美聯儲加息影響哪些板塊股票？歷史上歷次加息A股行業概念走勢如何？

歷史上歷次美聯儲加息對國內A股影響如何？信達證券研報部分內容摘要如下：

美聯儲加息期間A股的板塊表現

海外宏觀變量對A股的影響是在2008年之后才開始逐漸顯現的。在討論美聯儲加息對A股板塊的影響時，主要關注2015年至2018年這一段加息周期。

理論上來說，容易受到海外宏觀變量影響的行業主要是海外營收占比較高的行業。美聯儲加息既可以通過影響匯率，進而影響到相應上市公司利潤表中的匯兌損益項目；也可以通過影響海外需求，進而影響到相應上市公司的銷量情況。對應到A股市場上，家電、電子的海外營收占自身主營業務收入的比例較高，能達到25%以上，其次是化工、電氣設備、有色金屬、輕工制造等行業。

2016年，中美貨幣走向逆行，匯率貶值，家電行業超額收益不差

2016年全球經濟處于共振上升期。國內GDP增速在當年二季度開始企穩回暖，全年實際GDP增速達到6.85%。同時，受益于供給側革新，大宗商品前期產能過剩問題明顯緩解，PPI在2016年全年處于上行期，并且當年9月份結束了連續54個月的負值狀態。

從大盤表現上來看，在經歷了年初的恐慌式下跌之后，各大寬基指數均進入震蕩上行的狀態。上證綜指、滬深300、中證500在全年分別收跌12.3%、1.3%、17.8%。

從行業超額收益上來看，2016年第一季度遭受“熔斷恐慌”的影響，A股各行業呈現普跌狀態，其中TMT板塊跌幅較大。不過全年來看，隨著經濟的復蘇，各行業超額收益呈現分化。周期與消費板塊表現占優，食品飲料、家用電器、煤炭、有色金屬、農林牧漁等行業均相對滬深300產生了超額收益。

值得關注的是，家用電器行業的營收雖然對海外經濟與匯率較為敏感，但美聯儲加息并未影響其相對滬深300指數產生接近10%的超額收益。家電行業領漲的原因在于地產竣工面積上行，提振家電銷量；同時白電價格戰終結，行業競爭格局轉好。而電子行業則跑輸大盤，主要的原因還是在于全球半導體周期在2016年上半年仍處于下行周期。

2017年：中美貨幣同時收緊，匯率升值，電子行業表現依然疲弱

2017年國內經濟周期短期筑頂，GDP全年增速6.95%，全年GDP增速的高點出現在當年二季度。PPI升勢最快的時期已經過去，PPI同比在2017年3月份達到高點后逐漸回落，全年PPI同比基本保持在5%以上。國內央行多次上調7天逆回購利率，房地產調整再度轉向嚴。

從大盤表現上來看，上證指數漲幅6.6%，滬深300漲幅21.8%，中證500全年表現震蕩，截止年末跌幅-0.2%。

從行業超額收益上來看，以金融、消費為代表的大盤股占優，A股呈現出結構性牛市的特征。具體行業表現方面，僅消費板塊的食品飲料和家用電器相對大盤產生了超額收益。

此外，鋼鐵和非銀金融的漲幅和滬深300指數持平。對于電子行業來說，雖然匯率升值理論上會構成利好，但智能手機出貨量逐步見頂、全球半導體銷量增速疲弱依然拖累了電子行業的表現。

2018年，中美貨幣走向再次逆行

2018年國內經濟周期步入下行期，全年GDP增速6.75%，較2017年下降0.2個百分點。分時間來看，全年GDP增速高點出現在2018年二季度。與此同時，PPI同比也于當年二季度出現下行。貨幣走向方面，貨幣于2018年4月份轉向寬松。全年人民幣匯率貶值5%以上，這既有兩國經濟周期、貨幣走向錯位的影響，也有貿易摩擦事件的影響。

從大盤表現上來看，上證指數跌幅達到24.6%，中證500和滬深300跌幅分別為33.3%和25.3%。

從行業表現來看，2018年全部申萬一級行業處于普跌狀態，絕對收益均為負。從行業超額收益來看，1）消費板塊中的休閑服務和食品飲料分別受益于免稅業務高增、白酒提價等因素相對滬深300指數產生了超額收益。2）其次是建筑裝飾、公用事業、金融股因存在抗跌屬性而超額收益居前。3）電子，輕工制造，機械設備和電力設備和汽車行業受到匯率貶值和貿易磨擦的雙重負面影響，跑輸滬深300指數15%以上。

風險提示：

報告基于對歷史規律的總結，歷史規律在未來可能失效。