[摘要]根據(jù)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)和日前召開(kāi)的金融委會(huì)議的精神，下一步貨幣政策著力點(diǎn)將是進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，下調(diào)MLF操作利率和降準(zhǔn)均在預(yù)期之內(nèi)。

9月4日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，堅(jiān)持實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策并適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，加快落實(shí)降低實(shí)際利率水平的措施，及時(shí)運(yùn)用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等政策工具，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)完善考核激勵(lì)機(jī)制，將資金更多用于普惠金融，加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)的支持力度。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)期，今年8月包括新增人民幣貸款、新增社融以及廣義貨幣（M2）增速等在內(nèi)的金融數(shù)據(jù)將較7月有所反彈。不過(guò)，鑒于國(guó)內(nèi)外復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)形勢(shì)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求仍待進(jìn)一步提振，根據(jù)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)和日前召開(kāi)的金融委會(huì)議的精神，下一步貨幣政策著力點(diǎn)將是進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，下調(diào)MLF操作利率和降準(zhǔn)均在預(yù)期之內(nèi)。

8月金融數(shù)據(jù)或?qū)⒎磸?/p>

受實(shí)體融資需求不旺以及季節(jié)性、時(shí)點(diǎn)性等因素影響，今年7月的新增人民幣貸款、新增社融以及廣義貨幣（M2）增速均不及預(yù)期。具體來(lái)看，7月新增人民幣貸款萬(wàn)億元，社會(huì)融資規(guī)模增量為萬(wàn)億元，M2同比增長(zhǎng)。不過(guò)，接受記者采訪(fǎng)的大部分業(yè)內(nèi)人士表示，8月金融數(shù)據(jù)會(huì)有不同程度反彈。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，信貸方面，伴隨短期影響因素退去，8月新增企業(yè)短期信貸將會(huì)轉(zhuǎn)正，這會(huì)帶動(dòng)當(dāng)月新增人民幣信貸規(guī)模走高，但今年以來(lái)企業(yè)中長(zhǎng)期信貸同比少增局面能否扭轉(zhuǎn)尚待觀察，估計(jì)當(dāng)月新增人民幣信貸將達(dá)到萬(wàn)億元左右，環(huán)比上升近1500億元，同比基本持平。

另外，在新增社會(huì)融資規(guī)模方面，在新增貸款上行的同時(shí)，表外票據(jù)融資大幅負(fù)增的局面在8月也有望緩解，當(dāng)月信托貸款負(fù)增的拖累作用估計(jì)仍較為有限，加之新增專(zhuān)項(xiàng)債融資規(guī)模會(huì)保持穩(wěn)定，預(yù)估8月新增社會(huì)融資規(guī)模有望達(dá)到萬(wàn)億元左右，較7月的萬(wàn)億元顯著反彈。與此同時(shí)，主要受信貸回升推動(dòng)存款派生影響，估計(jì)8月M2增速將小幅加快至左右。

光大證券研究所首席銀行業(yè)分析師王一峰也認(rèn)為，8月新增信貸和新增社會(huì)融資規(guī)模整體情況會(huì)較7月有所好轉(zhuǎn)。他表示，就他的調(diào)研，零售貸款方面，個(gè)人住房按揭貸款的需求仍然較為穩(wěn)定；對(duì)公貸款方面，諸多銀行在政策引導(dǎo)下均加大了對(duì)先進(jìn)制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域、電子信息行業(yè)等中長(zhǎng)期貸款投入，因此，新增信貸預(yù)計(jì)將較7月出現(xiàn)一定反彈。另外，8月一定規(guī)模的專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行量也將對(duì)社融增量形成支撐。

金融問(wèn)題專(zhuān)家趙慶明表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)能穩(wěn)定，且表現(xiàn)出了較好的韌性。他表示，8月份的金融數(shù)據(jù)會(huì)強(qiáng)于7月，但是從以往銀行信貸投放的規(guī)律來(lái)看，下半年整體信貸投放節(jié)奏會(huì)比上半年慢，因此無(wú)論是人民幣新增貸款還是社會(huì)融資增量，出現(xiàn)如上半年那樣的高速增長(zhǎng)可能性不大。

降準(zhǔn)和下調(diào)MLF概率加大

貨幣政策是宏觀調(diào)控的手段之一，從目前的數(shù)據(jù)以及市場(chǎng)預(yù)期來(lái)看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求仍待進(jìn)一步提振，下一步貨幣政策具體操作也備受市場(chǎng)關(guān)注。業(yè)內(nèi)專(zhuān)家表示，根據(jù)9月4日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)和日前召開(kāi)的金融委會(huì)議的精神，下一步貨幣政策著力點(diǎn)將是進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，下調(diào)MLF操作利率和降準(zhǔn)均在預(yù)期之內(nèi)。

