4月3日未來轉債網上申購，信用級別為AA-，根據目前的數據，申購未來轉債出現中簽虧損的概率5%左右，預期單簽收益為138元，預測中簽0.3簽，預期單賬戶收益41元，建議強力申購。

基本情況

債券期限：本次發行的可轉債期限為發行之日起六年，即自2019年4月3日至2025年4月3日。

票面利率：第一年為0.5%，第二年為0.7%，第三年為1.5%，第四年為2.5%，第五年為3.5%，第六年為4.0%。

債券到期贖回：本次發行的可轉債期滿后五個交易日內，公司將以本次可轉債票面面值的120%(含最后一期利息)的價格向投資者贖回全部未轉股的可轉換公司債券。

初始轉股價格：本次發行的可轉換公司債券初始轉股價格為 8.74 元/股。

轉股價格向下修正條款：

在本次發行的可轉換公司債券存續期間，當公司股票在任意連續三十個交易日中至少有十五個交易日的收盤價低于當期轉股價格的80%時，公司董事會有權提出轉股價格向下修正方案并提交公司股東大會表決。

信用評級：主體信用級別評級為AA-，本次可轉債的信用級別評級為AA-。

擔保事項：本次發行的可轉換公司債券不提供擔保。

票面年收益率： 稅前年化收益率為 4.4%。

純債價值：根據對應評級企業債收益率，計算出純債價值為 85.27 元。

正股基本面分析

德爾未來是國內領先的木地板制造銷售領導型企業。公司專業從事中高檔強化復合地板、實木復合地板研發、生產和銷售。公司致力于為消費者提供綠色環保、科技創新的家居產品和前沿的家居體驗， DER 品牌是公司最核心、最具價值的無形資產。

營收主要由地板類和定制衣柜業務貢獻。現階段，公司經營范圍主要為整體智能家居產品的研發、設計、生產和銷售，包括家具、地板、定制衣柜、木門等，以及石墨烯相關產品研發、新材料的研發、生產和銷售等。截止2018H1，地板類業務收入4.18億元，占比53.11%;定制衣柜業務收入3.40億元，占比43.20%;商標使用費收入0.20億元，占比2.54%;石墨烯相關業務收入0.09億元，占比1.14%;其他業務收入0.01億元，占比0.13%。

在新材料領域，公司積極利用自身在石墨烯領域的技術研發優勢，向石墨烯下游應用領域拓展，不斷提升公司在石墨烯新材料產品營銷渠道方面的建設。

公司經營業績一般。公司2016、2017、2018Q3的營業收入分別為11.32、16.00、12.74億元，同比增加0.94%、41.42%、13.68%，相比于2017年，2018Q3增速下降。公司2016、2017、2018Q3的凈利潤分別為1.94、0.89、1.22億元，同比增加19.90%、-54.22%、-1.62%。據公司業績快報顯示，2018年營業收入為17.68億元，同比增加10.49%;歸母凈利潤為1.03億元，同比增長20.33%;基本每股收益0.16元，同比增長23.08%。

公司毛利率接近同業平均水平。截止2018Q3，公司毛利率為33.14%，比同業平均水平低0.97個百分點。

公司2018Q3的銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別為13.07%、7.13%、0.22%。其中，銷售費用為16,657.69萬元，同比增加16.97%;管理費用為7,687.43萬元，同比增加51.69 %，主要系報告期內用人費用增加、股權激勵費用攤銷增加、房租增加所致;財務費用為279.29萬元，同比增加329.29 %，主要系銀行存款利息減少、借款利息增加、保理手續費增加所致。研發投入方面，公司2018Q3共投入1,392.48萬元(YoY+41.03%)來推進科研項目研發。

公司2018Q3的流動比率和速動比率分別為2.71和2.00，償債能力尚可。

對應正股基本面及估值情況

德爾未來主營業務為家居地板業務，有一定競爭力。公司2018年業績快報顯示利潤增長1%，盈利能力平穩。德爾未來目前PE71倍、PB3.5倍，估值很高。

單賬戶中簽預測及資金安排

可轉債中簽率很難預測，主要參考公司路演中大股東認購意向和同行業相近規模公司中簽情況。本次轉債發行6.3億，未來轉債沒有安排網下申購，參照其他公司轉債發行情況，預計單賬戶中簽0.3簽，單賬戶需要準備1000元流動資金，多賬戶申購注意資金安排。

單簽收益測算

未來轉債目前轉股溢價率：-5.8%。轉股溢價率越高越不利，越低越有利。

轉債當前合理價格(注意：當前合理價格不是上市后價格)主要結合轉股價值、轉債評級、正股基本面、機構投資者認可度等多種因素綜合考慮，兼顧近期上市轉債情況。以當前市場同類轉債價格看，未來轉債當前合理價格114元。

目前轉債上市時間平均21天，慢的可能要1個多月。在此期間正股情況會發生波動，模擬不同情形，測算單簽預期收益為138元，中簽0.3簽，預期單賬戶收益41元。