百度的“辣眼”財報，讓行業為之側目。

數據顯示，該季度歸屬于百度的凈虧損達到5.83億元，而去年同期凈利潤為35.79億元。凈利潤層面的巨大落差，讓一向以“穩健”著稱百度頗為尷尬。

細究起來，造成百度盈轉虧的核心原因，并非內部問題，而是外部投資出了紕漏。簡言之，因為百度投資了快手，而快手股價跌到沒朋友。

8月19日，快手股價跌破70港元，總市值已不足3000億港元，相較于高點時1.7萬億港元市值，已經跌去了一個美團（美團最新市值不足1300億港元）。

援引一位接近快手的媒體人士觀點，股價下跌只是資本市場的滑鐵盧，真正讓快手焦躁是業務層面：一是如何破圈，二是如何找尋未來增長點。

股價12天翻兩番，半年跌8成

“成也快手，敗也快手”，最適用于當下的百度。

在百度財報對Q2虧損的解釋中，“2021年第二季度凈虧損人民幣6億元，包括長期投資公允價值虧損人民幣31億元，而2021年第一季度則錄得公允價值收益人民幣237億元，兩者均主要與對快手科技長期投資按市價計量的調整有關。”

雖然快手的名字出現在百度的財報中有些尷尬，但兩者“畢竟愛過”。

回顧快手上市歷程，無論是短暫高光，還是此后持續的“跌跌不休”，在移動互聯網發展史上都很少見。不過，相較于上市初的大漲，市場對目前快手的下跌顯得更加平靜：雖然頭頂“短視頻”第一股光環，但真實的價值終究得由市場決定。

回顧快手上市的之路，用驚嘆評價不足為過。2月5日，快手在港交所掛牌交易，彼時無論是申購人數，還是凍資額，均刷新了HK新股的認購紀錄，成為史上認購人數最多的港股IPO。

當然，這主要歸功于快手上市時間點選擇，不僅占據了天時地利，更是將人和發揮極致。

快手上市時，正好趕上春節用戶量飆升。據統計，快手日活躍用戶在春節期間的峰值接近5億，創歷史新高。而在上市前4個月，快手獲得約24.5億美元Pre-IPO投資，估值一下子從420億美金來到了500億美金。當時的快手，可以說是“有錢又有人”。另一方面，在一級市場，熱錢滾滾涌向股市。種種因素疊加，成就了短期暴漲的快手。12天時間，快手的股價從發行價的115港元上漲至峰值的417港元。

不過，隨著一級市場投資人恢復冷靜以及政策發生變化，快手高點之后開始了半年跌80%的割韭菜之路，直今沒有停下的意思。

“土味”十足，快手艱難破圈

市場政策等因素變化，不足以完全解釋快手的股價下跌。其業務層面的發展邏輯，或是股價下跌的真正內因。于是，“破圈”不得不提。

從最初的“扯嗓喊麥”“老鐵666”，到如今的“主播互撕”“戲精PK賣貨”，“土味”標簽與快手如影隨形。

這種“土味”由何而來？這與快手偏重私域流量運營，大為相關。簡單舉例，此前快手平臺上最有名的辛巴，辛巴不是一個人，他的背后是龐大的“辛巴家族”，徒弟、粉絲更不必說。這種家族氛圍能大幅提高用戶粘性，也讓用戶有集體認同感，但時間久了，卻容易變味。

在啟動上市前，快手加快了去“土味”進程，如擠壓頭部主播的生存空間，讓辛巴和散打哥退網，同時開始簽約各大明星。在很大程度上，簽下周杰倫可以被認為是快手破圈標志事件。但為了與周杰倫合作，快手也下了重本，但快手無法拒絕。因為周杰倫身上所代表的流行文化與品位，以及他的粉絲影響力，是快手急需的。

但無奈的是，周杰倫不是快手文化的主流，快手“老鐵圈子”根深蒂固了，非朝夕可破。

在廣大低線城市及農村下沉市場，快手占據較大的用戶份額。高人氣之外，如何變現，成了快手的新難題。

發力電商，變現是挑戰

談及變現，電商業務不得不提。

從財報來看，快手的業務共分為三部分：直播、線上營銷服務、其它業務（主要是電商）。

依據對營收的貢獻，線上營銷服務是快手第一大業務。2021年第一季度，快手線上營銷服務收入由2020年同期的33億元增加至86億元，增幅達161.5%，對總收入的貢獻首次超過50%。

眾所周知，線上營銷服務主要指廣告服務變現，尤其依賴用戶數量與活躍程度。一個不利的消息是，目前快手用戶月活開始下滑。

根據QuestMobile發布的《中國移動互聯網2021半年大報告》顯示，截止今年6月，快手的MAU為4.1億，同比下滑2.9%。這給未來快手線上營銷服務收入增長增加了不穩定因素。

此外，直播曾是快手貢獻收入最多的業務，但2021年第一季度，快手的直播收入為72.5億元，同比下滑19.5%，這已是快手直播業務連續三個季度下滑。此外，直播行業目前面臨強監管，快手的直播業務前景，無疑會受政策影響。

最值得一提的是電商業務，這也是目前快手發力的重點。僅從GMV來看，快手已躋身中國電商行業頭部玩家之列。不過與交易總規模的亮眼表現形成鮮明對比，快手電商貨幣化率遠低于行業水平。

按照行業理解，電商貨幣化率，主要指電商平臺GMV轉化為平臺收入的比率，主要通過傭金和廣告等來實現，這一數據可作為電商平臺變現能力的直接參考數據。目前，主流平臺型電商如淘寶、拼多多貨幣化率在3%-5%之間。

而2021年第一季度，快手其他服務收入為12億元，當期快手電商交易總額達1186億元，如果將其他服務收入暫時劃入電商收入，依此計算，快手電商貨幣化率僅為1.01%。所以未來想依靠電商掙錢，還有很長的路要走。

8月25日，快手將發布2021年Q2財報。股價嚴重下跌之下，快手會交出一份怎樣的成績單，值得期待。