在疏通貨幣政策傳導(dǎo)方面，8月央行已經(jīng)宣布進(jìn)一步推進(jìn)貸款利率市場(chǎng)化，改革完善LPR形成機(jī)制，將LPR與公開(kāi)市場(chǎng)操作利率（主要是指MLF）掛鉤。王青表示，目前MLF利率自2018年4月以來(lái)一直保持在的穩(wěn)定水平，未來(lái)為引導(dǎo)LPR下行，央行或?qū)⑦m時(shí)下調(diào)MLF操作利率。

他表示，從兼顧內(nèi)外平衡的角度判斷，這意味著未來(lái)我國(guó)央行下調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)操作利率（主要包括央行逆回購(gòu)及MLF操作利率）的一個(gè)掣肘因素在削弱。下一步央行會(huì)密切關(guān)注國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力，以及在“利率并軌”過(guò)程中企業(yè)一般貸款利率下行程度，決定是否下調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)操作利率。他表示，實(shí)施“降息”的時(shí)點(diǎn)或在三季度末前后。9月17日，將有2650億MLF到期，屆時(shí)市場(chǎng)會(huì)密切關(guān)注央行續(xù)作過(guò)程中MLF利率是否會(huì)下調(diào)。

民生銀行首席研究員溫彬表示，現(xiàn)在我國(guó)實(shí)施“三檔兩優(yōu)”的存款準(zhǔn)備金制度，但我國(guó)存款準(zhǔn)備金率仍存下調(diào)空間和必要。他表示，雖然MLF可以補(bǔ)充市場(chǎng)流動(dòng)性，但是對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，MLF成本比較高，且只有部分機(jī)構(gòu)能獲得MLF，因此普遍降準(zhǔn)仍是必要的，與此同時(shí)，為了防止普遍降準(zhǔn)之后的資金流入到房地產(chǎn)、產(chǎn)能過(guò)剩等領(lǐng)域，有針對(duì)性的定向降準(zhǔn)也是必要的。

需加大金融對(duì)實(shí)體支持力度

業(yè)內(nèi)人士也表示，提振實(shí)體需求、加大金融對(duì)實(shí)體的支持力度從根本上還是要提升銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好和信貸投放能力。

“一是要進(jìn)一步鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，但也要?jiǎng)?chuàng)造更加合適的條件和環(huán)境、更加合理的激勵(lì)機(jī)制鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)增加對(duì)企業(yè)，特別是中小企業(yè)的信貸支持意愿。二是在改革L(fēng)PR報(bào)價(jià)機(jī)制基礎(chǔ)上，令商業(yè)銀行更多參考LPR報(bào)價(jià)，理順貨幣市場(chǎng)向信貸市場(chǎng)的傳導(dǎo)，令最終貸款利率能夠反映出市場(chǎng)利率變化，增強(qiáng)二者之間的聯(lián)動(dòng)性，有效降低企業(yè)融資成本。”中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員梁斯表示。

王青也表示，在提升銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好方面，需要進(jìn)一步將盡職免責(zé)機(jī)制落細(xì)落實(shí)，其中的關(guān)鍵是要明確“盡職”標(biāo)準(zhǔn)，切實(shí)免除銀行業(yè)務(wù)人員的后顧之憂(yōu)。在提升信貸投放能力方面，在當(dāng)前存款低增局面下，預(yù)計(jì)監(jiān)管層將繼續(xù)實(shí)施降準(zhǔn)，保持MLF操作力度，為銀行提供中長(zhǎng)期流動(dòng)性支持；而在銀行補(bǔ)充資本金方面，類(lèi)似永續(xù)債的鼓勵(lì)措施有可能持續(xù)出臺(tái)；此外，監(jiān)管層或?qū)⒔Y(jié)合多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，進(jìn)一步通暢銀行不良資產(chǎn)處置機(jī)制，減輕銀行負(fù)擔(dān)。

“我認(rèn)為還是要深化宏觀審慎管理，以及發(fā)揮MPA考核的結(jié)構(gòu)性引導(dǎo)作用，引導(dǎo)資金進(jìn)一步流向制造業(yè)、小微企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)滴灌。”王一峰也說(shuō)。

大部分接受記者采訪(fǎng)的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，穩(wěn)健貨幣政策基調(diào)不會(huì)發(fā)生變化。王一峰表示，貨幣政策仍將保持定力，主要發(fā)揮托底作用，以防經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)滑出合理區(qū)間，大水漫灌式的強(qiáng)刺激不會(huì)出現(xiàn)。