藥石轉債申購，評級AA，轉股價值86.99，正股市凈率6.875，轉股價有下調空間很大，給予的合理價格為114-118左右。

轉債概況

總規模：11.50億元（占市值6.9%）;

債券評級：AA、 主體評級：AA;

目前轉股價值：86.99;

申購日期：2022年04月20日;

預計單賬戶中簽率：2.20%;

票面利率：0.3，0.5，1，1.5，1.8，2。

正股概況

醫藥行業在世界經濟產業格局中占據著重要地位，藥物研發具有投入規模大、研發失敗風險較高、投資回報時間長的特點，醫藥研發外包機構（CRO）逐步成為產業鏈中不可或缺的一環。根據藥物研發的流程及CRO企業所處的階段，可大致分為臨床前CRO和臨床CRO。其中臨床前CRO按照業務的側重要又可分為藥物篩選和發現、藥學研究和安全性評價三種類型，臨床CRO主要包括臨床試驗技術服務、注冊申報及上市后藥物安全監測等。在藥物生產環節亦有外包服務即CDMO業務，具有研究和產業結合的特性。CRO上游主要是基礎化工原料，下游主要是藥物研發行業，醫藥行業的景氣度決定了藥物研發行業的景氣度。

國內的CRO企業的主營業務大多覆蓋藥物研發流程的一個或若干個環節，不同公司在細分領域有自己獨特的優勢。

藥石科技主營業務包括藥物分子砌塊的研發和銷售、藥物分子砌塊下游關鍵中間體及原料藥等的研發生產。公司營收同比增速近幾年波動中略有下行，近三年及三季報分別為75%、38.5%、54.4%、24.5%。銷售毛利率和凈利率分別持續下行到2020年的45.8%、18%，三季報分別反彈到49.3%、49.9%;凈資產收益率近三年持續下行到2020年的9.7%;凈利潤同比增速波動較大，近三年及三季報分別為98.4%、13.1%、21.1%、217%。公司資產負債率約22%，整體債務壓力很輕，貨幣資金占總資產比重近幾年在16-51%的范圍大幅波動，應收款占比基本穩定在6%左右，存貨占比近兩年在12%上下，較前幾年有所降低。大股東股權質押比例約三成。

申購建議

藥石科技，屬于醫藥生物的相關行業，相對的熱門的板塊，發行規模11.5億，屬于一個相對而言比較小的一個盤子，后期轉債炒作的概率比較高