其實經典的金融理論是支持買ETF的。

在Mean-Variance框架下，我們先算出所有股票在歷史上的波動率和關聯度，然后用嚴格的數學方法求出收益與波動率（風險）比例最大的投資收益組合，你會發現每個股票的權重和它們的市值成正比。

而一般的大盤跟蹤大盤的ETF，如滬深300，標普500，RUSSEL2000，基本上就是在按市值比例買股票，只不過順道幫你剔除了一些流動性較差的小股，等于是在經典理論上做了一些優化。同時靠大倉位的交易，幫你省下一些手續費。

而其他的一些ETF,如那些做慣性，做Carry,做價值投資的，基本上也都是按照FAMA-FRENCH之后的一批論文的理論在構建指數。

說白了，如果你相信學術界的金融理論，你應該只投ETF才對。

從理論上講，買ETF實際上是在盜竊主動投資策略的收益。任何主動策略對股價造成的影響最終都會被ETF收納一部分。

這幾年ETF管理的資金大幅上升，據說已經達到了美股的1/3。這實際上是行業充分競爭后的后果。學術界每年最喜歡干的就是把對沖基金的收益曲線拿出來，和自己搗鼓出來的各種因子做回歸，然后對外宣對沖基金是騙錢的啦沒有alpha啦。這個過程搞多了這些因子會被投行盯上，然后制作成ETF。通過購買這些基金，你實際是在以極低的價格把以前對沖基金中沒有什么技術含量的那部分收益給弄到手了。

我在想，如果哪天ETF占比超過1/2了，則意味著市場上一半的資金都沒有參與主動選股，這種局面應該是有點危險的。當然到時應該會出現大量利用的ETF死板性來frontrun它們的基金，最終在主動和被動中達到一種平衡。