啟明星辰可轉(zhuǎn)債3月27日(周三)打新申購，代碼072439，深市轉(zhuǎn)債，若持有正股，可進行配售(每900股可配一手轉(zhuǎn)債)。

發(fā)行信息及條款分析

發(fā)行信息：本次轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模為10.45億元，網(wǎng)下申購日為2019年3月26日，網(wǎng)上申購及原股東配售日為2019年3月27日，網(wǎng)上申購代碼為 072439 ，繳款日為3月29日。公司原有股東按每股配售1.17元面值可轉(zhuǎn)債的比例優(yōu)先配售，配售代碼為 082439 。網(wǎng)下發(fā)行申購上限為9.00億元，網(wǎng)上發(fā)行申購上限為100萬元，主承銷商光大證券最大包銷比例為30%，最大包銷額為3.135億元。

基本條款：本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債存續(xù)期為6年，票面利率為第一年為0.40%、第二年為0.60%、第三年為1.0%、第四年為1.5%、第五年為1.80%、第六年為2.00%。轉(zhuǎn)股價為28.33元/股，轉(zhuǎn)股期限為2019年10月8日至2025年3月27日，可轉(zhuǎn)債到期后的五個交易日內(nèi)，公司將按票面面值113%(含最后一期利息)的價格贖回全部未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。本次可轉(zhuǎn)債募集資金將主要用于濟南、杭州的安全營運中心建設(shè)項目，昆明、鄭州的安全運營中心和網(wǎng)絡(luò)安全培訓中心建設(shè)項目以及補充公司流動資金。

基本面

正股基本面較好，估值偏高。近年來業(yè)績快速增長，凈利增速較高，毛利率略有下降但仍處于高位。18年大項目訂單執(zhí)行提速，服務(wù)業(yè)務(wù)貢獻度提升，業(yè)績快報顯示凈利潤增速達到25.87%。

公司是綜合性信息網(wǎng)絡(luò)安全企業(yè)，信息安全龍頭，為企業(yè)級用戶提供網(wǎng)絡(luò)安全軟、硬件產(chǎn)品、可信安全管理平臺、安全服務(wù)與解決方案。客戶覆蓋政府、軍隊、電信、金融、制造業(yè)、能源、交通、傳媒、教育等多個行業(yè)領(lǐng)域。公司產(chǎn)品市場占有率已連續(xù)六年位居國內(nèi)市場首位，各細分領(lǐng)域競爭優(yōu)勢明顯。

隨著我國網(wǎng)絡(luò)信息安全步入等級保護2.0時代，保護對象、保護內(nèi)容全面升級，云計算、物聯(lián)網(wǎng)以及工業(yè)控制系統(tǒng)等新技術(shù)的快速發(fā)展帶來新的安全需求，行業(yè)發(fā)展空間廣闊。作為行業(yè)龍頭，公司有望享受技術(shù)、政策紅利，實現(xiàn)各項業(yè)務(wù)快速發(fā)展。

投資申購建議

預(yù)計啟明轉(zhuǎn)債上市首日價格在107~110元之間。啟明轉(zhuǎn)債當前的平價為98.94元。可參照的平價可比標的為中天轉(zhuǎn)債，其平價為98.35元，當前的轉(zhuǎn)股溢價率為16.05%，可參照的規(guī)模可比標的是曙光轉(zhuǎn)債，當前轉(zhuǎn)股溢價率為7.45%。考慮到啟明星辰正股基本面較為穩(wěn)健，預(yù)計上市首日的轉(zhuǎn)股溢價率大約在9%~12%之間，則對應(yīng)的上市價格在107~110元左右。

預(yù)計配售比例在30%左右。王佳女士、嚴立先生合計持有公司33.07%的股權(quán)，王佳女士、嚴立先生兩人系夫妻關(guān)系，為公司的控股股東和實際控制人。截至目前沒有股東承諾配售，預(yù)計配售比例在30%左右，那么留給市場的規(guī)模為7.31億元。

預(yù)計中簽率為0.020%-0.022%。啟明轉(zhuǎn)債總申購金額為10.45億元，假設(shè)配售比例為30%，那么可供投資者申購的金額為7.31億元，若網(wǎng)上申購戶數(shù)為60萬，網(wǎng)下參與戶數(shù)為3,500~4,000戶，平均單戶申購金額按上限的85%打新，預(yù)計中簽率為0.020%-0.022%之間。

考慮到啟明轉(zhuǎn)債的正股基本面較好，債底保護性尚可，目前平價接近面值，打新能夠獲得一定收益，建議投資者積極參與申購。