繼今年1月12日建議取消新股漲停限制后，2月16日在 中國經濟50人論壇2019年年會 上，證監會副主席方星海又發表《新股上市首日限價的彈簧效應》的主題演講，其落腳點則在于，放開新股漲跌限制，將能提高新股的定價效率。

從2009年7月至2014年6月間，新股上市首日基本不設漲跌幅限制。并且，新股發行還頻現高發行價格、高發行市盈率、高超募的 三高 發行現象，也引起市場的質疑與詬病。對新股發行制度進行改革后，自2014年7月至今，新股發行市盈率受到限制(不超過23倍市盈率)，新股掛牌首日漲停同樣受到限制(掛牌首日漲幅不超過44%)。

在演講中，方星海通過前后兩個階段進行對比，得出在現行制度安排下，新股上市后連續上漲時間更長、短期價格超漲，回報率低下，以及創業板二級市場短期價格扭曲大于主板等三個方面的結論。并且認為，對新股上市首日進行限價，還會導致打開漲停后回報率低下、容易誘發投資者盲目追漲等方面的問題。

實際上，新股上市首日的漲停限制，其所產生的弊端還不僅僅如此。新股由于漲停的制度設計，中簽投資者往往惜售嚴重，市場成交極不活躍，客觀上增加了交易阻力，弱化了市場流動性。而且，新股連續漲停才打開漲停板，導致新股風險放大，引發市場波動，也容易損害投資者的利益。

從2009年至2014年6月份新股表現看，不設置漲跌幅限制，問題同樣不少。由于A股市場許多投資者熱衷于投機，在新股掛牌后，會加劇新股的投機行為。對于那些概念股而言，個中的投機行為是非常瘋狂的。比如有的新股掛牌首日的換手率會超過80%，第二個交易日的換手率同樣居高不下。市場如此瘋狂的投機，其實并不利于提高新股的定價效率，讓新股的定價更加合理。

而且，放開新股漲跌幅限制，也更有利于大資金、大機構收集新股的籌碼，為今后操縱市場、炒作股價埋下禍根。這樣的例子在此前是非常多的。一只新股上市后，往往會變成了莊股。而莊股的最終結果，無一不是中小股民買單。毫無疑問，一只莊股是不存在定價合理的問題，也不會存在所謂的提高定價效率的問題。

方星海提出取消漲停限制的建議后，由于其獨特的身份與地位，因而在市場上引起強烈關注。有贊成的，有反對的，也有認為是監管部門試探市場反應的。筆者以為，要想提高新股定價效率，使新股掛牌后的定價更加合理，取消新股上市首日的漲跌幅限制是非常有必要的。但與此同時，還需要采取其他相應的措施。

取消新股漲跌幅限制后，針對市場的瘋狂投機以及操縱市場的行為，需要進一步強化對新股交易的監管。為了防止股價被操縱，針對大額申報，頻繁地申報與撤單的賬戶，可對其采取限制交易的措施。而為了防止市場投機猖獗，可對單一賬戶每個交易日買入新股的數量進行限制。比如大盤股不超過5000股，小盤股不超過2000股，以抑制市場的投機沖動。

為了防止 中石油式 的悲劇在取消新股上市首日漲跌幅限制后重演，可參照目前新股掛牌首日對集合競價進行限制的方法，可規定新股集合競價階段有效申報價格不得高于發行價格的150%且不得低于發行價格的50%。如此，新股無論是大幅高開還是低開都變得不可能，像中石油式的掛牌當天即產生最高價，買入者全部遭套牢的現象將不可能出現。

但如果僅僅只是新股上市首日取消漲跌幅限制，由于換手并不充分，顯然既不利于提高新股的定價效率，也不利于新股的合理定價。在這方面，還可借鑒科創板的交易制度。即新股上市前五個交易日不設置漲跌幅限制，第六個交易日開始實行10%的漲跌幅限制。前五個交易日不設置漲跌幅限制，可讓新股籌碼充分換手，也有利于市場資金的充分博弈。在經過市場資金的充分博弈后，新股的定價才會更加合理。