市場再現異動！今日14天期國債逆回購成交金額刷新歷史紀錄！

在今日波瀾不驚的市場上，卻有一個品種的成交金額創下歷史新高，那就是國債逆回購品種204014，該品種的期限為14天，也即購買該品種的資金將在這個月結束之后解禁。該品種今日成交2089億元，達到歷史最高水平。

而上個交易日成交亦達1343億元，兩個交易日成交為3432億元。這個期限的國債逆回購，短期內出現這種級別的成交金額在歷史上是非常罕見的。


從滬市其他期限的品種來看，今日皆未出現明顯異動。深市國債逆回購1318系列產品亦未出現明顯異動。反倒是204028，也即28天期限的國債逆回購品種上周連續兩個交易日出現放量，亦創歷史新高。那么究竟為何會出現如此異象呢？

如果從期限來分析，14天之后，六月就將結束。在歷史上，每年六月銀行面臨年中考核，資金會出現回流現象。按理來說，這個時候204014的利率水平會上升，但從走勢來看，204014的價格今日仍保持平穩，但量卻陡然增大。分析人士認為，這可能意味著市場上的資金相對比較充裕，足以應付六月底的流動性情況。

國債204014創歷史天量
國債逆回購實際上是一種抵押借款，抵押品是最安全、風險最低的金融產品——國債。

中國結算公司作為第三方，如果借款方不能按時還款，結算公司會先行墊付。因此，國債逆回購的風險極低。并且，無論幾天期的國債逆回購，在交易成交的那一刻，收益率已鎖定，此后的收益率如何變動，均與投資者沒有關系。因此，對投資者而言，幾乎不存在風險，只有收益率高低的差別。在滬市的國債逆回購產品系列是204系列，而在深交所的國債逆回購產品系列是1318系列。

今日，國債逆回購品種204014成交2089億元，達到歷史最高水平。而上個交易日成交亦達1343億元，兩個交易日成交為3432億元。該品種上次出現成交量峰值的時候還是去年9月26日，當日成交達673.7億元。而再往前推的2017年9月28日達到過716.7億元。2018年2月12日成交也曾超過691億元。從之前的情況來看，這個品種只會在重大節假日來臨之時，資金方出于理財需求，才會出現一度程度的放量。但從目前的情況來看，近期并無重大節日，卻出現放量，的確讓人覺得奇怪。

從其他品種的表現來看，今日并無重大異動。反倒是204028，也即28天期限的國債逆回購品種上周連續兩個交易日出現放量，亦創歷史新高。


緣何現此異象？
對于市場出現的這種情況，專業人士可能會有不同解讀，但仍逃不出量價這個框架。從量價表現的角度來看，一方面可能意味著市場這段時間可能并不缺錢。

首先，從價格表現來看，雖然204014和204028出現放量的情況，但價格并未飆升。而且相較于以往，甚至還有略微下降的情況。比如204014收報2.505，相對于上周2.7左右的價格有一定下滑；204028的情況亦是如此。

其次，從資金面的情況來看。6月17日，央行重啟了停做逾4個月的14天期逆回購，交易量進一步放大，繼續全力投放跨季流動性。央行公告稱，為對沖稅期、政府債券發行繳款等因素的影響，維護半年末流動性平穩，于6月17日以利率招標方式開展了1500億元14天期逆回購操作。今日有300億元央行逆回購到期，故實現凈投放1200億元。上一工作日，央行開展了1000億元28天期逆回購操作。


央行此前一次開展14天期逆回購操作是在今年2月1日。上周央行還重啟28天期逆回購操作，而且還逐步停做了7天期逆回購交易。由于當前14天回購交易可以跨季，央行改用14天期逆回購繼續投放跨季資金，或標志著短期央行公開市場操作的重心轉向全力投放跨季資金。上周央行重啟28天逆回購操作之后，204028迎來歷史級別的放量。今天，重啟14天逆回購，204014亦迎來歷史放量。不過，2月1日開展14天逆回購的時候，雖略有放量，但并未如此明顯。分析人士認為，下周仍有一個觀察期。下周估計會適時重啟7天期逆回購操作。屆時，若204007出現放量，則基本可以確定，國債逆回購放量與此有關。

另一方面，為何以往并未放量，而此次放量，則可能跟風險偏好有關。資金放出來之后，存在一定的成本，而國債逆回購可以對沖掉部分成本，而且不會有什么風險。