什么是指數(shù)增強(qiáng)？

所謂指數(shù)增強(qiáng)，顧名思義，就是“指數(shù)+增強(qiáng)”，基金在盡可能跟蹤市場指數(shù)的前提下，獲取相對指數(shù)的超額收益。指數(shù)增強(qiáng)一般會以滬深300，中證500等寬基指數(shù)作為基準(zhǔn)，為了更好地說明，本文將以最近熱度較高的中證500指數(shù)為例。

中證500指數(shù)增強(qiáng)以追蹤中證500為主，因此需要承擔(dān)中證500指數(shù)的漲跌風(fēng)險，與此同時，管理人會采用一定的策略追求獲得超越指數(shù)的額外收益，所以相對于被動指數(shù)投資，指數(shù)增強(qiáng)性價比較高。

需要注意的是，指數(shù)增強(qiáng)是一種投資策略，它追求的不是絕對收益，而是戰(zhàn)勝指數(shù)。首先，投資人無法避免指數(shù)的波動，比如如果中證500指數(shù)下跌了10%，就算超額收益達(dá)到了5%，最終基金仍會虧損5%。因此，投資人不能把超額收益作為主要目標(biāo)，而是在決定購買某個寬基指數(shù)的前提下，再去優(yōu)選指數(shù)增強(qiáng)基金，從而可以獲得超額收益。其次，任何投資都具有風(fēng)險，雖然指數(shù)增強(qiáng)基金的美好愿望是相對跟蹤的指數(shù)獲得超額收益，但是最終是否能夠戰(zhàn)勝指數(shù)也因管理人而異，雖然大多數(shù)增強(qiáng)型指數(shù)基金都獲得了超額收益，但市場上跑輸指數(shù)的“增強(qiáng)”基金也不在少數(shù)，因此挑選基金至關(guān)重要。

指數(shù)增強(qiáng)基金的現(xiàn)狀

很多投資人對指數(shù)增強(qiáng)基金比較陌生，這不足為怪，當(dāng)前股票型指數(shù)增強(qiáng)基金規(guī)模在1400億左右，占全部公募基金的規(guī)模不足1%，仍未獲得足夠的關(guān)注。

公募指數(shù)增強(qiáng)基金以跟蹤寬基指數(shù)為主，占比約在9成，主要集中在滬深300，中證500，上證50等指數(shù)上。相對來說，行業(yè)類增強(qiáng)基金較少，其中又以消費(fèi)、科技、醫(yī)藥等為主。

當(dāng)前發(fā)行指數(shù)增強(qiáng)基金產(chǎn)品的基金公司不在少數(shù)，但頭部效應(yīng)明顯，規(guī)模上排名前幾的主要有易方達(dá)、富國、匯添富、興證全球、華夏等基金公司。

整體來看，指數(shù)增強(qiáng)基金每年都能跑贏基準(zhǔn)指數(shù)。據(jù)統(tǒng)計，近五年來，超額收益最少的是2017年的2%，而超額最多的是2020年的12%，從這一點(diǎn)也可以看出，指數(shù)增強(qiáng)基金超額收益的高低與市場行情關(guān)系密切，行情越好的年份越容易做出超額收益。

除了具有持續(xù)的超額收益之外，指數(shù)增強(qiáng)基金的風(fēng)險收益比也出現(xiàn)了明顯的提升，也就是收益提升的同時，最大回撤減小、凈值波動率降低。

如何選擇指數(shù)增強(qiáng)基金？

投資人在確定好想要投資的寬基指數(shù)后，挑選指數(shù)增強(qiáng)基金時，需要考驗(yàn)基金經(jīng)理的管理能力和增強(qiáng)策略的有效性，因?yàn)槿绻芾淼煤?，就有可能獲得超越指數(shù)的收益，但如果管理不善，也有可能進(jìn)一步削弱指數(shù)的收益。

投資人在篩選指數(shù)增強(qiáng)基金時需關(guān)注以下幾點(diǎn)：

1.投資人準(zhǔn)備買入某個指數(shù)并且可以長期持有，因?yàn)橹笖?shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的超額收益非一日之功，需要靠時間來慢慢積累。

