橫店?yáng)|磁（002056）股票后市目標(biāo)價(jià)位多少錢一股？2022年5月11日券商評(píng)級(jí)內(nèi)容摘要如下：公司是國(guó)內(nèi)磁材龍頭，扎實(shí)推動(dòng)磁材+器件、光伏+鋰電兩大產(chǎn)業(yè)群布局。磁材業(yè)務(wù)為發(fā)展基石，磁性器件產(chǎn)品逐步放量，光伏、鋰電業(yè)務(wù)積極擴(kuò)產(chǎn)貢獻(xiàn)增量。考慮到目前光伏上游原材料價(jià)格仍處于相對(duì)高位，小幅調(diào)整公司2022-2024 年EPS預(yù)期至0.87/1.07/1.30 元（原預(yù)期為0.99/1.27/1.52 元），參考公司歷史估值水平，過去3 年P(guān)E-TTM 中樞為22 倍，考慮到公司光伏、鋰電業(yè)務(wù)加速擴(kuò)產(chǎn)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽浚o予一定估值溢價(jià)，給予2022 年28 倍目標(biāo)PE，維持目標(biāo)價(jià)25 元，維持“買入”評(píng)級(jí)

風(fēng)險(xiǎn)因素：磁性材料行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；新能源電池下游景氣度不及預(yù)期，光伏技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)；光伏業(yè)務(wù)擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；公司器件業(yè)務(wù)推廣不及預(yù)期；原材料成本持續(xù)上漲的風(fēng)險(xiǎn)。

公司為國(guó)內(nèi)磁材龍頭，磁材產(chǎn)業(yè)全材料體系發(fā)展，構(gòu)成獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并縱向延伸振動(dòng)馬達(dá)、電感等器件；光伏產(chǎn)業(yè)厚積薄發(fā)，公司已成為組件后起之秀，加速發(fā)展；鋰電產(chǎn)業(yè)聚焦小動(dòng)力，市場(chǎng)滲透率快速提升。隨著資本開支的不斷增加，預(yù)計(jì)未來 2-3 年公司業(yè)績(jī)有望保持較好的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司2022-2024 年 EPS 為 0.87/1.07/1.30 元， 維持“買入”評(píng)級(jí)。

磁材+新能源雙輪驅(qū)動(dòng)，磁材+器件穩(wěn)定成長(zhǎng)，光伏、鋰電貢獻(xiàn)核心增量。公司以磁性材料業(yè)務(wù)起家，早期專注磁材業(yè)務(wù)，2009 年開始入局太陽(yáng)能光伏產(chǎn)業(yè)，2016 年切入新能源鋰電池行業(yè)，2018 年借助磁材優(yōu)勢(shì)向下游器件延伸。目前公司以磁材業(yè)務(wù)為發(fā)展基石，新能源光伏、鋰電業(yè)務(wù)是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)核心驅(qū)動(dòng)力，下游覆蓋家電、消費(fèi)電子、新能源汽車、5G、光伏、數(shù)據(jù)中心、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域。

公司 2019-2021 年?duì)I收分別 66/81/126 億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 6.9/10.1/11.2億元；2022Q1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44 億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.7 億元。分業(yè)務(wù)看，2021年光伏業(yè)務(wù) 65 億元（同比+87%）、鋰電業(yè)務(wù) 8.8 億元（+87%）、磁材業(yè)務(wù)43 億元（+26%）、器件業(yè)務(wù) 5.1 億元（+1%）。展望未來，公司發(fā)展磁材+器件、光伏+鋰電兩大產(chǎn)業(yè)群，磁材業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)縱橫布局，新能源業(yè)務(wù)光伏電池片、組件、鋰電等擴(kuò)產(chǎn)落地，業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)維持高速成長(zhǎng)趨勢(shì)。

