完美世界（002624）前景如何？2022年5月6日券商評級內容摘要如下：維持原有盈利預期及估值不變，當前股價對應2022/2023 年15/14 倍PE，維持跑贏行業評級及目標價18.8 元，對應20 倍2022 年PE。

風險：行業監管風險，游戲進度及流水不及預期，影視存貨減值風險。

明晰“MMO+”“卡牌+”兩大游戲賽道，多個項目有望年內上線。公司自2021年以來對游戲業務團隊持續調整，國內優化非核心賽道團隊，海外調整團隊并出售部分子公司。公司表示，截止2021 年末研發人員達4，255 人，一季度人員規模進一步優化，當前基本到位；后續會針對項目進展、市場需求變化小幅優化。我們認為，公司研發團隊架構調整后，研發投入效率提升，資源傾斜至重要項目，有利于聚焦“MMO+”、“卡牌+”兩大賽道以提升項目確定性，實現產品品質升級及長線流水突破。儲備產品方面，公司圍繞兩大賽道積極探索創新品類/題材，我們認為，MMORPG《天龍八部 2》、二次元向《朝與夜之國》、模擬經營類《黑貓奇聞社》有望隨版號獲批于2022 年上線；我們判斷，《一拳超人：世界》《百萬亞瑟王》《女神異聞錄5》作為日本IP游戲，版號審查進度較慢、研發亦需配合IP方監修反饋，上線進度或相對較慢。

《幻塔》2.0 版本有望拉動用戶活躍度回升，海外版本預計3Q22 上線。國內方面，預估《幻塔》1Q22 流水約5.2 億元，占1Q22 手游凈利潤的比例約為50%；隨著4 月末 2.0 維拉版本上線，預計用戶活躍度有望回升。

產品采取自然流“口碑向”發行方式，對買量依賴度較低，后續將通過中小版本更新以保持流水的穩定性，并借助大地圖打造更豐富的內容體量，長線運營可期。海外方面，游戲已于4 月19 日在日本/歐美等地開啟測試，公司表示，產品有望于3Q22 正式上線海外市場，主要由騰訊負責海外發行，韓國/中國港澳臺地區將分別由公司自發行/第三方發行。

加大手游出海資源投入，構建海外自發行體系。海外本地化游戲業務方面，公司海外研發團隊轉移至加拿大、歐洲等地區，以單機游戲、移動端中輕度游戲為主。國內手游出海方面，公司加大手游出海資源投入以構建全球發行體系，持續提升海外自發行比例，其中：《夢幻新誅仙》除中國港澳臺以外區域均由公司自發行；后續《幻塔》韓國區域、《黑貓奇聞社》除中國港澳臺以外區域等亦制定相對確定的海外自發行計劃。隨著公司逐步積累手游出海經驗、打通海外自發行渠道，手游出海業務有望持續貢獻收入增量。