一般我們說黃金的價格走勢與經濟的增長密切相關，同時也與貨幣的總供應量有關，當經濟處于下行風險時，再加上各國央行的寬松貨幣政策，黃金往往有比較好的表現。在2011年以后，雖然外聯儲推出了第3輪量化寬松貨幣供應量有所增加，但是由于經濟增長已經進入強勢期，而貨幣供給量沒有完全成為市場流動性，這樣就造成了黃金價格沒有被繼續推高。
一、2008年金融危機后的黃金價格走勢。
很多人都把2008年后的黃金價格走勢與本輪危機中的黃金價格走勢相對比，但實際上兩者還是有著明顯的區別的。2008年的金融危機主要沖擊的領域是居民部門和金融部門的高杠桿，因此在危機出現之后，外國債務市場出現了嚴重的問題，導致外元流動性迅速被吸干，這引發了黃金價格的大跌。圖為經濟危機后黃金的價格走勢。
而在那之后，外聯儲持續的量化寬松拉高了黃金價格，但是這只限于前兩輪量化寬松，而第3輪量化寬松并沒有拉高金價。圖為外國資產負債表在2008年金融危機之后的迅速擴張。
一個合理的解釋就在于，雖然2008年年中出現的次貸危機使全球的資產價格暴跌，然而資產價格的底部卻先于估值底部出現，外國經濟最糟糕的時候是2009年的第二季度和第三季度在那之后經濟開始緩慢的復蘇，而直到2011年經濟才基本完成復蘇。
也就是說由于衰退侵襲的主要集中在居民部門和金融部門，因此引發的衰退性質非常嚴重，是2008年以后的復蘇成為了一個緩慢復蘇。如圖，
因此黃金延續了我們最基本的金價判斷，那就是在經濟危機期間，黃金出現了比較強勢的表現，這包括在經濟尚未完全復蘇之前。而在2011年之后，隨著外國經濟全面的復蘇，經濟的強勢增長逐漸對黃金價格產生了壓制，這也讓黃金價格雖然仍然在高位震蕩，但是卻很難再進一步了。
二、貨幣供給量的增加沒能帶來貨幣流動性的增加。
經濟增速在2011年逐漸增強之后，實體經濟的活力就逐漸吸干了外聯儲向外國經濟注入的貨幣流動性，但同時即便沒有經濟的復蘇，第3輪量化寬松在外國經濟中產生的貨幣流動性也沒有前兩輪來的大了。
如上圖所示，2008年之后由于金融部門大規模的去杠桿行為，導致外國的貨幣乘數出現了明顯的下滑，這使得雖然外聯儲資產負債表一直在快速的上升，然而m2值卻處于平穩的上升狀態，這顯然對金價的支撐明顯不足。
原因在于幾方面：
首先，在2008年之后，外國的金融市場得到了快速復蘇，更多的貨幣流動性進入到了以股市為代表的金融市場當中，許多市場當中的貨幣流通速度得到了抑制，因而沒能造成更明顯的通脹和對金價的支撐。如圖。
第二，在金融部門和居民部門去杠桿之后，外國居民的儲蓄率出現了明顯的上升，再加上存款準備金率提高之后，外國銀行更樂于將更多的資金留在中央銀行吃利息，這樣就導致貨幣的流通速度反不如2008年之前。如圖。
這兩者造就的最終結果就是，外聯儲雖然不斷的印刷鈔票釋放流動性，但是這些流動性卻存在在市場的某一個角落沒有動，這樣外國貨幣流動性反而下降了，因此對金價沒有明顯的助推。如圖。
三、本輪經濟危機后黃金上漲同樣受限。
在本輪經濟危機發生之后，很多人都預期黃金價格會向2008年之后維持三年的牛市，并沖擊歷史高點，但是這一輪危機的性質與那次明顯不同。由于本輪危機是新冠疫情提前突破了金融泡沫導致的，所以更多的問題集中在企業部門，這也就意味著雖然衰退的程度更加嚴重，但是從衰退性質來說，卻局限在一次淺衰退。
這意味著在疫情過后，外國經濟會呈現更快的復蘇甚至樂觀的預期在7月份就可能恢復85%以上的經濟活動。而我們判斷黃金價格即將在這之前就出現高點。
首先，由于經濟增速很快就會返回外國，所以經濟增速的強勢會重新對黃金上漲產生壓制。
其次，外國的貨幣乘數一直處于下行狀態，這讓外國的貨幣流動性仍然很難被量化寬松所推高，所以即便是現在外聯儲釋放的貨幣流動性比三輪量化寬松加起來還要多，但是卻無法真正的有利于金價的抬升。如圖。
因此雖然本輪黃金價格走勢與2008年之后的走勢有著相同的地方，但是本輪金價的周期會相對比較短，無論是下跌還是上漲都會用比較短的時間內完成，高點也會相對局限在比較低的位置。
綜上，2008年之后，第3輪量化寬松實施時，由于外國經濟已經進入了相對強勢增長的時期，因此黃金的上漲受限，而同時外國貨幣乘數出現了下滑，使外聯儲釋放的貨幣供給量沒有有效轉變成貨幣，流動性，這樣對于黃金的上漲也缺乏支撐。同樣的情況會發生在本輪危機當中，隨著外國經濟快速復蘇的預期不斷加強，黃金可能在近期迎來價格高點。