光伏業(yè)務(wù)：厚積薄發(fā)，組件后起之秀。發(fā)展可再生能源已是全球共識(shí)，在“碳中和”目標(biāo)推動(dòng)下，行業(yè)增長(zhǎng)趨勢(shì)明朗。 BNEF預(yù)估2022/2025 年全球光伏新增裝機(jī)望達(dá) 240/400GW，且未來 5-10 年 CAGR 有望維持 25% 左右。公司在光伏領(lǐng)域主要集中在電池片+組件環(huán)節(jié)，2020 年底電池片、組件內(nèi)部產(chǎn)能分別約 4GW、1.5GW，截至 2021 年底進(jìn)產(chǎn)能一步擴(kuò)至 8GW、3.5GW，并計(jì)劃在 2022 年底分別擴(kuò)至 9GW、7GW，為業(yè)績(jī)成長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。在市場(chǎng)布局上，公司獨(dú)特的黑組件在歐洲荷蘭、比利時(shí)、盧森堡、法國(guó)、德國(guó)、南北歐等地的分布式市場(chǎng)擁有較高市占率，在日本、韓國(guó)為代表的亞洲也在加速滲透。

預(yù)計(jì)公司2022/2023 年光伏業(yè)務(wù)收入分別達(dá)到 115/144 億元，分別同比+77%/+25%。

鋰電業(yè)務(wù)：聚焦小動(dòng)力，市場(chǎng)滲透率快速提升。小動(dòng)力鋰電市場(chǎng)包括電動(dòng)二輪車、電動(dòng)工具、便攜式儲(chǔ)能等，2021 年相應(yīng)鋰電出貨量分別達(dá) 16.6/22/2GWh，GGII 、EVTank 等預(yù)計(jì) 2021-2025 年三類市場(chǎng)復(fù)合增速分別達(dá)40%/20%/70%，共同驅(qū)動(dòng)行業(yè)成長(zhǎng)。公司從2019 年開始由大動(dòng)力向小動(dòng)力市場(chǎng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，2020 年 Q2 實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，2021 年實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利。截至 2021年底，公司擁有 2.5GWh 鋰電池產(chǎn)能，并于 2022 年 1 月公司新增投建 6GWh高性能鋰電池項(xiàng)目，隨著項(xiàng)目爬坡，公司預(yù)計(jì) 2022 年鋰電池產(chǎn)能可達(dá) 7GWh，2023 年鋰電池產(chǎn)能可達(dá)8.5 GWh，預(yù)計(jì)公司 2022/2023 年小動(dòng)力鋰電業(yè)務(wù)收入有望達(dá)16/40 億元，分別同比+83%/+155%。

磁材+器件：磁性材料龍頭地位穩(wěn)固，縱向延伸電感、馬達(dá)等器件。公司深耕磁材四十余年，目前已經(jīng)成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)最大的鐵氧體磁材生產(chǎn)企業(yè)，預(yù)計(jì)到 2022 年底將具備 16.5 萬噸永磁、5 萬噸軟磁、2+萬噸塑磁的年產(chǎn)能。此外，公司橫向還在積極擴(kuò)充磁粉芯、復(fù)合永磁、復(fù)合軟磁、納米晶材料等材料體系，不斷增加品類，滿足不同客戶的一站式采購(gòu)需求，我們認(rèn)為公司磁材業(yè)務(wù)能保持高于行業(yè)平均增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì) 2022/2023 年整體收入約 48/55 億元。器件方面，目前公司布局產(chǎn)品包括電感、環(huán)形器/隔離器、振動(dòng)器件等。其中振動(dòng)器件業(yè)務(wù)相對(duì)穩(wěn)定，公司具備 4 億只年產(chǎn)能，下游覆蓋安卓各品牌手機(jī)廠商。電感方面，公司著力于一體成型電感、疊層電感、薄膜電感等多品類布局，于2022 年 1 月規(guī)劃新建年產(chǎn) 51.2 億只的高效一體電感項(xiàng)目，呈加速擴(kuò)張趨勢(shì)。我們預(yù)計(jì)在 電感業(yè)務(wù)帶動(dòng)下，公司 2022/2023 年器件業(yè)務(wù)收入 將達(dá)6.6/8.6 億元。