北京時間周四(6月15日)凌晨2:00，美聯儲發布政策聲明加息25個基點，將聯邦基金利率從0.75%-1%調升到1%-1.25%，符合市場預期，實現了2017年以來的第二次加息。美聯儲稱美國經濟持續增長，就業市場表現強勁。但美聯儲預計美國通脹水平仍將低于該行的目標。美聯儲主席耶倫堅定的提升了利率，并宣布了縮表計劃的細節。可能有的投資者對此感到困惑，在當前美國經濟溫和、通貨膨脹低迷的背景下，為什么美聯儲仍然堅定支持升息呢?

美聯儲主席耶倫

投資者質疑耶倫升息和縮表

市場對聯邦基金利率的定價比美聯儲更低，投資者似乎認為通貨膨脹低迷的背景下，較高的利率很可能會危機經濟擴張，迫使中央銀行放緩緊縮步伐。

普通投資者認為，美聯儲升息是一個徹頭徹底的錯誤，當前美國經濟增長如此緩慢，僅有2%左右，加息很可能會讓增長更加緩慢。

相反，耶倫在政策決議上卻表述到，溫和的通脹報告可能是暫時的噪音。耶倫做出如此的表述是有相關依據，還是一廂情愿呢?

投資者忽略了勞動力市場緊張的因素

投資者可能忽視的另外一個經濟指標，那就是失業率。美國的失業率連續多年下滑，已經跌至了4.3%的非常低迷的位置。失業率低迷意味著什么呢?這不僅僅意味著美國勞動力市場接近充分就業，同時也意味著，美國的勞動力市場增長潛力越來越低，這其實會加劇勞動力市場的惡化。

在低迷失業率的背景下，雇主們很難用較少的工資招聘到合適的勞動力，這會加劇勞動力市場供應的惡化。另外一項指標也顯示出勞動力市場的這種跡象，那就是美國的職位空缺數據。該數據顯示，美國的職位空缺已經達到了歷史的最高點。這不僅僅意味著美國勞動力找到新工作的機會增加，同時也反映出雇主們不得不用更多的成本，來招聘他們需要的人才。薪資的增加會加劇通脹。

正是看到了這一層的關系，美聯儲主席耶倫才會認為，當前低迷的通脹僅僅是暫時的因素，美聯儲希望通過較早的提高利率來預防薪資上漲通脹上升的情況。

政策依然高度寬松，耶倫不懼小幅升息

從另外一個角度來看，即使美聯儲短期提高了利率，但實際上，美國的貨幣政策依然高度擴張。因此，耶倫主席提升25基點的利率，也沒有什么太多的顧慮。

我們可以通過10年期債券收益率的走勢來得出，政策依然高度寬松的這個結論。在刨除稅收和通脹因素之后，美國10年期債券投資的收益率仍然是負數，只有30年期的債券略有收益。這些回報如此糟糕，它們幾乎不符合投資品的資格，相反，我們可以把這些債券認為是對政府的捐贈。

其實，美聯儲主席耶倫已經在政策決議上相當明確的表示，“剩余勞動力可能較少，所以未來通貨膨脹率可能會高些。”其實耶倫的觀點這也是長期經濟理論給出的觀點。

對于近來通脹下跌的原因，原油價格下跌起到了很重要的因素，而原油價格變動無常，因此短暫的通脹回落可能真的是耶倫所謂的噪音。

綜上所述，如果美國勞動力市場出現緊張和匱乏，而生產力沒有什么提高的話，勞動力的成本會上升，而通脹也會隨之上升，這正是耶倫關切的問題。因此，耶倫才會在目前通脹和增長相對低迷的情況下，堅定的升息和縮表。