歌爾股份（002241）還值得投資嗎？2022年5月22日券商研報內容摘要如下：

看好VRAR 大賽道，公司未來可期

受益宅經濟，VR 產業在20 年迎來爆發式增長。2021 年全球VR出貨量1095 萬臺，同比增長63.43%；PSVR2、蘋果和META 預計相繼推出新品，屏幕和全彩透視方案有望進一步帶動VR 行業持續火熱并突破當前游戲機的單一定位，預計2022 年全球VR 出貨量達1573 萬臺。公司深度布局VR 代工業務，同時在多年的行業積累了大量的經驗，目前可提供一站式VR 解決方案，ODM 業務在國內遙遙領先。公司還積極布局VR 上游核心業務包括光學、軟件和結構件等。

同時AR 產業進展速度全面向好，上游光波導和全彩色Micro LED 進展速度加快，谷歌、亞馬遜、Snap、微軟等各類廠商也都相繼公布自家產品。同時AR 已經在工業領域展現出較強的需求，其中龍頭公司RealWear 快速發展，行業影響力不斷上升，公司銷售額實現3 倍同比增長，同時還達成了將頭戴計算機運送到全球3000 多家企業的新里程碑，目前公司已準備IPO 事宜。預計未來AR 在各行業將會得到進一步的快速發展。

強強聯合，深度布局光學大賽道

為滿足自身戰略發展需求，歌爾股份擬以自有資金2 億元認購北京馭光科技發展有限公司的新增股權。本次交易完成后，公司將持有馭光科技10.526%的股權。馭光科技為國內領先的光學器件解決方案廠商，公司產品主要有DOE、Diffuser 和衍射光波導等光學基礎元件。

公司在光學領域深入布局，特別是在浮雕衍射光波導方面領域具有全產業鏈設計能力，其在微納光學設計（EDA工具、光柵結構和系統仿真設計等）、半導體精密加工（掩模版、納米壓印制造及工藝）和高效自動化檢測等環節的深厚積淀具有較強的研發能力。

特別是公司自研的EDA 工具以及系統設計能力，我們認為其有望突破行業龍頭WO 的一些專利封鎖，快速實現產品自主化能力。歌爾作為表面浮雕光柵衍射波導制造大廠，此次收購有望達到1+1 大于2 的效果。

預計2022-2024 年實現營業收入分別為1007.49 億元、1212.81 億元和1409.14 億元；實現歸母凈利潤為55.06 億元、65.41 億元和76.21 億元， EPS 分別為1.61 元、1.91 元、2.23 元，對應2022 年5 月20 日37.6 元/股收盤價，PE 分別為23x、20x、17x，維持“買入”評級。

風險提示

TWS 耳機需求不及預期、VR 整機需求不及預期、宏觀經濟不及預期、上游原材料漲價等