海象新材（003011），目前國內(nèi)領(lǐng)先的PVC地板生產(chǎn)及出口商之一，價(jià)格38.67元，上限1.8萬 股，市盈率21.93倍。建議積極申購。

公司簡(jiǎn)介

公司是目前國內(nèi)領(lǐng)先的PVC地板生產(chǎn)及出口商之一，主要從事PVC地板的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司產(chǎn)品主要用于建筑物的室內(nèi)地面裝飾，產(chǎn)品功能與傳統(tǒng)木地板、瓷磚等地面裝飾材料相似。目前，我國PVC地板行業(yè)企業(yè)眾多，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)完全充分，無絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)地位的企業(yè)。公司2019年前五大客戶為BRANDYWINE INTERNATIONAL HARDWOOD、WINDMOLLER GMBH、GLOBAL GEM FLOORING、HORNBACH BAUMARKT AG及LA HARDWOOD FLOORING INC。公司所屬申萬行業(yè)分類為輕工制造，行業(yè)平均市盈率為29.08x。

行業(yè)分析

行業(yè)情況：

1、全球地面裝飾材料行業(yè)發(fā)展概況

地面裝飾材料行業(yè)作為建筑裝飾行業(yè)重要的組成部分，與房地產(chǎn)和建筑裝飾業(yè)有高度關(guān)聯(lián)性，被廣泛應(yīng)用于商場(chǎng)、酒店、寫字樓、醫(yī)院、學(xué)校、體育場(chǎng)館等公共建筑以及住宅。隨著全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，全球地面裝飾材料行業(yè)整體保持穩(wěn)定發(fā)展態(tài)勢(shì)，2017年全球地面裝飾材料行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到2，882.80億美元，預(yù)計(jì)2020年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到3，317.80億美元。

2、中國地面裝飾材料行業(yè)發(fā)展概況

隨著國內(nèi)城鎮(zhèn)化水平不斷提高，居民生活水平不斷提高，國內(nèi)逐漸成為全球地面裝飾材料行業(yè)重要的消費(fèi)市場(chǎng)。近年來國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)較快增長(zhǎng)，我國的建筑裝飾裝修產(chǎn)業(yè)取得較快的發(fā)展。城鎮(zhèn)化率提高為地面裝飾材料行業(yè)帶來巨大需求，2018年我國城鎮(zhèn)化率達(dá)到59.58%，比上年末提高1.06個(gè)百分點(diǎn)。若城鎮(zhèn)化率每年平均增長(zhǎng)一個(gè)百分點(diǎn)，每年將新增城鎮(zhèn)人口1，300萬。按照全國城鎮(zhèn)人口人均住房面積30平方米計(jì)算，每年將帶來3.9億平方米的住宅需求。

3、PVC地板行業(yè)發(fā)展情況

受到歐美等國家和地區(qū)PVC地板進(jìn)口需求的持續(xù)快速增長(zhǎng)，我國PVC地板出口規(guī)模也不斷增長(zhǎng)，根據(jù)中國海關(guān)的數(shù)據(jù)，我國出口PVC地板（海關(guān)編碼：39181090）從2017年度的233.86億元增加到2019年度的333.96億元。2019年，在中美貿(mào)易摩擦大幅加征關(guān)稅的背景下，我國PVC地板出口量仍然保持了同比9.80%的增長(zhǎng)。

PVC 地板憑借著其良好環(huán)保性、穩(wěn)定性、耐磨性在美國地面裝飾材料市場(chǎng)上占據(jù)了一定比例的市場(chǎng)份額。2018 年，PVC 地板在美國地面裝飾材料市場(chǎng)份額由 2007 年的 9.80%提高到 21.40%，已經(jīng)成為美國第二大地面裝飾材料。

PVC 地板應(yīng)用領(lǐng)域逐步由商業(yè)建筑延伸至住宅領(lǐng)域，市場(chǎng)需求獲得了快速增長(zhǎng)。近年來，美國 PVC 地板市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)銷售額由 2013 年的 8.95 億美元增長(zhǎng)至 2018 年的 34.30 億美元，復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá) 30.83%。

由于 PVC 地板進(jìn)入中國市場(chǎng)較晚，特別是在家庭裝修領(lǐng)域尚未普及，整體來看，PVC 地板在我國地面裝飾材料市場(chǎng)規(guī)模占比較低，我國 PVC 地板產(chǎn)品仍以出口為主。根據(jù)中國海關(guān)的數(shù)據(jù)，我國 PVC 地板的出口額從2014 年度的 19.72 億美元增加到 2019 年度的 48.42 億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)19.68%，增長(zhǎng)速度較快。

受到中美貿(mào)易摩擦的影響，美國對(duì)中國出口到美國的 PVC 地板加征關(guān)稅，較高的關(guān)稅可能會(huì)對(duì)國內(nèi) PVC 地板行業(yè)的發(fā)展帶來不利影響。基于美國本土人力成本較高、配套產(chǎn)業(yè)鏈成熟程度等因素，美國 PVC 地板主要依賴中國進(jìn)口，兩國的產(chǎn)業(yè)定位決定了加征關(guān)稅對(duì)我國 PVC 地板行業(yè)有一定的不利影響。

財(cái)務(wù)狀況

2017-2019年，公司營業(yè)收入分別為3.89億元、7.84億元、8.59億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為48.56%;凈利潤(rùn)分別為488.06萬元、10，254.39萬元、10，254.39萬元，復(fù)合增長(zhǎng)率為464.03%。主營業(yè)務(wù)中，SPC地板占比最高，為56.08%。2017-2019年公司毛利率分別為29.71%、28.87%和33.05%。2018年度收入同比增長(zhǎng)幅度較大的主要原因包括：①供給方面，2017年度至2018年度公司處于高速發(fā)展期，產(chǎn)能擴(kuò)張較大：公司2017年中期陸續(xù)新增LVT地板、WPC地板及新產(chǎn)品SPC地板的生產(chǎn)設(shè)備，2018年度繼續(xù)新增了數(shù)條SPC地板生產(chǎn)線，2018年度專用設(shè)備平均賬面原值增加到13，172.76萬元，較2017年度大幅增加75.37%;②需求方面，2018年市場(chǎng)需求大幅增加，公司訂單較多，新產(chǎn)品SPC地板需求旺盛：2018年度，PVC地板市場(chǎng)需求大幅增加，當(dāng)期PVC地板出口額較2017年度增長(zhǎng)30.06%，加上公司積極開拓客戶，取得了較好的效果，下游需求驅(qū)動(dòng)當(dāng)期公司訂單較多。公司原有的LVT地板和WPC地板均有一定幅度的增長(zhǎng)，其中LVT地板銷售金額增加42.47%，WPC地板銷售金額增加40.38%。

結(jié)論

嚴(yán)重依賴于出口退稅的地板代工企業(yè)，前景并不樂觀。