這一輪的黃金大牛市是自2002年開始的，至今已經持續了近18年時間。所以說黃金的牛市并非今年才開始，從大周期來看，黃金的牛市實際上已經進入到了中后期階段，這是投資者需要高度重視的問題。

（紐約金指數年線圖）

從上圖中的紐約金指數年線中可以看到，國際黃金價格自2002年開始步入上升周期，連漲10年，于2011年達到了歷史高峰值，之后黃金牛市出現了調整。經過7年的強勢調整與區間震蕩之后，今年因全球經濟與金融風險高企，所以國際黃金價格再度翻身上行，但是離歷史高點還有一定的距離，國際黃金2011年的歷史最高價位為1923.7美元/盎司，目前黃金在1500美元/盎司附近震蕩。

給予黃金未來上漲的最核心支撐是美歐等國家的經濟風險，由于美歐國家處于資本主義經濟危機窗口周期，所以國際金融市場處于周期性的高危階段，這個周期內的國際貨幣體系，尤其是美元與歐元體系會變得更為脆弱，因為未來的經濟危機會擠出國際貨幣的溢出效應，國際貨幣將會更加寬松，國際貨幣體系的信用會進一步下降，這時黃金就會充分體現出貨幣功能、儲備功能與風險對沖等功能，所以黃金延續牛市的概率還是比較大的。

從黃金價格波動的大周期來看，即便美歐再次爆發經濟危機，黃金價格也將會大幅上漲，但是黃金的定價已經處于中高階段了，在這樣的歷史價格定位面前，期待黃金無限上漲，這有些缺乏理性。

資產是存在市場定價機制的，各類資產價格之間都存在一定的內在聯系，雖然在一定周期內各類資產價格之間的關系會有所脫節，但最終還是要回歸到市場定價體系中來。這個市場中不可能只有黃金價格是獨一無二的，可以擺脫美元、歐元等國際貨幣的匯率牽制，可以擺脫貴金屬、有色金屬、能源等資產價格比，可以擺脫金融市場的利率關系與資產定價關系等，所以在分析黃金定價問題時要縱觀黃金的歷史價格，而不能從局部出發為黃金做價格定位，認為黃金這里還會翻倍甚至翻數倍，這些想法出現在投資中是很危險。

我從不排斥黃金牛市說，因為黃金近二十年來原本就處在牛市周期中并沒有改變軌跡，但也要同時認清黃金價格的上漲處于歷史大周期的中后程，這一程黃金價格可能會因國際經濟與金融風險因素而走的瘋狂一些，但也有可能會埋沒很多預期過高的投資者。

從目前來看，黃金距離歷史高位還有一段距離，鑒于國際金融市場的風險處于歷史高位，所以黃金的長線投資者可以持倉待漲，但持倉也要有度，黃金畢竟是風險資產，就要用風險投資的標準來定位，而不是盲目地追捧。