12月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議如期舉行，年內(nèi)第四次加息已塵埃落定，和市場(chǎng)預(yù)期一致，加息25個(gè)基點(diǎn)。

自2015年12月美聯(lián)儲(chǔ)重啟加息以來(lái)，美元迎來(lái)了第九次加息，累計(jì)加息225BP，目前聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)至2.25%-2.5%，已回到2008年3月的利率水平。

加息驚魂未定

全球股市都在等待加息靴子落地，加息之前，隔夜美股小幅上漲，加息之后，三大指數(shù)急劇跳水，創(chuàng)下2017年12月以來(lái)新低。FAANG科技股再度暴跌，F(xiàn)acebook跌逾7%，亞馬遜、蘋果跌逾3%。

加息驚魂未定，今日亞太股市全線下跌，日經(jīng)指數(shù)跌近3%，恒生指數(shù)、臺(tái)灣加權(quán)跌逾1%。下午歐股全線低開，法國(guó)CAC40、德國(guó)DAX30跌逾1%。

中國(guó)股市表現(xiàn)好于預(yù)期，創(chuàng)業(yè)板指和深證成指翻紅，滬指在銀行股的拖累下小幅下跌，超過(guò)2000只股票上漲。

此次美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議結(jié)果，基本符合之前市場(chǎng)的預(yù)期，加息25個(gè)基點(diǎn)，明年加息步伐將放緩。

從全球股市的表現(xiàn)來(lái)看，加息導(dǎo)致市場(chǎng)情緒更加悲觀，那么此次加息釋放哪些信號(hào)？市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)在哪兒？

市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)不在于加息，而是美聯(lián)儲(chǔ)明年的加息點(diǎn)陣圖以及未來(lái)的貨幣政策。根據(jù)會(huì)后發(fā)布的最新點(diǎn)陣圖，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)2019年再加息兩次，少于9月份預(yù)估的三次。

雖然特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)反復(fù)施壓，不過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)還是義無(wú)反顧的加息。從點(diǎn)陣圖來(lái)看，此次會(huì)議偏鴿派，但從聲明來(lái)看，加息態(tài)度仍然強(qiáng)硬。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)抵達(dá)了中性利率區(qū)間的低端，但尚未實(shí)現(xiàn)對(duì)稱性通脹目標(biāo)，通脹尚未對(duì)失業(yè)率做出很大反應(yīng)；經(jīng)濟(jì)趨弱的證據(jù)包括海外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)遲滯和金融市場(chǎng)波動(dòng)，但新變化并未從根本上改變美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景。

加息雖然減少了，但是美聯(lián)儲(chǔ)縮表步伐不變，鮑威爾表示將保持縮減資產(chǎn)負(fù)債表的步伐，認(rèn)為縮表不是干擾市場(chǎng)的一大因素，“資產(chǎn)負(fù)債表縮減的幅度一直都是平穩(wěn)的，沒(méi)有看到縮表已經(jīng)造成嚴(yán)重問(wèn)題”。

美聯(lián)儲(chǔ)宣布，每個(gè)月資產(chǎn)負(fù)債表縮減幅度在500億美元不變，并將超額準(zhǔn)備金率（IOER）從2.20%上調(diào)至2.40%。

明年加息放緩，但是縮表還在繼續(xù)，只是相對(duì)加息而言，縮表對(duì)匯率影響小一些，對(duì)于長(zhǎng)端利率的推升則更顯著，在縮表影響下，全球流動(dòng)性繼續(xù)收緊。

美股目前已進(jìn)入技術(shù)性熊市，市場(chǎng)普遍認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)明年將會(huì)見頂，面臨下行危機(jī)，此時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)一再?gòu)?qiáng)硬的貨幣政策，加劇了市場(chǎng)悲觀預(yù)期，并且擴(kuò)展到全球股市。

中國(guó)央行提前“定向降息”

美聯(lián)儲(chǔ)加息后，一些國(guó)家央行緊隨其后，沙特阿拉伯央行立即宣布將關(guān)鍵利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，此前巴林央行、阿聯(lián)酋央行已先后宣布加息25個(gè)基點(diǎn)。

值得注意的是，在美聯(lián)儲(chǔ)加息之前，央行先一步制定出應(yīng)對(duì)政策，提前“定向降息”！

19日晚間，央行宣布決定創(chuàng)設(shè)定向中期借貸便利（TMLF），TMLF資金可使用三年，操作利率比中期借貸便利（MLF）利率優(yōu)惠15個(gè)基點(diǎn)，目前為3.15%；同時(shí)決定再增加再貸款和再貼現(xiàn)額度1000億元，強(qiáng)化各類銀行對(duì)民企、小微的支持力度。由于TMLF相比于MLF期限更長(zhǎng)、利率更低，被市場(chǎng)認(rèn)為是“定向降息”。

面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的加息壓力，央行沒(méi)有選擇加息，也沒(méi)有選擇降息，而是“定向降息”，給市場(chǎng)釋放流動(dòng)性，出乎了市場(chǎng)預(yù)料。

考慮到美股大跌，以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，美元加息逐漸進(jìn)入尾聲，人民幣的壓力將會(huì)小很多。

聯(lián)邦基金利率是美國(guó)銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)的利率，主要由隔夜拆借利率組成，目前利率區(qū)間為2.25%-2.5%。與聯(lián)邦基金利率相似的是上海銀行同業(yè)拆借利率（Shibor），是中國(guó)認(rèn)可度較高、應(yīng)用較廣泛的貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率之一，目前隔夜Shibor利率圍繞2.5%上下浮動(dòng)。

經(jīng)過(guò)9輪加息之后，聯(lián)邦基金利率和隔夜Shibor利率相當(dāng)，如果美國(guó)維持之前的加息節(jié)奏，中國(guó)利率承受的壓力將非常大。樂(lè)觀的是明年美聯(lián)儲(chǔ)加息兩次，以每次25個(gè)基點(diǎn)計(jì)算，聯(lián)邦基金利率區(qū)間上限會(huì)上漲到3%，壓力雖大不過(guò)仍在可承受范圍。

雖然存貸款利率才是官方基準(zhǔn)利率，但是Shibor作為市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，對(duì)銀行利率以及匯率有較大影響，是可以對(duì)比參考的指標(biāo)。

此時(shí)央行推出“定向降息”，是兼顧內(nèi)外均衡的選擇。對(duì)內(nèi)流動(dòng)性缺口，需要降息放水，但是不能大水漫灌，而是細(xì)水滴灌；對(duì)外強(qiáng)勢(shì)美元施壓，又不能全面降息，加劇人民幣貶值壓力。

為何在美元加息之際，中國(guó)央行推出定向降息？與美國(guó)貨幣政策博弈的背后，央行的底氣是利率以及匯率能頂住壓力，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)的壓力則越來(lái)越大。

定向降息和定向降準(zhǔn)一樣，是針對(duì)流動(dòng)性匱乏和美元加息壓力所采取的適中型政策，未來(lái)美國(guó)加息放緩，人民幣貶值壓力減小，中國(guó)將緩一口氣。