晶澳科技這個股票好嗎？2022年6月5日券商評級內容摘要如下：考慮公司單瓦盈利修復進度超預期，上調2022/23 年盈利預期7%/5%至42.5 億元/56.9 億元。當前股價對應2022/2023 年30.7 倍/22.9 倍市盈率。維持跑贏行業評級和112.00 元目標價，對應2022/2023 年42.2 倍/31.5 倍市盈率。

風險

國際貿易風險，光伏需求不及預期風險，原材料釋放不及預期風險。

公司2021 年收入413 億元，同比+60%；歸母凈利潤20.4 億元，同比+35%。公司公布1Q22 業績：收入123 億元，同比+77%，環比-19%；歸母凈利潤7.5 億元，同比+378%，環比+3%。FY21 和1Q22 符合此前預告預期。

4Q21/1Q22 單瓦利潤持續向上，表現亮眼。1）出貨量：4Q21 出貨8GW，1Q22 出貨6.6GW，1Q22 環比下降主要系3 月提價后略影響出貨，以及部分在途產品影響；2Q22 預期出貨9GW，全年目標維持35-40GW，其中我們預期市場分布中國35%/歐洲30%/美國5%/印度5%/其他25%。2）單瓦利潤：我們估算公司4Q21 單瓦凈利9 分/瓦（剔除減值影響后1 毛+/瓦），1Q22 單瓦凈利1 毛1/瓦，兩季度單瓦盈利均環比向上；我們認為4Q21 有供應鏈貢獻，1Q22 主要受益于硅片電池新產能導入和一體化率提升帶動成本端下降，逐月趨勢向上。3）其他：公司電站當前在運300MW，朝陽480MW 平價項目預期趕今年630 并網，后續電站業務將采取滾動開發模式帶來利潤貢獻。

發展趨勢

對美國市場發貨未受擾動，帶來盈利彈性。公司目前有1.5GW 海外一體化產能，并足額配套0.5 萬噸/年美國hamlock 硅料供應。公司計劃年內加速將海外一體化產能提升至4GW，并同步鎖定新增海外硅料供應加強對美國市場出貨能力。我們看好公司全年對美出貨有望達到2GW 以上，且考慮到全行業對美組件供給能力收緊，我們看好公司對美發貨產品的價格彈性，和盈利向上機會。

新電池技術進展扎實、儲備豐富。公司預計二季度末寧晉1.3GW 的N 型TOPCon 電池產能投產，分為三條產線對PECVD/LPCVD/PE+ALD 三種技術路線進行論證，為三季度的下一期5GW 新產能投產決策提供依據。此外，公司預計HJT 電池線將于5 月投產，為明年的15GW 新產能技術選型提供參考。公司在IBC、鈣鈦礦和疊層高效電池上也有相應的技術儲備。