宇通重工（600817）這個股票好嗎？2022券商研報內容摘要如下：公司憑制造及服務優勢享環衛電動化長期紅利，考慮疫情影響反復&基建投資放緩，工程機械業務面臨較大的波動性及2021 年非經較多帶來的高基數，我們將公司2022-2023 年歸母凈利潤從4.54/5.69 億元下調至3.26/3.83 億元，預計2024 年歸母凈利潤為4.59 億元，當前市值對應2022-2024 年PE 為 17/14/12 倍，維持“買入”評級。

風險提示：新能源滲透率不及預期，市場競爭加劇，大宗商品上行

環衛裝備表現亮眼，工程機械承壓下滑。1）環衛裝備同增33.17%貢獻主增長，成本增加&競爭加劇影響毛利率：環衛裝備收入15.99 億元，同增33.17%，其中新能源環衛設備收入7.38 億元，同增18.5%，環衛裝備毛利率同降3.43pct 至28.48%。2）環衛服務同增22.57%，毛利率持平：環衛服務收入6.05 億元，同增22.57%，毛利率同升0.71pct 至24.39%。3）工程機械受地產行業下行波動較大同降7.88%：工程機械收入13.49 億元，同減7.88%，毛利率同降1.55pct 至29.81%，工程機械收入和利潤波動主要受國內房地產行業下行，固定資產投資放緩，大宗原材料漲價等因素影響，預計在行業下行周期工程機械業務仍存壓力，公司將積極布局新產品研發、推動產品新能源化等應對行業沖擊。

電動份額穩固第一存量區域優勢強化，傳統裝備放量增強上裝渠道。公司2021 年環衛車銷量4450 臺，同增64.15%。

1）2021 年電動裝備份額大增至28.85%行業第一，存量區域優勢強化。據中汽數據終端零售數據統計，2021 年公司電動裝備上險數1156 輛，同增46.9%，市占率28.5%，全年穩固行業第一。公司在存量區域優勢強化同時加強新領域拓展，驗證公司核心競爭力。

2）2021 年傳統裝備份額同升1.26pct 至2.76%，助力上裝能力增強實現渠道拓展。據交強險數據，2021 年公司已實現6 省市上險量市占率超4%，省外份額全面擴張，市占率提升明顯的區域為吉林、遼寧、安徽、江西、重慶等。公司在黑龍江、吉林、內蒙古、貴州、海南、寧夏6 省實現傳統裝備純渠道拓展，傳統裝備的快速成長將助力公司開拓渠道資源，增強裝備上裝能力。

備貨增加&支付應付賬款降低現金流，二期股權激勵落地。2021 年公司經營活動現金流凈額0.84 億元，同減81.86%，主要系應對疫情增加備貨，應付賬款到期支付增加所致。公司2022 年股權激勵計劃擬向80 人授予限制性股票數量848 萬股，占總股本1.57%，授予價格5.29 元/股。

環衛新能源十年五十倍成長，制造及服務優勢鑄就環衛藍海中新宇通：公司依托集團制造能力&服務優勢突出：1）制造端：底盤一體化&電池集采降成本，定制底盤&產品迭代彰顯技術實力。2）服務端：全國深層覆蓋1900+服務網點數倍于同行。3）電動化彈性最大：新能源裝備收入占裝備比近半居同業首位，電動化趨勢下業績彈性最大。