芒果超媒股票還有潛力嗎？2022年5月19日券商評級內容摘要如下：預計公司2022年合理市值區間為688.4-839.8億元，以最新股本計算，對應合理價值區間為36.80-44.89元/股，維持公司“優于大市”評級。

由于公司業務構成中包括內容制作及版權分銷、互聯網長視頻媒體平臺、以及內容電商等創新業務，我們對公司進行分部法估值。

1）由于互聯網視頻行業尚處于投入期，目前愛奇藝等國內頭部公司仍處于虧損狀態，所以我們采用PS方法進行新媒體渠道估值，參考愛奇藝、Netflix、嗶哩嗶哩等流媒體平臺，并考慮到芒果新媒體用戶畫像清晰，年輕女性付費能力較高，預計公司2022年互聯網視頻業務收入為108.73億元，給予公司互聯網新媒體渠道2022年4-5倍動態PS，對應合理市值區間為434.9-543.7億元。

2）對于運營商業務，預計公司2022年運營商收入規模為27.56億元，該業務對標A股公司新媒股份，給予公司35%凈利率，2021年13-15倍動態PE，對應合理估值區間為125.4-144.7億元。

3）對于內容制作，預計公司2022年營收為18.77億元，對標A股內容公司華策影視、光線傳媒，給予公司20%凈利率，2022年23-28倍動態PE，對應合理估值區間為86.4-105.1億元。

4）2020年公司新設立的小芒電商增長態勢較好，營收占比逐步增加，本次對內容電商進行單獨拆分估值，由于內容電商目前處于發展初期，并未實現盈利，因此采用PS方法進行估值，參考同行業的電商公司阿里巴巴、拼多多、京東集團，給予公司2022年1.8-2倍動態PS，對應合理估值區間為41.7-46.3億元。

綜上預計公司2022年合理市值區間為688.4-839.8億元，以最新股本計算，對應合理價值區間為36.80-44.89元/股，維持公司“優于大市”評級。

風險提示

1）付費用戶增速放緩；

2）綜藝節目招商不及預期；

3）行業監管趨嚴，娛樂內容上線推遲；

4）公司綜藝或劇集內容播放效果不及預期，影響后續會員付費及廣告招商；

5）小芒電商虧損加大，拖累公司主業；

6）非公開發行進展不及預期，公司版權內容庫建設速度放緩。