華大九天（301269）值得投資嗎？國內(nèi)EDA 具有巨大的發(fā)展前景，公司為國內(nèi)領先供應商。預計公司2022-2024 年營業(yè)收入為7.68 億元、10.06 億元、12.87 億元，對應增速32.6%、31.0%、28.0%；歸母凈利潤為1.82 億元、2.32 億元、2.97億元，對應增速分別為30.4%、27.8%、28.0%。估值方面，選擇工業(yè)軟件領域的2 家公司作為可比公司，考慮公司為EDA 領頭企業(yè)，給22 年25XPS，對應市值192 億元，目標價35.4 元，公司發(fā)行價格為32.69 元/股。

風險提示：技術研發(fā)風險；EDA 國產(chǎn)化進程存在不確定性；行業(yè)競爭加劇。

公司成立于2009 年，一直聚焦于EDA 工具的開發(fā)、銷售及相關服務業(yè)務，產(chǎn)品矩陣完善。近年來公司營業(yè)收入持續(xù)增長，2018-2021 年營業(yè)收入分別為1.51 億元、2.57 億元、4.15 億元、5.79 億元；公司毛利率常年維持在90%左右；公司重視研發(fā)投入增強產(chǎn)品競爭力，2018-2021年研發(fā)投入占營收比重在50%附近。

EDA 行業(yè)空間廣闊，海外巨頭憑借自研并購+生態(tài)構(gòu)建打造核心競爭力。EDA是集成電路產(chǎn)業(yè)的基礎支柱之一。2020 年，全球EDA 行業(yè)市場規(guī)模超過70億美元。作為集成電路的基礎，EDA 行業(yè)支撐著下游市場規(guī)模超過4000 億美元的集成電路行業(yè)及市場規(guī)模超過數(shù)萬億美元的數(shù)字經(jīng)濟行業(yè)。EDA 行業(yè)競爭格局方面有三梯隊，第一梯隊有Synopsys、Cadence 和Siemens EDA（原Mentor Graphics），三家公司擁有較完整的全流程產(chǎn)品，壟斷了全球78%的市場份額；第二梯隊為華大九天、安似科技、是德科技等擁有特定領域全流程產(chǎn)品的公司，約占全球市場份額的15%；第三梯隊為概倫電子、芯華章等以點工具為主的公司，約占市場份額的7%。

近年來，我國集成電路市場規(guī)模不斷擴大，疊加國際貿(mào)易摩擦因素，國產(chǎn)EDA 廠商迎來良好的發(fā)展機遇。縱覽海外EDA 行業(yè)的發(fā)展歷史，整合并購一直是市場的主旋律。由于集成電路設計流程較長，單個廠商難以獨自覆蓋所有工具研發(fā)工作。EDA 誕生早期各種公司層出不窮，到后期EDA 領導廠商通過資本手段不斷地進行并購重組擴充自身產(chǎn)品線，以此形成完整的EDA 工具鏈和技術平臺，以此構(gòu)筑核心競爭力。

華大九天具備成為龍頭的潛力。公司多年深耕EDA 行業(yè)，積累了良好的市場形象和客戶口碑，具有較強的先發(fā)優(yōu)勢，是目前國內(nèi)規(guī)模最大、產(chǎn)品線最完整、綜合技術實力最強的 EDA 研發(fā)企業(yè)，產(chǎn)品覆蓋了模擬電路設計、數(shù)字電路設計、平板顯示電路設計和晶圓制造等領域，在模擬電路設計和平板顯示電路設計方面能夠?qū)崿F(xiàn)全流程工具覆蓋。技術與產(chǎn)品方面，公司高投入夯實研發(fā)能力和技術優(yōu)勢，已經(jīng)掌握較為先進的EDA 工具軟件技術，在 EDA 工具軟件及相關服務領域形成了行業(yè)領先的技術優(yōu)勢，儲備了大量的知識產(chǎn)權、非專利技術、工具產(chǎn)品等技術成果，獲得市場認可。