2016年以來，A股市場表現最好的股票應該是茅臺。

五年時間里該股票從120元上漲到今年初的最高2600元，上漲25倍。

隨著股價的快速上漲，茅臺的市值快速突破1萬億元，2020年茅臺市值超過工商銀行和中國平安(02318)，成為A股市場市值最高的股票。茅臺股票持續幾年雄霸基金重倉股的首位，截止2020年底，基金持有該股票的市值最高時近2000億元。

在茅臺股價上漲的帶領下白酒行業所有的股票均有出色的表現，釀酒行業指數從2016年初的1000點上漲到今年初的10600點，漲幅近十倍。

股價的上漲會引導社會資源向白酒行業流動，今年以來，上市公司吉宏科技、怡亞通、ST椰島、眾興菌業等先后發布公告，在貴州茅臺鎮投資酒廠。

茅臺股價的上漲并非完全由業績快速增長驅動。從茅臺發布的年度報告看，2017年以來的利潤分別為270億、352億、412億、467億，業績增速逐漸放緩，最近兩年的業績增速已經在10%左右。因此，股價的上漲主要是估值的上升所致，在2017年之前，茅臺的估值一直在20倍之下，今年初的估值已經超過60倍，三年時間估值提高了兩倍。

2014年之前，茅臺股票并沒有特別好的表現，茅臺股價真正走上封神之路是在2014年之后，2014年至2020的六年里，茅臺股價幾乎每年翻番（2018年除外）。

茅臺股價的開掛之路可能與外資有關。

2014年11月中旬滬港通交易開通之時，茅臺的股價只有60元，之后便快速崛起，僅2014年滬港通開通之后至2014年底茅臺股價就從60元上漲到90元，漲幅高達50%。

至2015年底，滬港通賬戶持有的茅臺股票高達6900萬股，市值高達151億元，成為茅臺的第二大股東，2016年底滬港通賬戶持有茅臺股票增加7990萬股，市值近300億元，陸港通賬戶持有茅臺在2020年底達到頂峰，達到1億股，市值最高超過2500億元。不清楚陸港通賬戶持有的巨額茅臺市值是單個機構的行為還是多個機構或個人的行為，在茅臺的股東名單上是看不出來的。

國內的公募基金中，易方達是最早集中持有茅臺股票的，2015年底易方達基金已經進入茅臺的前十大股東之列，持有1250萬股，當時的市值30億元。在茅臺帶來豐厚收益之后，重倉白酒類股票成為易方達旗下的基理財序資風格，截止2020年年底，該公司管理的基金持有白酒類股票市值近千億。

從2018年開始私募基金瑞豐匯邦進入茅臺的前十大股東，持有數量一直在400萬股左右。另外一家私募基金金匯榮盛是2019年出現在茅臺十大股東之列的，持股與瑞豐匯邦相當。

在茅臺的股東中還有另外一個重要的機構投資者是招商白酒基金，該基金是2015年成立的，與茅臺股價啟動的時間高度吻合。截止到2021年6月底，該基金的規模658億元，是一個巨無霸型行業基金。該基金在茅臺的中報里持股市值98億元，持股478萬股。

從這些機構入股茅臺的時間看，易方達基金最早，其次是滬港通資金，再次是招商白酒指數基金，瑞豐匯邦和金匯榮盛兩家私募基金入局最晚。這幾個機構投資者在法律關系上應該是互相獨立的。

也許我們看到的這些機構并不是推動茅臺股價上漲的真正力量。因為持股最多的外資滬港通賬戶持有的茅臺從2018年就達到1億股，之后不再增加，但2018年之后茅臺股價從500元漲到2600元，可見，最近三年茅臺股價的上漲與外資無關，是內資所為。

為什么在外資大規模買入之前，茅臺股價表現一般，而外資建倉之后國內機構卻瘋狂撲向茅臺？

茅臺股價的加速上漲不由得讓人想起股價操縱行為（俗稱坐莊），因為茅臺股價的上漲不符合正常的投資邏輯。有人說買茅臺股票是因為它的產品好，但問題的關鍵是，茅臺股票不是新股，茅臺2001年就上市了，2015年之前為什么股價一直沒有超過200元？最近幾年的業績增速明顯低于前幾年，股價卻加速上漲？

外資占茅臺股份的比例不到10%，似乎難以撼動股價走勢，但茅臺的股份結構有些特殊，大股東持有的股份超過60%，因此，外資實際控制了茅臺流通股的比例超過了20%。

成也蕭何敗蕭何，外資在茅臺股票里占比如此高，可以推高股價，也有可能成為股價下跌的元兇。從今年春節（2月10日）至7月底，貴州茅臺從2581元下跌到1679，跌幅近三成 。

從茅臺公開資料看，外資在第一季度減持了840萬股，第二季度并沒有減持。假如外資大比例減持茅臺股票，其風險是不言而喻的。但愿這只是一個假設。

截至8月6日收盤，貴州茅臺跌1.65%，報1671元/股。