一、什么是封閉式基金？

封閉式基金是一種基金份額在交易所上市或OTC市場交易的基金。基金管理人根據封閉式基金的投資目標和投資策略，進行專業化投資管理，基金資產可以投資于股票、債券以及其他證券。和其他可上市交易的證券一樣，封閉式基金交易價格的波動反映了其供求關系。

封閉式基金在募集期募集一定數量的基金份額。后續的增發、份額拆分、紅利再投資等也會增加基金的份額。除了募集普通份額，封閉式基金還可發行優先級份額。區別于普通份額，優先級份額獲得分紅，但不承擔基金凈值漲跌的損益。封閉式基金可以通過發行優先級份額募集更多的資金，用于配置更多的證券。

發行之后，基金份額可通過公開市場買賣，但不能申購贖回（也有部分封閉式基金會在成立后回購份額或定期增發份額）。由于無需保留現金或出售證券以應對贖回，封閉式基金可以投資低流動性的證券（如，小市值證券、交易不活躍的市政債券，甚至是欠發達市場的證券）。

二、封閉式基金資產規模

截至2016年末，530只封閉式基金資產規模共2620億美元（圖4.1）。美國股票價格的上漲對沖了市政債券價格下跌的影響，因此2016末封閉式基金資產總規模較2015年只有細微的變化。

圖4.1：2016年末封閉式基金總資產規模為2620億美元

（10億美元，2006-2016）

注：總資產是指包括普通份額和優先份額在內的資產減去負債的公允價值；

數據來源：ICIResearchPerspective,“TheClosed-EndFundMarket,2016”

債券型基金長期以來占據了封閉式基金的主要比重。2006年末，封閉式債券基金在封閉式基金總規模中占比為59%（圖4.2）。2016年末，封閉式債券基金總規模1600億美元，占比61%；封閉式股票基金總規模為1010億美元，占比39%。債券和股票基金市場份額比較穩定，原因有二：一方面，過去9年中，封閉式債券基金新增份額多于封閉式股票基金；另一方面，2007年至2016年，美國債券市場[1]年均收益率為4.4%，同期，美國股票市場[2]年均收益率為5.0%，兩者差距有限。