橫店?yáng)|磁（002056）后期還有潛力嗎？2022券商研報(bào)內(nèi)容摘要如下：預(yù)計(jì)公司2022-2024 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為178.94、224.22、260.99 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)15.48、19.60、22.96 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.95、1.21、1.41 元/股，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為15、11.9、10.1 倍。首次覆蓋給予“增持-A”評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)17 元/股。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期

傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域“磁性材料+器件產(chǎn)業(yè)”，公司市占率有望持續(xù)提升，高景氣需求行業(yè)“光伏+鋰電產(chǎn)業(yè)”，公司精準(zhǔn)布局，未來(lái)或持續(xù)增厚業(yè)績(jī)。1）磁性材料產(chǎn)業(yè)：2021 年公司磁性材料產(chǎn)業(yè)具有年產(chǎn)20 萬(wàn)噸鐵氧體預(yù)燒料、16 萬(wàn)噸永磁鐵氧體、4 萬(wàn)噸軟磁鐵氧體、2 萬(wàn)噸塑磁的產(chǎn)能，是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的鐵氧體磁性材料生產(chǎn)企業(yè)，公司磁性材料產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)收入42.69 億元，同比增加26.39%，進(jìn)一步提升了市占率并鞏固了鐵氧體磁性材料行業(yè)領(lǐng)先地位。2）器件產(chǎn)業(yè)：現(xiàn)有4 萬(wàn)只振動(dòng)馬達(dá)產(chǎn)能，電感產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張中。3）光伏產(chǎn)業(yè)：公司擁有8GW 電池、3.5GW組件產(chǎn)能，其中年產(chǎn)4GW 高效PERC 單晶電池片項(xiàng)目、年產(chǎn)2GW 高效組件項(xiàng)目已投生產(chǎn)。4）鋰電池產(chǎn)業(yè)：公司擁有2.5GWh 鋰電池的內(nèi)部產(chǎn)能，持續(xù)深耕小動(dòng)力市場(chǎng)細(xì)分領(lǐng)域，在不斷推動(dòng)產(chǎn)品與中高端客戶合作的同時(shí)，海外市場(chǎng)開(kāi)發(fā)初見(jiàn)成效，新投產(chǎn)的1.48 億支高性鋰電池產(chǎn)能放量可期，也為后續(xù)高性能鋰電池項(xiàng)目提供良好的放量基礎(chǔ)。

主要產(chǎn)品下游需求旺盛。磁性材料及器件行業(yè)增速可觀，光伏及鋰電池行業(yè)需求有望持續(xù)高增長(zhǎng)。據(jù)磁性材料行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，在未來(lái)幾年，全球?qū)Υ判圆牧系男枨箢A(yù)計(jì)達(dá)到年均10%以上的增長(zhǎng)。據(jù)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)， 2022 年-2025 年，全球光伏年均新增裝機(jī)將達(dá)到232-286GW。鋰電池方面，電動(dòng)兩輪車鋰電化、便攜式儲(chǔ)能鋰電池需求、全球電動(dòng)工具鋰電池需求等有望持續(xù)放量。

磁性材料及光伏業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要收入及毛利，磁性材料業(yè)務(wù)產(chǎn)銷穩(wěn)中有增，“光伏+鋰電池”產(chǎn)銷增幅明顯。（1）2021 年公司營(yíng)收為126.07億元，同比增長(zhǎng)55.54%。分業(yè)務(wù)來(lái)看，光伏業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為64.99 億元、同比增長(zhǎng)87.41%、占總營(yíng)收比例51.55%，磁性材料業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為42.69億元、同比增長(zhǎng)26.39%、占總營(yíng)收比例33.86%。（2）2021 年公司毛利為22.91 億元、毛利率為18.17%。分業(yè)務(wù)來(lái)看，光伏業(yè)務(wù)毛利為8.01億元、毛利率為12.32%、占總毛利比例34.96%，磁性材料業(yè)務(wù)毛利為11.05 億元、毛利率為25.09%、占總毛利比例48.23%。

技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，研發(fā)費(fèi)用持續(xù)提升，同時(shí)降本增效，三費(fèi)費(fèi)率持續(xù)降低。（1）公司共參與、主導(dǎo)制定各級(jí)標(biāo)準(zhǔn) 33 項(xiàng)。其中，主導(dǎo)、參與制定國(guó)際標(biāo)準(zhǔn) 13 項(xiàng)。擁有有效專利 1190 件。其中，發(fā)明專利 483 件，實(shí)用新型 652 件，外觀設(shè)計(jì)專利 55 件。2021 年研發(fā)費(fèi)用6.03 億元，同比大幅增加54.68%，主要系公司加大研發(fā)投入所致。（2）2021 年公司三費(fèi)合計(jì)6.15 億元，其中銷售費(fèi)用1.89 億元，管理費(fèi)用4.36 億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用-0.1 億元。

產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，未來(lái)放量可期。從公司的在建項(xiàng)目來(lái)看，“磁性材料+器件”方面，軟磁鐵氧體、電感是未來(lái)產(chǎn)能增速比較明顯的領(lǐng)域，“光伏+鋰電池”方面，光伏組件及鋰電池是投資比較集中的領(lǐng)域。據(jù)公司稱，基于已有及在建項(xiàng)目，公司預(yù)計(jì)到2022 年底，磁性材料產(chǎn)業(yè)達(dá)到22 萬(wàn)噸鐵氧體預(yù)燒料、16.5 萬(wàn)噸永磁鐵氧體、5 萬(wàn)噸軟磁鐵氧體、及2.5 萬(wàn)噸塑磁產(chǎn)能，器件產(chǎn)業(yè)達(dá)到10 億電感、4 億只振動(dòng)器件產(chǎn)能，光伏產(chǎn)業(yè)達(dá)到9GW 電池、7GW 組件產(chǎn)能，鋰電行業(yè)達(dá)到7GWh 鋰電池產(chǎn)能。公司業(yè)務(wù)處于快速擴(kuò)張期，2021 年資產(chǎn)負(fù)債率為48.6%。另外，2021 年公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流12.85億元，同比增加7.35%，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，相應(yīng)帶動(dòng)了經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的增長(zhǎng)。