美聯儲主席鮑威爾上周的演講雖然鴿派，但炒起了市場對年內縮表的預期。多數機構卻認為，這次縮表并不會影響A股，真正啟動之時往往是利空出盡之時。

值得一提的是，即使近期消費白馬股持續回調，新能源車、光伏等景氣板塊高歌猛進，接受小編記者采訪的眾多機構人士仍認為，上述格局在四季度仍難以變化，盈利增速的差異是主因，前者的同比增速今年動輒超100%，這使得后者歷年都維持在10%上下的“穩穩的幸福”黯然失色。此外，國際投資者普遍仍不敢輕易抄底互聯網板塊，并認為相關監管政策仍在發酵之中。

無需夸大美聯儲縮表沖擊

上周五在杰克遜·霍爾全球央行年會上，鮑威爾除了表示今年“可能”縮表之外，沒有提到具體的時間表，整體表態更是尤為鴿派。

市場此前擔憂縮表沖擊，多位美聯儲官員連番登場渲染快速縮表的氣氛，當時導致美股大幅波動。例如，圣路易斯聯儲主席、堪薩斯聯儲主席以及達拉斯聯儲主席都表示贊成盡快就縮表做出決定，或盡快開始。“但這三人是眾所周知的鷹派人物，他們的言論既不新鮮也不令人驚訝。”CityIndex資深分析師佩里（JoePerry）對記者表示，“而且聯邦基金利率期貨顯示，交易員的普遍預期是，2022年9月美聯儲可能會第一次加息，債市已開始體現這一預期，股市屆時可能會出現調整，但我不認為調整會如想象中那樣劇烈，因為縮表將是循序漸進的過程。”

瑞銀旗下資管公司UBSO'Connor首席投資羅素（KevinRussel）近期對小編稱：“勞動力市場才是最關鍵的。雖然美聯儲承認通脹或維持更長時間，且通脹壓力需要監控，但病毒變異的風險超過了通脹擔憂，無疑會帶來下行風險，我們預計在經濟完全消除疫情風險之前，美聯儲在政策轉變方面將非常謹慎，預計美聯儲在2022年下半年前都不會加息。”

羅素還提及，USA最近的財政政策擴張和持續的貨幣政策支持讓投資者相信，政策制定者致力于支持經濟，直到全球經濟完全擺脫疫情風險。“這使我們相信，全球經濟增長勢頭能夠在2021年剩余時間和2022年持續下去。”

“我們認為縮表對A股市場沒什么影響。”瑞銀證券A股分析師孟磊對記者表示，因為海外投資者的占比不到A股總市值的5%，面對8月的市場波動，外資實際上還凈流入200億元人民幣。未來4～5個月里預計還會有超過1000億元的海外資金凈流入。”

昂貴的景氣股依舊被追捧

比起擔憂沖擊，國內外資金不斷涌入A股的清潔能源板塊，例如新能源車、光伏產業鏈的公司股價即使在日內下跌，籌碼當日很快就被買回。多數機構認為，昂貴的景氣股下半年依舊將被追捧，盈利和滲透率快速提升的支持因素使得2月的“抱團股閃崩”很難重現。

中國旨在把2025年的光伏風電占比提升至16.5%，即每年約提升一個多百分點。2020年光伏裝機48GW，到2025年要提升至100GW。盡管外界此前對光伏組件會否過剩等問題報以關注，但目前行業格局和七八年前有很大區別。“當時企業競爭力不足，行業依賴大幅補貼，這也容易導致供給過剩，企業競爭力不足，當需求出現波動就很容易沖擊行業。但目前補貼已經很少，且光伏技術不斷迭代，發電成本不斷下降，實現了‘平價上網’，加上全球碳中和共振，因此需求的確定性相比前期要高很多。”匯華理財權益配置總監董偉煒對記者稱。

煜德投資研究部總經理、賀瑞系列基金經理李賀也對小編表示，下半年看好幾大主線，包括外界熱議的景氣賽道，如新能源車、光伏等。與新能源主題相關的上游資源品（鋰、銅等）也受到提振，一部分品種是不可再生的資源，同時需求快速釋放，在新能源不斷擴容的過程中，很多對應的上游資源未來瓶頸會越來越大。

清潔能源賽道頗長，投資者始終能找出新的熱點主線。

例如，李賀提及，儲能是需要關注的方面。除了外界此前關注的儲能電池，抽水蓄能目前成為焦點。邏輯在于，如果能量存在鋰電池里的時間過久，就會出現外溢，而過大的鋰電池又會有安全隱患，如果有良好的地質條件變成抽水蓄能，就可以存放很久，安全隱患也小。水利發電站可承接一部分任務。就抽水蓄能電站的設計和建設而言，相關企業的訂單可能會大幅增長，且高壁壘、壟斷優勢的特點可為相關企業帶來巨大的發展機遇。此外，目前光伏膠膜中使用的EVA粒子也備受關注，未來幾年供給都將是短缺或緊平衡狀態。

不過，機構認為，需要警惕的是，未來不同環節的景氣度可能會出現分化，因而需要規避產能明顯過剩的環節。同時，也需要警惕估值和明年下半年后某些行業供需可能會變差。

消費短期難崛起、互聯網需觀望

比起景氣股的熱火朝天，震蕩下挫許久的消費股依舊顯得十分冷清，而這一格局在四季度很可能還將延續。

去年風光無限的白酒就是一例。“消費股的問題主要在于今年的盈利彈性較差，跟中小盤公司動輒100%以上的盈利增速相比，消費股可能只有10%的增長，顯得毫無吸引力，而且部分估值也更高一些。”孟磊分析稱。

同時，部分大盤消費股還面臨監管的因素，“包括最近市場監督管理總局對白酒經銷商渠道監管的問題，很多投資者開始擔憂部分利潤過高的行業或受擾動，這部分公司在過去1～2個月表現較弱，雖然基本面沒有嚴重的惡化。”孟磊認為。

此外，國內外投資人對于主要聚集在港股的互聯網板塊仍存觀望態度。即使部分龍頭股價已顯現價值，但監管因素、用工成本或提升、數據使用模式或生變等因素都或導致估值有重估的必要。“這一輪互聯網監管以去年9月、10月的反壟斷為起點，到現在接近一年的時間，部分監管政策開始逐步落地，但并未結束。因此，板塊風格切換可能要等到四季度晚些時候。”孟磊稱。