、恩華藥業、恒瑞醫藥等同行業公司來說，都不算高。苑東生物表示，由于政策原因，公司研發的部分產品的上市時點有所延后，導致報告期內注射液的產能利用率較低;另外，粉針劑產品的大規模生產目前采用委托生產模式，所以報告期內粉針劑的產能利用率也相對較低。

上述情況，直接影響了苑東生物的盈利能力。據招股書，苑東生物2016年到2018年的凈利潤分別為5735萬元、6433萬元和1.35億元。值得注意的是，凈利潤的很大一部分還來自于政府補助。

招股書顯示，苑東生物2016年到2018年獲得的政策補助分別為2608萬元、3180萬元和6002萬元，占公司利潤總額的比重分別為40%、41%和40%。這中間的隱患在于，如果未來政府的補助政策發生變動或公司不能達到補助政策的要求，則會對苑東生物的凈利潤造成很大影響。

另外，苑東生物所處的醫藥制造業也受到政策洗牌的影響。發現，為了提高原研藥和仿制藥的質量，國家正在推行一致性評價制度，無法通過一致性評價的醫藥產品不能進入市場流通。

公開信息顯示，截至2018年10月10日，已有170家制藥企業參與一致性評價，共計188個品種，465個藥品受理號，通過一致性評價的有39個品種，69個藥品受理號。

具體到苑東生物，截至2018年底，有富馬酸比索洛爾片、烏苯美司膠囊兩款產品通過一致性評價，并被錄入《中國上市藥品目錄集》。為此，苑東生物還收到了四川食藥監局發放的一致性評價獎勵資金150萬元。從中也可以看出，制藥企業的業績在很大程度上與政策的變動情況息息相關，而對于苑東生物來說，想要實現業績的持續高效增長，仍需要有更多品種通過一致性評價。

就如何降低銷售費用、如何消除補貼政策變化帶來的影響，以及公司還將提交哪些藥品參與一致性評價等問題致函苑東生物，但截至發稿尚未收到回復。