近日，德寶工程控股有限公司向港交所主板遞交招股書，擬香港掛牌上市，創升融資為保薦人。

德寶工程的成立歷史可追溯至1978年，主要為香港私營及公營部門的客戶提供綜合機電工程服務，業務包括電氣裝置工程、暖通空調裝置工程以及消防裝置工程。

而IPO前，馮珮宜女士為公司最大股東，通過控制恩榮持有95%的股份；另歐陽女士持股5%。

1盈利受限市場景氣度下降已承壓

公司的業務依賴香港的建造和機電工程服務行業的狀況及趨勢，而后者的未來增長及狀況取決于能否維持獲得香港大型建造工程。

實際上，受益于政府持續投資的基礎設施項目、住宅物業發展項目等數量不斷增加，2018年財年至2019年財年期間，公司業績實現大幅增長，營收由3.89億港元增加至6.23億港元，純利也從2848萬港元增加至8045萬港元。

不過，隨著近年來十大建設計劃的主要建筑工程逐個竣工，而政府即將啟動的大型基礎設施項目尚處于規劃階段，加之新冠疫情爆發導致2020年香港建造業暫時中斷，2020年公司營收和純利驟減，其中，營收下降至2.73億港元，純利下降至2270萬港元。

不過，隨著新冠疫苗的推出，包括香港建筑工程在內的經濟活動將逐步恢復，以及政府為解決香港房屋短缺問題計劃增加住宅物業發展項目等，數據顯示，預計香港建筑地盤進行的建筑工程總產值將從2021年的1575億港元增至2025年的1814億港元，年復合增長率約為3.6%。其中，具體到香港機電工程行業來看，預計其總產值將從2021年的約291億港元增至2025年的約343億港元，復合年增長率約為4.2%。

需要指出的是，雖然預計市場回暖，需求將帶動公司業績向好發展，但是由于行業紅海競爭顯現，根據Ipsos報告，截至最后實際可行日期，香港機電工程服務行業約有183名市場參與者已注冊專門名冊上至少一個機電工程類型，公司一定程度上面臨同行業競爭對手的挑戰。

從市場競爭格局來看，由于香港機電工程行業發展相對成熟，按2020年收益計，前五大機電工程承建商占據市場46.7%的份額，而2020財年，公司收益僅占行業約0.9%，可以看出，公司在同行業競爭中無壓倒性優勢，如果未來公司不能增強護城河建設，獲得新的項目，隨著競爭加劇，其或面臨市場份額被進一步被擠壓的可能。

2業務依賴供應商和分包商

令人注意的是，除了行業競爭角逐激烈外，聚焦到公司經營層面來說，其業務發展也同樣受到一定的考驗。

公司通常重點關注項目統籌，依賴其供應商提供材料和設備，同時，依賴其分包商等第三方服務提供商承接項目的不同方面。但是截至2020年12月31日止年度，前五大供應商占公司采收總額七成以上，而五大分包商占總公司分包成本的六成以上，這意味著如果公司未來與供應商或者分包商的合作關系發生變動或者惡化，其業務經營將產生不利。

另一方面，由于公司業務發展與勞工緊密相關，但值得注意的是，據Ipsos 報告，從2015年至2020年，香港機電工程服務行業的工人工資水平以約3.4%的復合年增長率增長，表明，公司一定程度上受到因勞動成本上漲致使盈利能力承壓。