對于這個敏感的問題，很多人都會開始噴。說貴州茅臺把中國價值投資的大門給打開了，而中國石油則又把這扇門給關(guān)上了。

其實(shí)并不是如此，兩者都是價值投資，只不過前者是一個正面的例子，而后者是一個反面的教材，我認(rèn)為都有借鑒的意義。

何為價值投資？

有的人把價值投資比喻成一個工具，我認(rèn)為非常恰當(dāng)。

價值投資就像是一個體重計，當(dāng)你站在體重計上測量出一個體重的時候，我們就可以根據(jù)自身的情況判斷出自己是胖了還是瘦了，是需要減肥，還是需要增肥。

其中通過體重計來判斷胖瘦的過程就是一個價值的判斷，而減肥和增肥的行動就是投資，所以，準(zhǔn)確的說，我們需要把價值投資拆分為價值和投資。

如何通過價值投資來判斷個股的風(fēng)險和機(jī)會呢？

價值投資判斷風(fēng)險和機(jī)會的原理是制定在一些特定的規(guī)律上的。

就好比月有陰晴圓缺，就好比白天總在黑夜之后，周而復(fù)始。股市也是如此，股市圍繞著經(jīng)濟(jì)而運(yùn)行，而價值圍繞著估值而波動。

沒有業(yè)績支撐的，漲起來，也會跌下去，早晚的事而已；

同樣的，有業(yè)績支撐的，跌下去，也一定會漲起來，時間的問題而已；

所以，價值投資就是以估值確認(rèn)一根判斷價值的軸心，從而分析出個股的價值高與低，從而決定買入還是賣出。

而這跟價值軸心是由估值決定的，而估值是由市盈率TTM來參照的。

市盈率TTM就是滾動市盈率，相比需要預(yù)測下一年業(yè)績的動態(tài)市盈率，以及需要去年報業(yè)績的靜態(tài)市盈率而言，更具有參考價值。

在分析估值的過程之中，我們可以選擇3-5年的大周期，計算出一只個股的市盈率TTM中位數(shù)，并且以這個中位數(shù)作為判斷一只個股估值的“價值軸心”，當(dāng)一只個股的市盈率TTM高于了中位數(shù)，就顯示為高估，高風(fēng)險，是應(yīng)該逢高拋售的空間。

而當(dāng)一只個股的市盈率TTM低于了中位數(shù)，就顯示為低估，低風(fēng)險，是應(yīng)該逢低吸納的空間。

中石油股價4元多，矛臺酒股價1300多元，反映了什么？

理解了價值投資，以及價值的判斷，我們其實(shí)就可以很容易理解茅臺和中石油的問題了。

許多人都錯誤的理解了價值投資，所以，才會僅僅拿著中石油的走勢來抨擊價值投資，而用茅臺來標(biāo)榜價值投資，其實(shí)都是表層的意境，并沒有理會起內(nèi)在深層次的含義。

第一、許多人抨擊中石油的理由是什么？是時間！

因?yàn)樵S多人認(rèn)為價值投資就是以時間換空間的一場游戲，持有的時間越長，那么，投資的回報率就必須越高，否則就不是價值投資。

這樣的想法是錯誤的。

價值投資是圍繞著估值來展開的，估值高的時候就是有風(fēng)險，估值低的時候就是沒有風(fēng)險，所以，中國石油為什么持有的時間越長，反而虧得越嚴(yán)重呢？

因?yàn)樗鼊偵鲜械臅r候估值太高了，才會導(dǎo)致后期需要更多的時間去透支這個空間，讓估值降至一個合理的位置，這個時候你去長期擁有，反而是錯誤的價值投資策略。

第二，許多人認(rèn)為茅臺有價值投資的理由是因?yàn)樗膬r格。

其實(shí)并不是如此，我們可以看到貴州茅臺之所以有投資價值，是因?yàn)?013年的塑化劑事件導(dǎo)致了白酒板塊的嚴(yán)重錯殺，所以貴州茅臺也受到了牽連，從而估值跌至了一個中位數(shù)之下。

這個時候，就顯示出了投資的價值，而并非因?yàn)楣蓛r，當(dāng)時貴州茅臺的股價也有80~100元左右，并不算低。

而且，在未來的幾年里，貴州茅臺的估值一直處于一個中位數(shù)之下，才會導(dǎo)致值得長期擁有。如果當(dāng)時市值因?yàn)楣蓛r來衡量價值，那么當(dāng)貴州茅臺達(dá)到200元、300元、甚至500元的時候，其實(shí)也就會被拋售干凈，而享受不到未來回到中位數(shù)估值上方的收益。

結(jié)論：

綜上，我們可以看到，其實(shí)中石油的4元股價，以及1300元的貴州茅臺都不能夠說明價值投資的本質(zhì)問題。而其本質(zhì)問題就是在于他們的估值是否合理，是否處于高估，還是低估，是否具備投資的價值，還是不具備。

就以現(xiàn)在的角度來看，其實(shí)貴州茅臺的估值已經(jīng)非常高了，如果現(xiàn)在還買入，想要堅持持有2-3年，反而不是價值投資。

而對于中石油的4元股價，以及相對于的估值位置來看，可能還會比茅臺更具備投資的價值。

因此，股價、時間，都不是反應(yīng)價值的重要判斷條件，估值、市盈率TTM，以及它們公司的基本面好壞才是最重要的指標(biāo)。