云天化股票未來發展趨勢如何？2022年5月19日券商研報內容摘要如下：2022 年大宗品價格高景氣有望帶動公司肥料及精細化工品銷量、價格雙增長，公司礦肥一體化產業鏈優勢顯著，資產負債率持續減輕。同時公司依托磷礦等資源積極向新材料及新能源拓展。看好公司未來產業鏈布局及礦產壁壘，預計公司2022-2024 年歸母凈利潤為62.02/62.36/63.91 億元，對應EPS 預估分別為3.38/3.40/3.48 元，綜合其2022 年PE 及EV/EBITDA 估值，給予公司2022 年11xPE（參考Wind 磷化工指數，對應2022 年11xPE），對應目標價37 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險因素：磷肥市場景氣下行，公司產品價格大幅下跌;安全環保風險;公司財務費用率提升;公司新增產能建設不及預期;新技術替代風險。

磷化工龍頭企業，產業鏈持續升級轉型。公司是國內磷化工龍頭企業，礦肥一體化全產業鏈優勢明顯。公司經過多次資產重組，鞏固傳統肥料主業同時，加快推動非肥業務發展。目前公司合計擁有磷礦石原礦產能1450 萬噸，基礎磷肥產能555 萬噸/年，尿素產能200 萬噸/年，復合肥126 萬噸/年，磷礦石及合成氨自給率分別為80%和95%。公司依托磷礦、煤炭資源，深耕精細化工領域，打造新的盈利增長點。公司現有聚甲醛及飼料級磷酸氫鈣產能9/50 萬噸/年，同時在新材料及新能源板塊正加快建設50 萬噸/年磷酸鐵及其配套項目，合資建設5000 噸六氟磷酸鋰等項目，精細化工產業集群戰略布局加快落地。

資產包袱持續減輕，經營持續向好。回溯近10 年公司業績表現，其盈利能力與營收高度不匹配，主因高負債率。公司積極解決高負債問題，通過加大資金集中管控以及受益于帶息負債規模降低及低息貸款，負債率逐年下降至2010 年的76.29%，同比-7.59pcts。公司經營性現金流充沛，2021 年實現經營性活動現金流凈額77.49 億元，同比增長69.76%。同時考慮到公司業務高景氣，我們預計公司負債率有望持續下行，盈利能力持續增強。

全球作物上漲周期疊加原料端成本支撐，看好化肥價格高景氣。受全球疫情、地區爭端以及極端自然災害等影響，“糧食”安全成為國際持續關注的焦點。2021 年下半年以來，玉米、小麥及大豆等農產品價格持續走高，庫存消費比、產需結余均有回落。目前地區爭端等多因素料將支撐糧食價格維持上行態勢，提升農民種植意愿，帶動肥料行業景氣度提升。此外國際爭端及國內環保趨嚴下，大宗商品價格居高不下，為肥料價格提供了強力成本支撐。同時海內外價差較大，也使得國內肥料價格易漲難跌。我們持續看好化肥板塊的高景氣度，預計高景氣度有望延續至2023 年或以后。

非肥板塊持續發力，有望成為公司新盈利增長點。現有業務板塊：公司是國內最大的聚甲醛供應商，我們預計隨下游汽車、電子電器等領域需求逐步復蘇向好，聚甲醛價格將重回上行通道。新材料及新能源板塊：據預估，未來5年，磷酸鐵需求有望保持年化40%以上的增速。公司規劃50 萬/年磷酸鐵及配套項目的建設，有望助力公司乘新能源之風上行。同時依托磷礦等資產，公司成本也有望做到行業較低水平，成為磷酸鐵板塊最終的頭部強者。