雅化集團（002497）還有上漲可能嗎？未來市值多少億？2022年5月18日券商評級內容摘要如下：預計公司22-24 年歸母凈利潤分別為39.44 億元、45.50 億元、47.06 億元；對應EPS 分別為3.42 元、3.95 元、4.08 元；對應PE 分別為7.5 倍、6.5 倍、6.3 倍。估值采用PE 法，給予公司22 年10 倍PE，對應市值394億元，目標價39.48 元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示：下游需求不及預期；實控人、一致行動人、監事股票減持風險等。

民爆+鋰鹽雙主業并行。公司以民爆業務起家，13 年并購進入鋰鹽行業。21年鋰鹽業務毛利10.44 億元，首次超過民爆業務；22Q1 歸母凈利潤10.22億元，同比增長1210%，鋰鹽業務業績彈性開始顯現，民爆業務盈利穩定。

鋰鹽業務：資源供給能力提升，氫氧化鋰產能持續擴張？ 行業：22 年供需緊平衡確定，預計國內供給53.3 萬噸，需求55.9 萬噸，缺口2.6 萬噸。預計上半年因疫情影響鋰價走勢震蕩偏弱，下半年需求回升鋰價高位維持，全年均價45-50 萬元/噸。

資源：公司目前擁有地方鋰輝石礦的優先供應權；與澳洲銀河資源簽訂了長期鋰精礦供貨協議；入股澳洲Core 公司和ABY 公司并簽訂鋰精礦包銷協議；參股澳洲EFE 公司、澳洲EVR 公司和控股60%加拿大超鋰公司旗下子公司。23-24 年公司總包銷精礦年產能將達到約50 萬噸。

產能：公司目前鋰鹽年產能4.3 萬噸，包括3.3 萬噸氫氧化鋰和0.6 萬噸碳酸鋰。雅安二期3 萬噸氫氧化鋰預計22 年底投產、三期規劃2 萬噸氫氧化鋰與1.1 萬噸氯化鋰。預計25 年公司鋰鹽年產能將達到10.4萬噸，23-24 年協議礦保供比例將超過100%，資源有充足供給。下游與特斯拉簽訂供貨協議，25 年公司氫氧化鋰規劃總產能全球位列第五。

民爆業務：川西區域性優勢，受益川藏線動工+電子雷管滲透率提升。民爆行業周期性和區域性特征顯著，公司現有20 個民爆生產點、20 余個爆破公司，川藏鐵路動工將帶來業績增量。目前電子雷管滲透率僅18%，根據華經產業研究院預估其全面替代市場空間約150 億。公司電子雷管產能5400萬發，21 年產銷量國內第一，市占率20%，未來將持續擴大產能。