京山輕機（000821）這只股票前景如何？鈣鈦礦龍頭股后期走勢如何？券商2022年8月21日評級內容摘要如下：公司產品目前主要應用于光伏、瓦楞紙包裝兩大行業。作為核心業務之一，晟成光伏保持組件智能化產線設備市場規模全球領先的同時，在電池設備領域多技術路線布局，尤其在鈣鈦礦技術方面領先市場具備較強的先發優勢，看好公司未來在該領域的持續深入發展。預計公司2022-2024 年營業收入分別為50.60、61.26、71.10 億元，同比分別增長23.9%、21.1%、16.1%；2022-2024 年歸母凈利潤分別為3.24、4.67、5.77 億元，同比分別增長122.3%、44.2%、23.5%，對應PE 分別為43.55、30.20、24.44 倍，維持“買入”評級。

風險提示：毛利率下降風險；組件行業擴產不達預期；電池設備開拓進度低于預期。

公司2022 年上半年實現營業收入22.92 億元，同比增長17.23%；歸母凈利潤1.48 億元，同比增長31.70%；扣非歸母凈利潤1.45億元，同比增長33.38%。

其中2022 年第二季度實現收入12.55 億元，同比增長20.45%；歸母凈利潤1.15 億元，同比增長135.22%。

Q2 業績超預期，凈利率大幅提升

①單季度看：Q2 業績超預期。超預期主要體現在以下幾方面：

毛利率提升：Q2 單季度毛利率22.39%，同比提升1.96pct，環比提升5.41pct。費用率改善：Q2 單季度期間費用率10.44%，同比改善3.82pct。拆分來看，單季度銷售、管理、研發、財務費用率分別為3.7%、4.71%、4.48%、-2.45%，同比增長-0.09、0.08、0.12、-3.93pct，財務費用率下降明顯。由于費用率的下降，Q2 凈利率同環比均有所上升，達到9.54%，同比提升4.87pct。關于減值：

上半年計提減值1853.83 萬元，占報告期歸母凈利潤12.5%，其中Q2 計提1123.88 萬元。

②分產品看：光伏設備同比實現高增長。（a）公司為國內組件智能化產線設備龍頭。報告期內，光伏自動化生產線實現收入15.31 億元，同比大幅增長53.21%，占收入比例上升至67%（2021年占比約55%）；毛利率21.06%，同比下降3.46pct。收入高增長主要由于組件擴產需求高景氣，層壓機業務取得快速突破等。

毛利率同比下滑主要由于原材料成本有所上升，預計下半年將企穩向上。（b）瓦楞紙包裝智能裝備業務為母公司業務主體。報告期內，包裝自動化生產線實現收入3.94 億元，同比下降13.68%；毛利率20.24%，同比提升0.87pct。收入有所下降主要由于上半年國內部分城市物流、供應鏈、銷售受到一些疫情影響，發貨有所滯后。2022 年5 月開始發貨得以恢復的同時，新簽訂單大幅反彈。（c）在手訂單飽滿，截止上半年末，公司在手訂單41.56 億元，同比增長37.61%。（含稅）

電池設備：多技術路線布局，鈣鈦礦設備具備先發優勢①鈣鈦礦設備：具備先發優勢。產品端：已交付產品包括鈣鈦礦 PVD 鍍膜設備、鈣鈦礦團簇型多腔室蒸鍍設備。其中，PVD 用于電子傳輸層或空穴傳輸層的制備，已具備成熟供貨能力；蒸鍍設備用于鈣鈦礦材料與金屬電極層的制備，已成功應用于多個客戶端。研發端：與華中科技大學陳蓉團隊的合作光伏原子鍍膜技術，鈣鈦礦電池鍍膜技術再添新路線，有望繼續保持鈣鈦礦鍍膜設備領導地位。

②TOPCon 設備：首臺TOPCon 二合一成功交付。采用硅片清洗技術、PECVD&PVD 新型工藝路線及動態鍍膜技術，實現TOPCon 電池生產工藝中氧化物生長、本征多晶硅沉積以及磷元素原位摻雜三大核心環節的生產。2022 年6 月，公司首臺TOPCon 技術二合一鍍膜設備正式交付，低損傷PVD 鍍膜結構設計有效提高膜層的鈍化品質；碳化硅膜層的加入減少長波段光的吸收損失以及提高TOPCon 電池的電流密度；針對輕微繞鍍問題，特別開發了與之匹配的鏈式BOE 去繞鍍清洗設備。

③HJT 設備：與客戶合作研發。目前，公司首臺HJT 清洗制絨設備已成功交付并通過客戶驗證，后續期待批量訂單的正式落地。