2.挑選產(chǎn)品需要關(guān)注策略的持續(xù)性。當(dāng)前市場上的增強(qiáng)型基金較為豐富，但不少是由分級基金、靈活配置型基金等其他基金轉(zhuǎn)型而來。

3.盡量挑選運(yùn)作時間較長的指數(shù)增強(qiáng)基金，只有持續(xù)穩(wěn)定獲得超額收益的基金才能證明策略的有效性。既然指數(shù)增強(qiáng)基金不能確保必然跑贏指數(shù)，投資人可以關(guān)注月勝率這個指標(biāo)。所謂月勝率，就是看歷史上每個月指增基金跑贏指數(shù)的概率，月勝率主要分布在40%-80%這個區(qū)間。如果運(yùn)作時間較長，月勝率超過70%的基金已算是比較突出。

4.指數(shù)增強(qiáng)基金產(chǎn)品的規(guī)模也需特別關(guān)注。從歷史情況來看，如果基金規(guī)模過大，會增加獲得超額收益的難度，策略收益會被稀釋；而如果規(guī)模較小，業(yè)績穩(wěn)定性就會變差；在市面上挑選規(guī)模相對居中的增強(qiáng)基金較妥。

5.增強(qiáng)指數(shù)基金在跟蹤指數(shù)的前提下，管理人會主動暴露一分部風(fēng)險來捕捉超額收益，因此必然會與原指數(shù)產(chǎn)生偏差。單純看超額收益會有失偏頗，因此可以參考信息比率這個指標(biāo)來判斷管理人的總體水平。信息比率是超額收益與跟蹤誤差的比值，反映的是單位主動風(fēng)險所帶來的超額收益大小，這個比率越高越好，類似于大家所熟悉的夏普比率。

6.如果有多個基金在超額收益、月勝率、信息比率等方面難分伯仲，那么基金本身的費(fèi)率就值得關(guān)注了，越低的費(fèi)率將會更具吸引力。值得一提的是，增強(qiáng)型基金的管理費(fèi)，一般是1%-1.5%，相較被動指數(shù)型基金更高。

風(fēng)險控制不容小覷

指數(shù)增強(qiáng)基金在追求超額收益的同時，風(fēng)險控制也同樣重要。為了更好地貼合跟蹤指數(shù)，基金經(jīng)理需要在一定偏離度和跟蹤誤差的約束內(nèi)進(jìn)行管理，與此同時，還會對持倉最大權(quán)重、換手率、波動率、最大回撤等指標(biāo)進(jìn)行風(fēng)險控制。

正如上文所說，指數(shù)增強(qiáng)基金的主體仍是跟蹤指數(shù)，增強(qiáng)是為了錦上添花。而如果某個指增基金本末倒置，為了追求超額收益，大幅度偏離基準(zhǔn)指數(shù)，就會失去指數(shù)增強(qiáng)原本的意義。

進(jìn)一步的思考

可能會有投資人產(chǎn)生疑惑，既然大多數(shù)中證500指數(shù)增強(qiáng)基金相對中證500指數(shù)能獲得超額收益，為何不用中證500的股指期貨進(jìn)行對沖，從而獲取穩(wěn)定的超額呢？當(dāng)然，當(dāng)前市場上也有該種類型的中性產(chǎn)品，但是中證500指數(shù)股指期貨近幾年來持續(xù)保持較大的負(fù)基差，所謂負(fù)基差就是中證500股指期貨的點(diǎn)位低于中證500，這將會成為中性產(chǎn)品不可避免的拖累。假設(shè)一個產(chǎn)品能夠獲得每年10%的超額收益，但是對沖成本卻超過10%，這將是非常不明智的選擇。

與此同時，如果反向思考，對于具有股指期貨交易權(quán)限的投資人來說，就具備了一個獲得穩(wěn)定超額收益的投資品種：具有負(fù)基差的股指期貨。比如中證500股指期貨的負(fù)基差年化超過10%，那么買入股指期貨，就具有了10%的超額收益；與此同時，因?yàn)楣芍钙谪浭潜ＷC金交易，只需要用15%左右的資金就可以買入全額的市值，那么剩余的資金可以購買固定收益產(chǎn)品，從而獲得進(jìn)一步的增強(qiáng)。