江特電機（002176）估值多少合理？后期趨勢如何？2022年5月6日券商評級內容摘要如下：看好江特電機鋰云母放量。預計公司2022-2024 歸母凈利潤為31.80/34.77/43.73 億元，對應EPS 為1.86/2.04/2.56 元，對應PE 為10.90/9.97/7.93 倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：需求不及預期，鋰價大幅下跌等風險。

量價齊升，鋰鹽業務快速增長。2021 年公司鋰鹽業務營收13.34億元，同比增長979.28%。2021 年公司鋰鹽產量為12778 噸，同比增長244%，銷量為12438 噸，同比增長232%。測算公司2021 年鋰鹽的平均售價約為12.2 萬元/噸（SMM 碳酸鋰的均價為11.4 萬元/噸，均為含稅價）。公司鋰鹽的直接材料成本為4.16 萬元/噸，制造成本約為1.52 萬元/噸，合計單噸總成本為6.63 萬元/噸。

2024 年6.5 萬噸鋰鹽產能，產線技改原料來源更靈活。公司目前現有兩條鋰云母制備碳酸鋰產線共計年產能1.5 萬噸，一條利用鋰輝石制備碳酸鋰年產能1.5 萬噸的產線以及一條利用鋰輝石年產能1 萬噸氫氧化鋰產線及0.5 萬噸碳酸鋰產線（建設中），2022 年4 月公司在江西宜豐縣投資新建年產2 萬噸鋰鹽項目，預計2024 年公司合計鋰鹽產能將達到6.5 萬噸。由于公司鋰輝石主要從市場采購并無長單，公司正在加緊對鋰輝石制備產線進行鋰云母兼容改造，預計2023 年年中改造完成。屆時公司原料采購將更為靈活，原料供給更為充分。

茜坑300 萬噸探轉采，公司增長核心驅動。2021 年公司原礦開采量為135.5 萬噸，同比增長91.75%，銷售量為139 萬噸，同比增長66.96%，對應約9000 噸碳酸鋰。公司目前現有鋰云母選礦產能180萬噸/年，其中獅子嶺約120 萬噸/年，新坊鉭鈮礦約60 萬噸/年。2022年4 月公司投資20 億元在宜豐縣同安鄉投資新建不低于年300 萬噸鋰礦采選項目，預計2024 年投產。茜坑鋰礦“探轉采”相關手續已在自然資源部走程序，取得采礦證后可迅速實現采礦作業。未來江特電機將擁有480 萬噸/年的選礦產能，江特鋰云母大約150 萬噸原礦對應1 萬噸碳酸鋰，折合大約3.2 萬噸碳酸鋰，為公司未來增長的核心驅動力。

Li2O 儲量58 萬噸，江特資源優勢顯著。公司在宜春地區擁有鋰瓷石礦2 處采礦權和5 處探礦權，從已探明礦區儲量統計，公司持有或控制的鋰礦資源量1 億噸以上，資源儲量大且鋰云母礦資源集中、開采條件較好。其中獅子嶺鋰瓷石礦Li2O 儲量（332+333）7.154 萬噸，茜坑鋰礦Li2O 儲量（332+333+334）51.22 萬噸，為國內鋰云母龍頭。

電機業務穩步提升，伺服電機增長明顯。2021 年公司電機業務實現營收14.56 億元，同比下降1.12%，主要原因在于上游大宗原材料價格大幅上漲，傳統電機營收下降。公司伺服電機等細分市場增長明顯，公司將加大對高效節能電機新行業的研發力度，同時著力打造電機高端品牌，提升公司電機產品的核心競爭力。